民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏

中国东航披露2023年年报 中国东航披露2023年年报，全年营业收入1137.4亿元，同比增长145.6%，实现归母净利润-81.7亿元，同比减亏291.9亿元。 运量及客座率均显著恢复，营收同比明显增长 2023年民航业逐步走出低谷，回归常态运营，主要航空公司营业收入均实现大幅增长。2023年公司业务量显著恢复，叠加2022年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年ASK2450亿，同比增长154.6%，RPK1823亿，同比增长197.4%，客座率恢复至74.4%，同比提升10.72pct。 运价方面，国内市场需求恢复，公司运价同比明显提高，而国际及地区市场因运力投入恢复叠加高基数而同比显著回落，2023年公司整体客公里收益0.574元，同比小幅提升0.4%。收入方面，分业务来看，因民航客流复苏，公司客运收入为1045.8亿元，同比增长198.8%； 因运价下降，公司货邮运输收入36.3亿元，同比减少53.2%。 成本随业务量恢复而显著增长 因业务量恢复，公司2023年营业成本1124.6亿元，同比增长50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到411.0亿元，升幅为84.9%，单位ASK航油成本0.1678元，同比下降27.4%。非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为713.6亿元，同比增长36.3%，单位ASK非油成本0.2913元，同比下降46.5%。 费用率降低，全年大幅减亏 2023年公司运营恢复常态，营收显著修复，销售费用同步回升，管理、研发费用基本稳定，财务费用则因汇兑损失减少而有所降低。 因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.79%、3.09%、0.24%、5.75%，同比分别下降1.10pct、4.83pct、0.42pct、12.35pct。 其他报表科目方面，除因业务量增长带来补贴收入提高导致公司其他收益提高17.5亿元至50.0亿元，其他科目波动不大。2023年公司客运业务企稳复苏，但因一季度春运缺失，年末淡季需求回落，全年大幅减亏，但尚未实现盈利。 盈利预测及投资建议 风险提示： 宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。 盈利预测和财务指标 1中国东航披露2023年年报 中国东航披露2023年年报，全年营业收入1137.4亿元，同比增长145.6%，实现归母净利润-81.7亿元，同比减亏291.9亿元。 图表1：中国东航营业收入及同比增速 图表2：中国东航归母净利润 2运量及客座率均显著恢复，营收同比明显增长 2023年民航业逐步走出低谷，回归常态运营，主要航空公司营业收入均实现大幅增长。 2023年公司业务量显著恢复，叠加2022年上海市场的低基数，公司业务数据同比实现大幅增长，全年ASK2450亿，同比增长154.6%，RPK1823亿，同比增长197.4%，客座率恢复至74.4%，同比提升10.72pct。 运价方面，国内市场需求恢复，公司运价同比明显提高，而国际及地区市场因运力投入恢复叠加高基数而同比显著回落，2023年公司整体客公里收益0.574元，同比小幅提升0.4%。 收入方面，分业务来看，因民航客流复苏，公司客运收入为1045.8亿元，同比增长198.8%； 因运价下降，公司货邮运输收入36.3亿元，同比减少53.2%。 图表3：中国东航ASK及同比增速 图表4：中国东航RPK及同比增速 图表5：中国东航客座率及同比变化 图表6：中国东航客公里收益 3成本随业务量恢复而显著增长 因业务量恢复，公司2023年营业成本1124.6亿元，同比增长50.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的综合影响，成本达到411.0亿元，升幅为84.9%，单位ASK航油成本0.1678元，同比下降27.4%。 非油成本方面，因业务量大幅恢复，公司可变成本明显提高，非油成本为713.6亿元，同比增长36.3%，单位ASK非油成本0.2913元，同比下降46.5%。 图表7：中国东航成本及同比增速 图表8：中国东航航油成本情况 图表9：中国东航非油成本情况 图表10：中国东航单位ASK非油成本变化 4费用率降低，全年大幅减亏 2023年公司运营恢复常态，营收显著修复，销售费用同步回升，管理、研发费用基本稳定，财务费用则因汇兑损失减少而有所降低。因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.79%、3.09%、0.24%、5.75%，同比分别下降1.10pct、4.83pct、0.42pct、12.35pct。 其他报表科目方面，除因业务量增长带来补贴收入提高导致公司其他收益提高17.5亿元至50.0亿元，其他科目波动不大。2023年公司客运业务企稳复苏，但因一季度春运缺失，年末淡季需求回落，全年大幅减亏，但尚未实现盈利。 图表11：中国东航费用率情况 图表12：中国东航其他收益情况 5盈利预测及投资建议 2024年我国民航业有望进一步复苏，主要航司运力引进保持克制，国际线进一步修复改善市场格局，预计行业景气度有望持续提升。 预计2024-2026年公司营业收入分别为1503.6亿元、1589.6亿元、1638.9亿元，同比分别增长32.2%、5.7%、3.1%，归母净利润分别为43.0亿元、84.8亿元、104.1亿元，同比分别扭亏、增长97.2%、增长22.8%，维持“买入”评级。 6风险提示： 宏观经济下滑，民航需求复苏不及预期，油价持续高位，汇率贬值，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表