每周债市观察（20240331）：本周利率受权益走弱，QE、银行调降存款利率等政策预期影响有所下

固定收益 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 每周债市观察（20240331） 证券研究报告 2024年03月31日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：两会前瞻：债市需要注意什么？-利率周报20240224》 2024-02-24 2 《固定收益：存单发行总体成本继续下行-同业存单周度跟踪（2024-2-24）》 2024-02-24 3 《固定收益：“降息”后市场怎么看？——总量每周论势2024年第6期-天风总量联席解读（2024-02-21）》 2024-02-21 债市观察20240331 每周高频追踪（20240331）: 本周利率受权益走弱，QE、银行调降存款利率等政策预期影响有所下行，期限利差进一步走扩。全周来看，10年期国债收益率较周一下行3BP至2.29%，10年国开债收益率较周一下行4BP至2.41%。1年与10年国债期限利差扩大4 BP至57BP，1年与10年国开债期限利差扩大4BP至57BP。 流动性方面，本周央行公开市场全口径净投放8280亿元，本周受季末跨月影响，资金面整体均衡，但存在分层现象。 海外方面，美元指数本周上行至104.51，海外主要债券收益率多数下行，10年美债到期收益率较周一下行至4.20%，美元兑人民币中间价下行至7.0950。 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 固定收益 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 一级市场：下周地方债净融资额-966.36亿元............................................................................ 3 2. 二级市场：本周国债、国开债利率下行 ........................................................................................ 3 3. 流动性观察：资金面均衡偏松 .......................................................................................................... 4 4. 海外观察：海外主要债券收益率多数下行.................................................................................... 6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况 ................................................................................................................. 3 图2：国债发行与到期情况 ..................................................................................................................... 3 图3：10年期国债收益率下行3BP至2.29% ...................................................................................... 3 图4：10年国开债收益率下行4BP至2.41% ...................................................................................... 3 图5：1年与10年国债期限利差扩大4 BP至57 BP ......................................................................... 4 图6：1年与10年国开债期限利差扩大4BP至57 BP ..................................................................... 4 图7：银行间国债日均成交69 45亿元................................................................................................. 4 图8：银行间金融债日均成交4702亿元 ............................................................................................ 4 图9：R001季节性变化 ............................................................................................................................ 5 图10：DR007季节性变化 ....................................................................................................................... 5 图11：逆回购投放与到期规模............................................................................................................... 5 图12：MLF+T MLF投放与到期规模 ..................................................................................................... 5 图13：国股银票利率 ................................................................................................................................ 5 图14：同业存单发行利率 ....................................................................................................................... 5 图15：银行间市场质押式回购成交量 ................................................................................................. 5 图16：政策利率 ......................................................................................................................................... 5 图17：美元指数 ......................................................................................................................................... 6 图18：美元兑人民币 ................................................................................................................................ 6 表1：下周已披露利率债发行计划概况 ............................................................................................... 3 固定收益 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 一级市场：下周地方债净融资额-966.36亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从4月1日至4月7日将发行8支利率债，发行规模共3204.00亿元，其中国债2支，地方政府债2支，政策银行债4支。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额2164.7 2亿元，地方债净融资额-966.36亿元，政金债净融资-1483.60亿元。 图1：地方债发行与到期情况 图2：国债发行与到期情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模(亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/4/1 24农发01(增6) 120.0 1.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/4/1 24农发10 120.0 10.0 荷兰式 利率 否 固定利率 2024/4/1 23农发15(增21) 90.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.6 固定利率 2024/4/1 24农发03(增3) 80.0 3.0 荷兰式 价格 是 2.1 固定利率 2024/4/2 24重庆债再融资一般(二期)IB 54.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/2 24重庆债再融资专项(二期)IB 140.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/4/3 24附息国债04(续2) 1350.0 10.0 混合式 价格 是 2.4 固定利率 2024/4/3 24附息国债03(续2) 1250.0 3.0 混合式 价格 是 2.0 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 二级市场：本周国债、国开债利率下行 全周来看，10年期国债收益率较周一下行3 BP至2.29%，10年国开债收益率较周一下行4BP至2.41%。1年与10年国债期限利差扩大4 BP至57BP，1年与10年国开债期限利差扩大4BP至57BP。 图3：10年期国债收益率下行3BP至2.29% 图4：10年国开债收益率下行4BP至2.41% 固定收益 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差扩大4BP至57BP 图6：1年与10年国开债期限利差扩大4BP至57BP 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交6945亿元 图8：银行间金融债日均成交4702亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 流动性观察：资金面整体均衡，季末存在流动性分层现象 本周央行公开市场全口径净投放8280亿元，资金面整体均衡，季末存在流动性分层现象。 3月25日-3月29日，央行OMO每日逆回购投放分别为500亿元、150 0亿元、2500亿元、2