棉花：关注新作播种，目前无上涨驱动

期货研究 二〇 二2024年3月31日 四年度 棉花：关注新作播种目前无上涨驱动 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至3月29日当周，ICE棉花震荡下行，美元走强以及技术上延续回调势头令ICE棉花承压，但是货美棉周度出口数据仍然不错，旧作库存偏紧的担忧继续支撑ICE棉花近月合约，另外，根据美国农业部本研周发布的种植面积展望报告，2024/25年度美棉的种植面积预期只有1067.3万英亩，虽然高于上一年度究的1023万英亩，但是远低于市场的平均预期1130万英亩，也对ICE棉花12月合约构成了较强的支撑，所接下来市场的焦点预计将逐步转向美棉播种及主产区天气。 国内纺织产业情绪偏弱，因新增订单不理想，纺织企业开机率还算稳定，但是生产利润继续变差，且成品库存压力开始上升，如果4月份情况不能改善，要防范纱厂开机率下滑的可能。 国内纺织企业情绪继续偏弱，因新增订单情况不理想，且生产利润仍在变差，成品库存压力也开始上升，关注纺织企业的开机率，尤其是纱厂的开机率。现阶段国内棉花供应充足，如果4月份下游开机率下行明显，棉花现货价格仍会有一定的下行压力，那么基差对期货价格的支撑可能会有所减弱。另外，随着新疆棉开始播种以及09将转为主力合约，市场的焦点会转向新作的播种和天气，这会对09合约构成一定支撑。所以，综合来看，预计郑棉期货还是维持震荡走势。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表4 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 91.69 94.27 90.51 91.43 -0.08 -0.09 76798 -11709 110015 -5193 郑棉主连 15915 16125 15810 16085 190 1.20 1352876 -175021 440142 -36992 棉纱主连 21130 21595 21010 21560 450 2.13 24825 4298 4399 -1725 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡下行：ICE棉花本周震荡下行，美元走强以及技术上延续回调势头令ICE棉花承压，但是美棉周度出口数据仍然不错，旧作库存偏紧的担忧继续支撑ICE棉花近月合约，另外，根据美国农业部本周发布的种植面积展望报告，2024/25年度美棉的种植面积预期只有1067.3万英亩，虽然高于上一年度的1023万英亩，但是远低于市场的平均预期1130万英亩，也对ICE棉花12月合约构成了较强的支撑，接下来市场的焦点预计将逐步转向美棉播种及主产区天气。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止3月21日当周，2023/24美陆地棉周度签约2.23万吨，周增6%，较前四周平均水平增45%；其中土耳其签约0.46万吨，中国签约0.3万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.64万吨；2023/24美陆地棉周度装运8.18万吨，维持在年度高位水平，周增6%，较前四周平均水平增12%，其中中国装运3.32万吨，巴基斯坦装运1.35万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量248.98万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的93%；累计出口装运量148.79万吨，占年度总签约量的60%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：本周消息面清淡。印度棉花公司的数据显示，2023/24年度籽棉总上市量本周增加到2392.8 万包，占预期的77%。每日到货量约为61,500包。印度棉花公司的总销售量为38.1万包棉花，库存还有 290万包。 巴西：出口基差报价弱。田间报告显示2024季棉花产量令人鼓舞，预计将会有丰收。几乎无人对CONAB的最新官方预测提出异议。就商业活动而言，主要影响情绪的因素是2023季作物的基差报价在各个出口目的地遭受到的严重下行压力。2024季作物的基差也有所减弱，但更为谨慎。最近开展的一些出口业务主要是2024季作物，不过在过去两周左右，出口活动的速度有所放缓。港口码头继续面临着大量棉花运输的困境，任何新的即期交易可能要等到五月才能预订发货。 巴基斯坦：仍不愿额外增加棉花库存。种植者仍然热衷于尽早种植棉花，以便从当前的高价格中受益。高企的棉花成本和滞后的纱线价格导致利润率微薄，而高能源关税带来了额外的负担，因此，尽管当地市场上的库存非常有限，但轧棉厂仍难以以当前价格出售数量，但暂时不愿降低报价。鉴于7月和12 月期货之间的大幅反转，以及当地新作物将于6月开始上市的消息，工厂目前并不热衷于增加库存。一些企业在开立信用证方面也继续面临问题，而大量进口合同（主要是美国棉花）仍有待执行。 孟加拉：原棉进口以西非棉和巴西棉为主。纺企在开立信用证时所面临的困难仍然存在，阻碍了整个 行业的业务发展。据了解，许多纺纱厂的棉花和纱线库存较低，并在可能的情况下采购流动供应，以满足近月需求。西非和巴西棉花在市场上供应充足，并且近月装运的基差水平非常低，因此当近期期货跌至每磅90多美分的低位时，刺激了一些需求。印度和西非价格已经趋同，但对于大多数纺纱厂来说，出于质量考虑，后者仍然是更好的选择。2月棉花进口124904吨，环比小幅下滑，但同比上涨31%。印度棉和非洲法郎区棉花分别占比30%，其次是巴西棉，占比23%。还有少量美棉，澳棉和其他国家棉花。2023年8月至2024年2月，进口量总计796643吨，同比下滑6%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月29日当周，印度的纺织企业开机率为75%，上周75%，3月份月均开机率77.4%，2月份为75.33%；越南的纺织企业开机率本周为61%，上周59%，3月份月均开机率62%，2月份为56.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为56%，上周56%，3月份月均开机率57.8%，2月份为60%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格稳定，低价刚需采购。根据TTEB资讯显示，3月29日当周国内棉花现货价格窄幅震荡，周一至周四郑棉盘中下跌阶段棉花现货交投相对较好，但整体来看现货仍未明显放量，纺企较多以刚需采购为主，现货成交也仍主要集中于个别大型棉商，较多棉商、棉企现货交投依旧冷清，纺企整体的采购氛围不及往年旺季时。本周有部分棉商采购现货较好，部分运输至内地进行注册仓单。本周棉花现货销售基差重心稳中略上移，整体变动不大，较多在交投冷清下未调整基差；截止周五2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多点价销售基差在CF05+750及以上疆内库，部分南疆同品质在CF05+650及以上，同品质一口价报价多在16800及以上公定疆内库，成交价略低于该价。 棉花仓单情况：截至3月29日，一号棉注册仓单14116张、预报仓单1192张，合计15308张，折 64.29万吨。23/24注册仓单地产棉1158张，新疆棉12958张(其中北疆库5472,南疆库4718)。 中下游情况继续变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场气氛依然较淡，下游尚未看到显著的增量订单情况下，织厂维持刚需采购，纺企出货不畅。棉纱价格承压阴跌，本周跌幅在200元左右，高支纱跌幅较大。纺企利润情况进一步恶化，当前现金流亏损近千元，市场信心较弱。由于市场成交清淡，纺企本周库存继续累积，纺企综合库存已经达到近25.5天，处于近几年中等略偏上水平，部分大型纺企库存 已经上升至1个月以上，压力逐步显现。由于利润亏损严重及库存不断积累，后市预期的悲观，局部小型纺企有限产动作，绝大多数仍保持正常生产。全棉坯布市场整体与上周相当，市场交投持续平淡，局部走货增加。本周织厂反映接单方面持续零星小单，在机单量缩减；新订单询价未有，坯布价格实单可协商，成交也维持平淡。外销订单方面依旧缺乏大单。库存方面，局部织厂销售增加，目前织厂库存指数为29天；开机方面，局部开机有提升，其余织厂维持生产，目前开机指数维持在57%。由于织厂后续订单不佳，织厂采购意愿明显不足，维持按需采购。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花旧作合约短期内将继续受到2023/24年度美棉库存偏紧的预期的支撑，但是95美分/磅上方全球纺织企业的采购意愿较低，ICE棉花旧作合约短期内在90-95美分/磅区间震荡，美棉2024年种植面积初步展望高于去年约45万英亩，但是远低于市场预期，这个面积并不能保证美棉供应在2024/25年度转为宽松，实际的播种情况及主产区未来的天气将成为下一阶段关注的焦点，也将为ICE棉花12月合约构成支撑，对应的远期的棉花进口成本暂时还下不来。国内纺织企业情绪继续偏弱，因新增订单情况不理想，且生产利润仍在变差，成品库存压力也开始上升，关注纺织企业的开机率，尤其是纱厂的开机率。现阶段国内棉花供应充足，如果4月份下游开机率下行明显，棉花现货价格仍会有一定的下行压力，那么基 差对期货价格的支撑可能会有所减弱。另外，随着新疆棉开始播种以及09将转为主力合约，市场的焦点 会转向新作的播种和天气，这会对09合约构成一定支撑。所以，综合来看，预计郑棉期货还是维持震荡走势。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损