纸浆：震荡偏强

期货研究 二〇 二2024年03月31日 四年度 纸浆：震荡偏强 国 泰高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 君 安报告导读： 期 货1、【常熟港纸浆库存统计】据悉，本周常熟港纸浆库存量较上周下降7.69%，港口日均出货量较上周有所下降。 研2、【青岛港纸浆库存统计】本周青岛港纸浆库存量较上周增加3.04%，其中青岛港港内库存量较上周增加3.30%， 究 所港外库存较上周增加2.83%。 3、【保定纸浆库存统计】据悉，本周保定地区纸浆库存量较上周下降9.96%，其中132仓库较上周下降9.73%，铁顺库存较上周下降10.53%。 4、【库存：中国主要地区及港口（1地区及7港口）周度纸浆库存统计】本周保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降1.06%，各港口出货速度不一。 5、【进口：斯道拉恩索将于周日开始全面削减Imatra和Oulu工厂生产】据悉，斯道拉恩索已经宣布关闭其Varkaus工厂以及Anjalankoski工厂的造纸生产。安贾兰科斯基工厂的板材生产仍在继续。该公司于周日开始全面削减其Imatra和Oulu工厂，预计工厂将在复活节（4月21日）开始前完全关闭。 6、【进口：芬林集团部分工厂生产复产时间待定】据悉，因芬兰歇工原因导致的原料、产品运输问题，芬林集团3月25日开始，暂停Simpele、Kyro、Tako和é?nekoski工厂的生产，复产时间待定。芬林集团位于Kemi的纸浆和kraftliner厂、位于Joutseno的纸浆和BCTMP厂以及位于Kaskinen的BCTMP工厂的生产已经关闭。Rauma、Vilpula、Renko和Lappeenranta锯木厂也受到了影响。 7、【进口：芬林集团Kemi生物制品厂维修工作将维持10-12周时间】据芬林官网3月26日消息，2024年3月21日星期四，Mets?Group位于蒸发厂的Kemi生物制品厂在焊接工作中发生气体爆炸。三人轻微接触硫化氢，并被转诊接受健康检查。这些人在检查后已返回工作岗位。在确保该地区安全后，对物质损失展开了调查。根据目前的信息，维修工作将需要10-12周的时间。当修复工作完成并确保磨机的安全运行时，将开始生产。目前正在调查损坏程度，时间表将随着调查的进展而细化。Kemi生物制品厂的停产也导致Mets?Board的Kemi板厂停产，该厂是同一工厂整合的一部分。如果没有生物制品厂的化学循环，就无法生产纸板厂所需的未漂白纸浆。 8、【进口：芬兰歇工继续延长一周】据芬兰纸业协会消息，SAK董事会决定将歇工延长一周。下次SAK董事会将开会评估复活节后的情况和劳工行动的持续性。SAK主席JarkkoEloranta表示，如果董事会理解员工的担忧，工会准备随时暂停歇工。SAKVerian从3月21日至26日调查显示，51%的芬兰人赞成SAK及其成员协会的歇工，以反对政府削弱工作生活。42%的人不同意，7%的人不知道自己的立场。最有力地支持采取行动的是年轻人、妇女和工人。 9、【2024年2月欧洲港口木浆库存情况】据Europulp数据显示，2024年2月欧洲港口总库存较1月缩减9.53%， 较2023年同期下滑30.80%。其除法国/瑞士以及德国港口库存环比提升30.00%以及0.35%外，荷兰/比利时、英国、意大利以及西班牙港口库存环比均有下滑，分别环比下滑12.95%、6.50%、11.94%以及32.77%。整体来看，多数欧洲国家港口库存均有缩减，带动2月欧洲港口总库存环比下滑。 目录 1.行情数据4 2.基差与月差4 3.供给4 4.库存5 5.价格6 6.需求8 7.操作建议9 （以下是正文开始） 1.行情数据 2.基差与月差 表1：纸浆行情数据 周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 SP2405.SHF6,1946,2445,7826,138-0.90%-59,144-14,019 SP2409.SHF6,2906,3246,1306,250-0.64%-8,89015,733 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图1：基差图2：月差 元/吨基差期货收盘价(活跃:成交量):纸浆(SP)银星现货价元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 元/吨05-09月差05收盘价09收盘价 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 元/ 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2023-12-272024-01-272024-02-272024-03-27 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 3.供给 图3：全球纸浆发运量图4：中国针叶浆进口量 万吨 550 500 450 400 350 300 纸浆：出港量：全球（月） 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 针叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图5：中国阔叶浆进口量图6：中国本色浆进口量 万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 阔叶浆月度进口数量（区域）:中国 20162017201820192020 2021202220232024 本色浆月度进口数量（区域）:中国 万吨 1820162017201820192020 162021202220232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图7：中国化机浆进口量图8：纸浆供给替代品价格 化机浆月度产量（区域）:中国 万吨 1620162017201820192020 142021202220232024 12 10 8 6 4 2 元/吨山东纸企黄板纸采购价格江苏纸企黄板纸采购价格 3000 广东纸企黄板纸采购价格 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图9：针阔叶价差图10：进口利润 元/吨价差银星金鱼 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 元/吨利润 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2021-03-282022-03-282023-03-282024-03-28 资料来源：同花顺，钢联，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 4.库存 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 5.价格 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-07 04-21 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 图14：常熟港纸浆库存 纸浆：港口库存：常熟港（周） 万吨 90 2022 80 70 60 50 40 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 纸浆：港口库存：欧洲（月） 万吨 250 2018 2022 200 150 100 50 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 12-30 01-05 万吨 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-07 04-21 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 30 12-30 01-05 01-14 01-26 02-04 02-17 02-25 03-08 03-17 03-25 04-07 04-21 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022-03-29 期货研究 图11：纸浆仓库仓单数量 资料来源：国泰君安期货 图13：青岛港纸浆库存 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 仓单数量:纸浆(仓库):小计 纸浆：港口库存：青岛港（周） 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 图12：纸浆厂库仓单数量 吨 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：国泰君安期货 2024-02-29 5000 0 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 仓单数量:纸浆(厂库):小计 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 6 2024-02-29 2022 2023 2024 2023 2024 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图15：保定地区港口纸浆库存 图16：欧美港口纸浆库存 纸浆：港口库存：保定港（周） 2022 2023 2024 2019 2023 202