央行这操作还能有降准么

一、全月利率曲线整体平坦化，逆回购堆量影响跨年节奏 1、行情复盘 上周债券市场收益率整体大幅陡峭化下行，整体氛围不错。利好的因素较多，一方面除了突然转宽的资金面，另外一方面也有经济工作会议“政策定力”的因素。还有永不缺席的路边社“霜降”传闻。 经济工作会议的内容各家机构解读都已经出来了，一致的观点是力度不及预期。这个是很容易从字里行间读出来的。但其实本身，市场对“惊喜”的期望本身就不合理，地方债务和地产风险的累积以及其他风险有一个是一个，都是强行刺激下的穷途末路。配合开会期间CEO出访越南这一事情，可以充分反映出一些态度：经济走出困境的破局点不在经济本身。 然后措辞有些也有些微妙的变化。比如说“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，之前的表述一直是“同名义经济增速匹配”。市场机构也解读到，这样调整后，实操上更加明确，因为经济增长目标和价格水平预期目标，都是两会工作报告会明确给出的定量目标。 这个“匹配原则”是2019年政府工作报告首次提出。2019年提出这个匹配原则，实际上也是有一定的背景。回头看，2017年的政府工作报告设定的M2与社融目标均为12%；2018年，直接没有提及M2增速目标，而是称要“管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重”，这是个很模糊的目标。然而，2018年一季度还在强监管下紧缩去杠杆，二季度开始就连续降准来缓冲中美贸易摩擦以及数据走弱的风险。对此，社会上的各种论点很多，争议较大，有质疑央行印钞的声音在民间传播，对次年的通胀有很大的担忧，而次年的通胀很难说是成本冲击还是货币因素，为了避免误会，需要有一把标尺来衡量信贷和货币投放是否适度.所以提出名义增速匹配原则，是合适的。为何今年要调整这个表述，我觉得还有个因素就是意料之外的“通缩”，就今年这通胀数据，M2跟名义增速差个3-5个百分点，可不好圆。换成预期目标就说的过去了嘛。其实本身就无所谓，先射箭后画靶的事情。 另外对需求侧的描述是“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资”。这个消费和投资的定语应该是第一次这么明确的写进来。当然也不是新东西，之前就提过“着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求”。只是这样写进来之后，就很明确的表达“不刺激”的意思。 把“科技创新”摆在首位，是高质量发展的核心，符合对全文对全要素增长的理解。这对债狗来说也算是一件好事儿，言下之意就是通过要素规模堆砌拉动增长已经不是可选项了，资金将会供给过剩，利率作为资金的时间成本，不可能回去了。 公布的经济数据，其实增长数据还算比预期要好，毕竟PMI给的预期偏弱。可以看到投资数据单月较前期回升，地产的新开工和施工面积在低基数下回正！另外周中北京上海开始优化房贷政策。轮到这俩超级都市开始优化，确实释放出地产调整进入尾声的信号。 比较意外的反而是信贷数据，因为11月末自己接触到的各家银行表现出来的是并不缺指标。但公布的数据总量季节性偏低。这意思是银行月末的表现仅仅是单纯的流动性因素？ 而提到流动性因素，上周资金面周中转宽，但据了解大行缺存款的情况还是存在。而且，之前一直盯着央行公开市场逆回购的存量，思忖央行到底什么时候降准。但本周央行MLF超额续作了1.45万亿，多投放了8k亿。这给人感觉是不想降准的意思啊。这不得不让人想到政策上对“空转论”是否还是有些戒备。但偏偏这个时候又有好事的路边社传“霜降”。这我表示不理解。 （2）中游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） （3）下游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） 2、价格与利率 三、增长数据弱企稳，信贷季节性偏弱 中国11月社会消费品零售总额同比10.1%，预期12.5%，前值7.6%。中国11月规模以上工业增加值同比6.6%，预期5.7%，前值4.6%。中国1至11月城镇固定资产投资同比2.9%，预期3%，前值2.9%。中国1至11月全国房地产开发投资-9.4%，预期-9.5%，前值-9.3%。中国11月城镇调查失业率5%，预期5%，前值5%。 四、新闻、政策、事件 财政类 无 传闻类 无 地缘&国际政治 无 海外市场 ☆☆☆☆【日本央行据悉认为几乎没有必要在12月结束负利率政策】据知情 人士称，日本央行官员认为本月几乎没有必要仓促结束负利率政策，他们尚未在薪资增长将支持可持续通胀方面看到足够多的证据。这表明日本央行可能将在12月19日结束的为期两天的政策会议上维持货币刺激政策不变。日本央行官员认为，等待更多信息以证实薪资增速强劲所付出的潜在成本并不是非常高。日本央行将评估从现在起到决策出炉前这段时间内的所有可获知数据，之后才会做出最终政策决定，这其中包括定于周三发布的短观调查以及最后一刻的金融市场状况。(12 月11日) ☆☆☆☆【美国财长耶伦：随着通胀下降，美联储降息是自然而然的】美国财政部长耶伦表示，随着通胀回落，美联储考虑降息以保持经济平稳增长是合情合理的。耶伦认为：“随着通胀下降，从某方面来说，利率也有所下降是自然而然的，否则实际利率将上升，从而趋于收紧金融环境”。耶伦称，利率对经济的影响取决于其相对于通胀率的水平。随着通胀下降，如果政策利率保持不变，则将变得更具限制性。耶伦说：“我预期通胀将继续下降”，预计到2024年底通胀将降至接近2%的区间。(12月13日) ☆☆☆☆【鲍威尔12月新闻发布会要点总结】1、加息前景。FOMC不希望排除继续加息的可能性。增加“任何”这个词，以体现出美联储承认利率处于、或接近峰值。可能（在加息问题上/“更长时期内维持更高利率”问题上）持续太久。我们非常侧重于不至于发生这样的失误。希望在实现2%通胀目标之前，显著地降低（政策利率的）限制性。2、降息前景。在FOMC政策会议上，美联储讨论了降息的时间点问题。对放宽货币政策的讨论才刚刚开始而已。没有讨论（利率预期点阵图中）谁的预期是正确的。将围绕降息问题非常仔细/谨慎地做决定。(12月14日) ☆☆☆☆【美联储点阵图：预计2024年将降息75基点】美联储：预计2023年年底的联邦基金利率为5.4%，9月份料为5.6%。(12月14日) 宏观事件类 ☆☆☆☆中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。(12月12日) ☆☆☆☆中共中央总书记、国家主席习近平当地时间12日中午抵达河内，开始对越南进行国事访问。(12月12日) ☆☆☆☆【上海调整优化房地产市场相关政策：二套房最低首付款比例调整为不低于40%】一是首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。二是二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。同时，为支持推进“五个新城”和南北转型重点区域高质量发展，促进产城融合、职住平衡，在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。(12月14日) ☆☆☆☆【上海：调整本市普通住房标准】上海市住房和城乡建设管理委员会等发布关于调整本市普通住房标准的通知。其中提出，可以享受优惠政策的普通住房，应同时满足以下条件：一是五层以上（含五层）的多高层住房，以及不足五层的老式公寓、新式里弄、旧式里弄等；二是单套住房建筑面积在144平方米以下（含144平方米）。本通知自2023年12月15日起施行。(12月14日) ☆☆☆☆【北京调整优化购房政策，首套房首付比例降至3成】北京市住房城乡建设委等联合印发了《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》。《通知》提出，下调新发放房贷最低首付款比例，同时延长贷款期限。在全国统一政策的基础上，将北京地区首套住房个人住房贷款（含商业性个人住房贷款、住房公积金个人住房贷款，下同）最低首付款比例统一下调为30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。下调最低首付款比例降低了居民购买住房的资金门槛，有利于更好满足刚性和改善性住房需求。同时，此次调整取消了房价过快上行阶段本市对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。(12月14日) 货币政策类 无 监管 ☆☆☆☆【金融监管总局：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求大力支持保障性住房等“三大工程”建设】12月13日，金融监管总局党委书记、局长李云泽主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。会议要求，稳妥防范化解重点领域金融风险。坚持目标导向、问题导向，坚决打好攻坚战和持久战，牢牢守住不发生系统性风险的底线。把握好时度效，有序推进中小金融机构改革化险，避免“一刀切”。一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。配合化解存量地方债务风险，严控新增债务。严厉打击非法金融活动。(12月14日) ☆☆☆☆【中国央行：推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设】12月15日，中国人民银行党委召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议强调，按照中央部署，指导金融机构按照依法合规、平等协商的原则，稳妥化解融资平台存量债务风险，严格控制新增债务，健全债务风险防范长效机制。配合地方政府和有关部门稳妥做好重点区域和重点机构风险防范化解工作。完善金融风险防范、预警和处置机制，强化存款保险职能，提升金融风险早期纠正工作的标准化和权威性。推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。(12月15日) 信用类 ☆☆☆☆【对赌危机解除！珠海万达商管获太盟投资集团等战投再投资】据万达集团官网，太盟投资集团(PAG)与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议。太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。现有投资人于2021年8月对珠海万达商管的投资额约为380亿人民币，其中太盟的投资额约为28亿美元(约180亿人民币)，现有投资人在原投资安排中享有到期赎回权。按照新协议，大连万达商管持股珠海万达商管的比例为40%，为单一最大股东，太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，累计持股60%。万达方面表示，此次新协议体现出投资者对珠海万达商管增长潜力 的肯定，将与太盟等重要股东一起，进一步优化公司法人治理，保持管理团队稳定，共同支持公司的长远发展。(12月12日) ☆☆☆☆【“第二支箭”持续发力新城控股再获债券融资支持】民企债券融资支持工具项下新城控股集团股份有限公司2023年度第二期中期票据成功发行，发行规模8.5亿元，期限3年，票面利率4.48%。本期票据募集资金将用于新城控股补充流动资金和项目建设等用途。这是新城控股2023年度再次得到“第二支箭”的政策支持，新城控股本年发行的两期中票，均由中信证券和邮储银行担任主承销商。 (12月13日) 其他 无