二季度展望：稳健中迎来预期上修

股指：看涨2024年03月29日 展望二季度，我们认为若政策空间能够进一步释放，则中国经济修复有望进一步抬高。外需方面，美国补库以及一带一路国家对出口结构的边际优化，共同导致出口韧性仍存。内需方面，需求不足态势依然需要政策发力弥补。地产投资或在PSL以及融资协调机制定向输送资金的情况下跌幅收窄；服务消费在春节假期过后出现阶段性回落，总体仍受分配与收入预期约束；投资端存在超预期可能，广义财政支出扩大将拉动制造业与基建投资高增。考虑到去年二季度GDP和PPI的低基数效应，因此今年二季度中国有望进入年内名义GDP反弹最快的阶段。 ★二季度股指展望：年内鱼身行情或将到来 综合考虑估值水平与盈利修复力度，我们维持A股全年震荡走势判断，区间上限或在沪指3400点左右。二季度至三季度这个阶段，内外围矛盾均将有所缓和，股指有望迎来鱼身行情，震荡中枢打破3000点桎梏而上移，指数有望触及区间高点。 ★投资建议：稳健为王，大盘股指占优 年报展望中，我们提到“随着中国经济增速换挡，投资者也必须调整预期，从向市场要回报转变为向公司要回报，高股息红利低波动策略占优”。一季度行情印证了我们的观点，中证红利指数涨幅约8%，跑赢大盘，沪深300指数因其极高的估值安全边际以及稳健的业绩预期，涨幅也领跑大中小盘宽基指数。展望二季度，财报季即将到来，小微盘股票面临业绩验证的压力或有短期回调风险。而中期来看，我们认为紧贴经济修复主线的白马蓝筹因其稳健业绩而仍将跑出超额收益，同时央国企价值重估以及新质生产力发展也将为传统的大盘股带来新的成长空间。我们维持对红利策略以及沪深300指数的推荐。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 目录 1、一季度股指V型反转的思考...............................................................................................................................................52、二季度经济展望：政策空间需要释放...............................................................................................................................62.1外需韧性对出口拉动仍较为明显......................................................................................................................................62.2内需或延续一季度结构性修复态势..................................................................................................................................83、二季度A股展望：年内鱼身行情或将到来.....................................................................................................................144、投资建议：稳健为王，大盘股指占优.............................................................................................................................175、风险提示.............................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：今年一季度中国权益资产跑输全球................................................................................................................................................5图表2：一季度A股主要指数走势...............................................................................................................................................................5图表3：跟踪四大指数的ETF份额累计新增量..........................................................................................................................................5图表4：主要指数从2月初最低点起反弹幅度............................................................................................................................................5图表5：融资融券余额2月起快速上行........................................................................................................................................................6图表6：沪指站上3000点起算涨幅前五和后五行业..................................................................................................................................6图表7：中国出口增速....................................................................................................................................................................................7图表8：出口数量仍同比高增，价格也企稳修复........................................................................................................................................7图表9：国际机构预测2024年全球贸易增速反弹......................................................................................................................................8图表10：中美进入共振补库存阶段..............................................................................................................................................................8图表11：中国出口结构中一带一路国家占比上升......................................................................................................................................8图表12：新兴市场成为中国出口的主要拉动力..........................................................................................................................................8图表13：生产法视角下，各行业占GDP比重的边际变化.......................................................................................................................9图表14：社零中餐饮收入修复好于商品零售............................................................................................................................................10图表15：居民部门存贷差持续大幅走高....................................................................................................................................................10图表16：居民部门存贷差屡创新高............................................................................................................................................................10图表17：重点城市招聘薪酬同比连续3月下降........................................................................................................................................10图表18：2024年前两月企业信贷高增.......................................................................................................................................................11图表19：国有投资和民间投资分化仍较大................................................................................................................................................11图表20：70城新房和二手房价格跌势未止..........................