2023年年报点评：营收增速逆势走高，扩表速度大幅提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月29日 公司研究 营收增速逆势走高，扩表速度大幅提升 ——青岛银行（002948.SZ）2023年年报点评 买入（维持） 当前价：3.22元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 58.20 总市值(亿元)： 187.42 一年最低/最高(元)： 2.92/3.6 近3月换手率： 87.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.3 2.5 15.3 绝对 -1.5 5.6 3.2 资料来源：Wind 相关研报 营收盈利表现亮眼，扩表速度大幅提升——青岛银行（002948.SZ）2023年业绩快报点评 事件： 3月28日，青岛银行发布2023年年度报告，实现营业收入125亿，同比增长7.1%，实现归母净利润35亿，同比增长15.1%。23Q4单季营收、归母净利润增速分别为30.8%、14.8%。2023年加权平均净资产收益率为10.71%，同比提升1.8pct。 点评： 营收增速逆势提升，盈利增长保持稳健。公司2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.1%、7.2%、15.1%，较1-3Q23分别变动5.3、2.7、-0.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为12%、-4.9%，较1-3Q23分别变动-0.4、12.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、息差、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速23.6、7.8、8.3pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张贡献走强，非息负向拖累明显收窄；拖累因素主要包括：息差、拨备贡献有所走弱，费用负向拖累明显提升。 扩表速度大幅提升，非信贷类资产配置力度加大。23Q4，公司单季新增生息资产投放268亿，同比多增301亿；生息资产余额同比增速为15%，较3Q末提升5.8pct。具体而言： 从生息资产投放结构来看，4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为25亿、132亿、114亿，同比分别多增37亿、62亿、206亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为11.5%、11.8%、58.8%，较3Q末分别提升1.4、2.8、55pct。公司4Q信贷投放维持强度的同时，亦加大对非信贷类资产的配置力度，驱动扩表速度显著提升。 从信贷投放结构来看，23Q4，公司单季新增对公贷款（含贴现）、零售贷款规模分别为11亿、14亿，同比分别多增3亿、34亿；对公（含贴现）、零售贷款同比增速分别为13%、7.8%，较3Q末分别提升0.1、4.7pct。从对公端来看，4Q投放仍维持一定强度，同比增速居前的行业为批发和零售业（+47.6%）、科学研究和技术服务业（+39%）、租赁和商务服务业（+32.6%）；从零售端来看，继续保持2Q以来连续多增态势，主要投向个人消费性贷款。下半年消费贷新增39亿，同比多增52亿，同期经营贷、按揭贷款仅分别新增4亿、-1.6亿。 同业负债吸收力度加大，零售存款增势较好。23Q4，公司单季新增付息负债255亿，同比多增268亿，余额同比增速较3Q末提升5.6pct至15.5%；从负债结构来看，4Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为68亿、73亿、114亿，其中存款同比少增27亿，应付债券、同业负债同比分别多增257亿、38亿；存款、应付债券、同业负债余额同比增速分别为13.1%、19.2%、24.2%，较3Q末分别变动-1.2、31.4、3.5pct。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款新增规模分别为99亿、-30亿，其中零售存款同比少增32亿，对公存款同比少减9亿；零售存款、对公存款同比增速分别为27.9%、1.9%，较3Q末分别变动-5.1、0.5pct，零售存款增速仍维持在高位。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 青岛银行（002948.SZ） 2023年息差较前三季度收窄1bp至1.83%，主要受资产端拖累。2023年，公司净息差披露值为1.83%，较1-3Q23收窄1bp；测算生息资产收益率，付息负债成本率分别为4.13%、2.3%，较1-3Q23分别下降1bp、2bp。从资产端来看，受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响，贷款定价承压下行；从负债端来看，伴随着存款挂牌利率下调红利逐步释放、青岛银行自身有序压降3Y以上定期存款，负债成本上行压力有所缓释。 公允价值变动损益支撑非息收入走强，非息收入占比较上年同期下降3.2pct至26%。公司2023年非息收入同比下降4.9%至32亿，增速较1-3Q23提升12.3pct。拆分结构看：① 净手续费及佣金收入同比增长9.8%至16亿，增速较1-3Q23提升2.9pct，其中财富管理手续费收入3.2亿，同比增长17.3%。在全市场理财规模下滑背景下，青岛银行理财业务管理规模与收入仍保持稳健增长；② 净其他非息收入同比下降16%至16亿，增速较1-3Q23提升15.2pct，主要受公允价值变动损益支撑。公司2023年公允价值变动损益实现净收入3亿，而上年同期净亏损13亿。 不良+关注率季环比下降9bp至1.72%，风险抵补能力保持稳健。23Q4末，不良贷款、关注贷款余额分别为35亿、16亿，单季分别新增1.5亿、-3.8亿；不良贷款率、关注率分别为1.18%、0.54%，较3Q末分别变动4bp、-14bp，不良+关注贷款率合计1.72%，较3Q末下降9bp。拨备方面，公司4Q单季计提信用减值损失8亿，同比增加1.2亿；23Q4单季信用减值损失/单季营业收入为28.8%，较上年同期下降3.1pct；拨备余额为80亿，较3Q末减少6亿；拨备覆盖率为226%，较3Q末下降28.7pct，拨贷比为2.67%，较3Q末下降23bp。 各级资本充足率稳中有升。23Q4末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.42%/10.1%/12.79%，较3Q末分别提升4/2/1bp；RWA同比增速为15.5%，较3Q末下降0.3pct。公司RWA增速小幅放缓，但整体仍维持高位，4Q各级资本充足率小幅提升。 盈利预测、估值与评级。2023年是青岛银行新三年（2023-2025年）战略规划的开局之年，未来三年将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2023年信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000亿，理财业务具有较强提升潜力。考虑到2024年银行体系NIM收窄压力仍大，下调公司2024-2025年EPS预测为0.68（-1.4%）/0.74（-6.3%）元，新增2026年EPS预测为0.79元，当前股价对应PB估值分别为0.53/0.48/0.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,644 12,472 13,258 13,927 14,574 营业收入增长率 4.6% 7.1% 6.3% 5.0% 4.6% 净利润（百万元） 3,083 3,549 3,962 4,289 4,622 净利润增长率 5.5% 15.1% 11.6% 8.3% 7.8% EPS（元） 0.53 0.61 0.68 0.74 0.79 ROE（归属母公司 ） 11.38% 11.43% 11.59% 11.51% 11.38% P/E 6.08 5.28 4.73 4.37 4.06 P/B 0.64 0.57 0.53 0.48 0.44 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-3-28 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 青岛银行（002948.SZ） 图1：青岛银行营收及盈利累计增速 图2：青岛银行盈利同比增速拆分 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所，单位：pct 图3：青岛银行资产负债结构 20211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q232023资产结构（占比）发放贷款和垫款/生息资产47.1%48.8%49.8%51.2%51.3%51.7%51.2%51.6%49.7%较上季变动（pct）(1.25)1.730.951.380.100.45(0.47)0.35(1.87)公司贷款/贷款61.4%N/A65.5%N/A64.4%N/A66.4%N/A67.2%较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A零售贷款/贷款31.4%30.0%28.7%27.9%27.3%25.7%26.1%26.1%26.4%较上季变动（pct）0.32(1.40)(1.30)(0.83)(0.61)(1.58)0.370.030.25票据/贷款7.2%N/A5.8%N/A8.4%N/A7.5%N/A6.5%较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A金融投资/生息资产36.7%38.8%38.6%37.0%38.5%37.2%37.3%36.9%37.4%较上季变动（pct）(1.14)2.14(0.20)(1.63)1.56(1.29)0.08(0.42)0.55金融同业资产/生息资产14.0%9.6%8.7%9.0%7.3%8.1%8.5%8.6%10.1%较上季变动（pct）2.23(4.41)(0.81)0.25(1.71)0.820.400.061.50负债结构（占比）客户存款/付息负债65.3%64.6%67.8%69.0%71.2%71.3%71.7%71.8%69.7%较上季变动（pct）1.97(0.70)3.191.192.170.060.420.10(2.07)活期存款/存款47.3%N/A40.4%N/A35.5%N/A34.1%N/A31.0%较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A定期存款/存款52.7%N/A59.5%N/A64.4%N/A65.9%N/A68.9%较上季变动（pct）N/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/AN/A个人存款/存款35.2%38.5%39.0%40.4%43.2%44.5%45.4%47.1%48.8%较上季变动（pct）0.713.250.521.462.711.300.941.671.74公司存款/存款64.7%61.5%61.0%59.5%56.7%55.5%54.6%52.8%51.1%较上季变动（pct）(0.65)(3.22)(0.52)(1.45)(2.80)(1.22)(0.94)(1.77)(1.71)应付债券/付息负债19.2%20.9%18.7%19.4%15.6%14.9%14.4%15.5%16.1%较上季变动（pct）(0.39)1.68(2.22)0.72(3.78)(0.74)(0.48)1.120.61金融同业负债/付息负债15.4%14.5%13.5%11.6%13.2%13.9%13.9%12.7%14.2%较上季变动（pct）(1.57)(0.98)(0.97)(1.92)1.610.690.06(1.22)1.47 资料来源：公司财报，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 青岛银行（002948.SZ） 图4：青岛银行净息差走势（公布值）