盈利能力提升，关注出入境客流修复带动业绩增长

报告总结

公司概述：

中国中免（601888.SH）是中国领先的旅游零售企业，其业绩主要依赖于免税业务。随着2023年的财务报告显示营收和净利润双增，公司展现出了强大的盈利能力。

市场表现：

截至2024年3月27日，公司收盘价为83.18元，年内最高达到187.99元，最低为75.12元，反映出市场对其业务恢复的信心。流通A股与总股本分别为19.52亿与20.69亿股，流通市值为1,624.07亿元，总市值为1,720.88亿元。

财务数据：

• 收入：2023年实现营收675.4亿元，同比增长24.08%；2024年Q4营收167.03亿元，同比增长10.85%。
• 利润：归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润66.52亿元，同比增长35.71%。
• 盈利指标：毛利率从2022年的28.4%提升至2023年的31.82%，净利率为10.76%。

业务亮点：

• 线下门店恢复：线下免税店经营全面恢复，带动免税业务显著增长，尤其是海南地区的离岛免税业务。
• 新项目建设：三亚国际免税城的扩建项目进展顺利，增加了新的消费场景，并推进酒店建设。
• 租金协议调整：与机场的租金协议调整，有效减轻了租金压力，提升了盈利能力。
• 财务表现：整体费用率有所上升，主要是由于重点机场客流恢复导致的租赁费用增加。

风险提示：

• 经济波动风险
• 离岛免税政策变化风险
• 消费者购买力下降风险
• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧风险

投资建议：

• 预计公司2024-2026年的EPS分别为4.2元、5.35元、6.94元，对应当前股价的PE分别为19.8倍、15.5倍、12倍，维持“买入-B”评级。

估值与财务预测：

• 财务预测：收入、净利润、毛利率等数据预估，显示稳健增长趋势。
• 资产负债表：资产总额、负债总额、股东权益等详细数据，展示公司的财务状况。
• 利润表：营业收入、营业成本、营业利润等关键指标，反映公司盈利能力。

结论：

中国中免作为旅游零售行业的领头羊，受益于出入境客流的恢复和市内免税店政策的利好，展现出强劲的增长潜力和稳定的盈利能力。预计未来将持续受益于旅游市场的回暖，维持其“买入-B”评级。