开源晨会 0327
2024年03月27日 开源晨会0327 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.874 银行1.435 房地产1.408 食品饮料1.352 环保1.337 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【汽车】车市2月有所承压，以旧换新政策刺激下回暖可期——行业点评报告 -20240326 【电子】荷兰首相将访华，看好半导体设备国产化进程——行业点评报告 -20240325 【化工：扬农化工(600486.SH)】业绩符合预期，全面开启第四次创业——公司信息更新报告-20240326 【地产建筑：绿城中国(03900.HK)】业绩逆势增长，自投代建协同发展——港股公司信息更新报告-20240326 【电子：金宏气体(688106.SH)】2023年业绩大幅增长，产品结构持续优化——公司信息更新报告-20240326 【化工：新凤鸣(603225.SH)】2023年业绩大幅改善，长丝盈利有望继续修复——公司信息更新报告-20240326 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】收购云南神火股权增厚业绩，看好煤铝增量 ——公司信息更新报告-20240326 传媒 -2.522 【海外：美团-W(03690.HK)】2024年主业利润或稳健增长，新业务有望大幅减亏 计算机 -2.199 ——港股公司信息更新报告-20240326 煤炭 -2.097 【有色钢铁：银泰黄金(000975.SZ)】战略规划清晰，海外并购打开发展新篇章— 通信 -2.058 —公司信息更新报告-20240326 电子 -0.727 【地产建筑：建发国际集团(01908.HK)】经营业绩稳健增长，充沛土储保障业绩 数据来源：聚源 释放——港股公司信息更新报告-20240325 【计算机：恒生电子(600570.SH)】利润高增长，大模型带来发展良机——公司信息更新报告-20240326 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【汽车】车市2月有所承压，以旧换新政策刺激下回暖可期——行业点评报告-20240326 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|徐剑峰（联系人）证书编号：S0790123070014 3月观察：车企降价潮延续，以旧换新政策等刺激下车市回暖可期 3月以来，车企继续推出多种形式优惠，尤其是新能源车综合促销幅度有扩大趋势。例如，比亚迪推出元PLUS、宋ProDM-i、海鸥等车型荣耀版，小鹏全系降价。降价主要受新能源车原材料降本、抢占燃油车市场份额等因素驱动。短期来看，由于降价潮2023年以来持续存在，消费者存在观望情绪，对销量的刺激作用有限。但长期来看，待价格相对企稳后，切实的优惠有望提振终端销量。 销量方面，3月上半月乘用车销量受低基数影响环比高增，下旬冲刺季度总销量增长可期。展望未来，以旧换新政策出台、新车型持续发布、车展等线下活动举办、降价潮有望企稳等多重因素催化下，乘用车市场后续销量增长可期。 此外，我国汽车市场已进入“增量与存量并存”的时代，报废、换购需求空间广阔。在此背景下，以旧换新政策出台，目标2027年报废汽车回收量较2023年增长约1倍。中央财政将安排节能减排补助资金以支持符合条 件的汽车以旧换新，预计将投入至少200亿元，而地方财政的以旧换新投入力度预计将会更大，并且车企及经销商也将提供相应支持。于消费者而言，以旧换新能够为二手车出售提供便利、有购车补贴，吸引力较强，国产新能源车需求有望得到进一步刺激。 行业：2月受春节长假影响乘用车销量承压，新能源乘用车渗透率同环比提升 在2月属传统汽车消费淡季、春节长假购车需求提前释放、消费者存在一定观望情绪等影响下，2月乘用车批发销量同比-19.4%，环比-37.8%。车企方面，除五菱外车企批发销量环比普遍下滑，奇瑞、问界夺得乘用车行业、新势力销冠。 新能源方面，2月新能源乘用车批发销量渗透率为34.30%，同比+3.63pct，环比+1.77pct，预计与新能源车企通过推出优惠政策抢占燃油车市场份额有关。插电混动车批发销量占新能源车的比重为39.82%，同比+9.78pct，维持相对高位。 出口方面，2月乘用车出口同比增长态势延续，新能源乘用车出口量小幅下滑。智能化：政府工作报告：提振智能网联汽车等消费，特斯拉推送FSD12.3Beta 2月政策端继续加码智驾行业，政府工作报告提出要巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，提振智能网联新能源汽车等消费。而受问界新M7等销量相对稳健、乘用车市场销量环比大幅下滑影响，2月乘用车市场城市NOA渗透率升至约2.7%。此外，2月以来车企端智能化进展迅速：（1）特斯拉FSD12.3Beta推送、马斯克称其为“重大发布”；（2）问界M93月将新增无图城区NCA功能；（3）小鹏汽车推送无限XNGP功能；（4）大疆车载发布“成行平台”高算力配置，“7V+100TOPS”方案有望让15万级乘用车标配全国都能开的城市领航功能。 新车前瞻：享界S9受华为智选模式深度赋能，理想L6传承家族式设计基因 享界S9将基于全方位升级的BE22平台打造，受华为智选模式深度赋能，有望冲击“56E”长期占领的C级轿车市场；理想L6传承家族式设计基因，将首次进军30万以下市场，继续抢占家庭SUV市场，有望进一步扩大L系列的销量。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 【电子】荷兰首相将访华，看好半导体设备国产化进程——行业点评报告-20240325 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|刘天文（分析师）证书编号：S0790523110001|刘书珣（联系人）证书编号：S0790122030106 事件：荷兰首相计划于2024年3月26日访华，重点商讨ASML售后服务 据财联社2024年3月24日消息报道，荷兰政府信息服务处（RVD）宣布，荷兰首相吕特时隔五年将于3月26日访华。路透社称，即将卸任的吕特此行将与中方商讨荷兰光刻机巨头ASML是否可以继续为中国客户提供售后服务等问题。两国双方将商讨经济合作机遇、公平竞争环境以及公平市场准入的重要性。 荷兰光刻机进口额同比高增，助力国内晶圆厂持续扩产 据集微网报道，中国海关总署数据，2024年1-2月份，中国大陆从荷兰进口光刻机金额为10.57亿美元，同比增长256.1%，环比下降44.8%，进口数量32台。其中，2024年1月份荷兰光刻机进口额6.66亿美元，同比增长522%，环比下降41%，进口数量20台；2024年2月份荷兰光刻机进口额3.9亿美元，同比增长105.9%，环比下滑41.4%，进口数量12台。我国从荷兰进口光刻机每台均价自2023年5月份起，从大约1000万美元/台增长至 3000万美元/台，而2024年1-2月均价仍维持在3000万美元/台以上。随着2024年1-2月荷兰光刻机进口额同比增长，有望助力国内晶圆厂持续扩产，带动半导体设备及零部件需求增长。 存储复苏及高性能计算强劲需求，中国大陆有望引领晶圆厂设备支出 据SEMI报告表示，由于存储市场的复苏以及高性能计算、汽车应用的强劲需求，预计在2025年全球应用于前道工艺的300mm晶圆厂设备投资将增长20%至1165亿美元，2026年增长12%至1305亿美元，2027年将继续增长5%至1370亿美元。其中，在政府激励措施和国内自给自足政策的推动下，预计中国大陆市场将在2024-2027年每年投资约300亿美元，继续引领晶圆厂设备支出。此外，2023-2027年晶圆厂各细分领域的设备投资预测：Foundry设备支出将实现CAGR7.6%，达到791亿美元；DRAM设备支出CAGR17.4%，达至252亿美元；NAND设备支出CAGR29%，将达到168亿美元。 投资建议： 下游需求高增长叠加国内逻辑、存储晶圆厂有望持续扩产，半导体核心设备及零部件国产化加速渗透。我们重点推荐先进制程关键设备相关标的：北方华创（刻蚀/炉管/PVD/CVD设备）、中微公司（刻蚀/CVD/量测设备）、拓荆科技（PECVD/ALD/SACVD设备）、芯源微（涂胶显影/清洗/临时键合设备）、华海清科（CMP设备）、万业企业（离子注入机）、至纯科技（清洗设备）、华峰测控（SoC测试机）。 其他先进制程关键设备受益标的：微导纳米（ALD/PECVD设备）、盛美上海（湿法/电镀设备）、精测电子（量检测设备）、中科飞测（量检测设备）、精智达（DRAM测试设备）、赛腾股份（量检测设备）等。 半导体核心零部件相关受益标的：富创精密、新莱应材、英杰电气、正帆科技、江丰电子、华亚智能、汉钟精机等。 风险提示：半导体行业波动风险；国产设备推进不及预期；政策管控超预期。 【化工：扬农化工(600486.SH)】业绩符合预期，全面开启第四次创业——公司信息更新报告-20240326 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002|徐正凤（联系人）证书编号：S0790122070041业绩符合预期，葫芦岛一期2024Q3有望投入试生产，全面开启第四次创业 公司发布2023年报，2023年实现营收114.78亿元，同比-27.41%；归母净利润15.65亿元，同比-12.77%；扣 非净利润15.06亿元，同比-22.05%；其中Q4实现营收22.04亿元，同比-18.63%、环比-0.14%；归母净利润2.04 亿元，同比+31.03%、环比-13.81%；扣非净利润2.03亿元，同比53.01%、环比-8.82%，业绩符合预期。考虑当前农药价格承压及公司葫芦岛项目进展，我们下调2024、维持2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.14（-2.93）、25.46、28.40亿元，对应EPS为4.71（-0.72）、6.27、6.99元/股，当前股价对应PE为11.2、8.4、7.6倍。公司快速推进北方葫芦岛项目建设，我们看好公司深化提质增效、全面开启第四次创业，中长期成长性确定，维持“买入”评级。 2023年主营产品量升价跌，Q4原药、制剂价格环比提升 2023年，公司原药、制剂（不折百）分别实现销量9.65/3.57万吨（同比+10.4%/+2.4%），营收73.84/16.76亿元（同比-22.2%/-1.2%），不含税均价7.65/4.69万元/吨（同比-29.5%/-3.5%），主营产品量升价跌致营收、净利润同比承压；我们测算Q4原药、制剂（不折百）分别实现销量2.15/0.23万吨（环比-8.1%/-51.7%），营收14.30/1.46亿元（环比-0.6%/-24.4%），不含税均价6.66/6.25万元/吨（环比+8.2%/+56.4%），原药、制剂价格环比提升。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率、净利率分别为25.60%、13.65%，较2022年分别-0.08/+2.29pcts。 葫芦岛项目稳步推进，全面开启第四次创业，公司中长期成长动力充足 3月14日，据辽宁日报报道，扬农化工葫芦岛大型精细化工项目工程建设进展顺利，一期项目一阶段完成设备安装5500台套，外管廊焊接管道、冷冻车间管道、储罐等主体安装工作已完成，4月份将进行设备调试，计划2024年第三季度投入试生产。该项目总投资100亿元，其中一期项目投资42.13亿元，建设年产15,650吨农药原 药及7,000吨农药中间体，项目全部达产后可实现年产值约150亿元。我们看好公司快速推进北方葫芦岛基地建设，中长期成长性确定。 风险提示：项目进展不及预期、
