早盘策略品种分析隔夜美股夜纳指跌落纪录高位，止步五连涨，标普道指两连跌。十年期美债收益率连创逾一周新低后转升。美元指数跌离一个月高位。原油涨超1%扭转三连跌，美油曾涨超2%。黄金反弹，未继续跌离盘中历史高位。伦镍跌近2%至逾四周低位，伦铜告别逾一周低位。国内方面，央行行长潘功胜表示，中国央行未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础。国务院副总理何立峰会见来华出席中国发展高层论坛2024年年会的部分跨国企业负责人。海外方面，美联储多名高官谈降息，理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席重申主流预期年内降息三次。今日重点关注美国 3月谘商会消费者信心指数。股指昨日四组期指整体冲高回落，IH主力合约收涨0.07，IF、IC、IM分别收跌0.34%、1.69%、2.62%。现货A股三大指数昨日集体回调，截止收盘，沪指跌0.71%，收报3026.31点；深证成指跌1.49%，收报9422.61点；创业板指跌1.91%，收报1833.44点。沪深两市成交额维持在一万亿上方，达到1.04万亿元，北向资金今日净买入55.71亿元。行业板块呈现普跌态势，人工智能赛道大跌，文化传媒、半导体、电子元件、游戏、教育、航天航空、消费电子、软件开发板块跌幅居前，采掘行业逆市走强，银行、贵金属、房地产开发板块顽强翻红。国内方宏观金融衍生品 面，中国1-2月消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。海外方面，瑞士央行上周四意外宣布将关键利率下调25个基点至1.5%，成为G10货币央行自疫情爆发以来的首个降息行动。综合看，短期美元指数拉升，或对人民币汇率形成干扰，加上国内经济修复力度仍然偏弱，后续指数指数震荡波动可能加大。集运指数（欧线）昨日EC主力合约偏强运行，收涨4.14%。本期SCFIS欧线指数持续第七周下跌，3月25日现货指数环比下滑11.6%至2153.34点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区3月制造业PMI初值为45.7，较上月进一步下降，连续第12个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，美国军方表示，一艘中国公司所拥有的油轮在也门附近遭到胡塞武装发射的弹道导弹攻击，表明胡塞武装进一步加强了对红海航运的打击。现货运价方面，MSC4月1日线上运价20GP报2120美元，40GP报3540美元，赫伯罗特4月初报价2100/4000，达飞报价2105/3885，one报价1906/3642，中远报价2075/3625，现货报价维持偏强。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，而MSC大幅调高了线上线下运价，多家航司跟随涨价动作，盘面预计仍以偏强为主。贵金属隔夜沪金主力收涨0.25%，沪银主力收涨0.49%，国际金价收涨0.30%，金银比价88.1。隔夜贵金属小幅收涨，此前美联储按兵不动，点阵图及鲍威尔发言偏鸽，投资者降息预期重新升温，本周重点关注美国PCE数据，或将给市场提供进一步指引。基本面来看，美国2月新建独栋住宅销售意外下降，此前抵押贷款利率在该月有所上升，但在市场上二手房长期短缺的情况下，基本趋势依然强劲。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续16个月增持黄金，截至2月末，中国的黄金储备达到7258万盎司，环比增加39万盎司。截至3/22，SPDR黄金ETF持仓835.33吨，SLV白银ETF持仓13095.26吨。整体来说，目前市场对降息预期较强，叠加持续的避险需求、央行采购以及地缘政治紧张局势将持续为金价提供支撑。金属 铜及国际铜隔夜沪铜主力收涨0.06%；伦铜收涨0.18%。宏观方面，亚特兰大联储主席发言打击降息预期，预计2024年仅降息一次，美元表现坚挺，压制铜价，本周关注美国通胀数据。基本面来看，供应端，铜精矿加工费继续下调，部分冶炼厂开始减少投料量，叠加二季度冶炼厂减产检修增多，对精炼铜产量的影响或将逐渐显现。现货方面供应仍保持宽松状态。库存端，截止至3月25日，国内电解铜社会库存为38.73万吨，环比减少0.77万吨。需求方面，铜价重心维持高位运行，部分加工企业已停产消化库存，预计在铜价出现明显回落之前，需求难以出现好转。整体来说，受美联储降息预期回暖影响，叠加市场对铜矿供应的担忧情绪继续发酵，预计短期沪铜将维持高位运行。 镍及不锈钢隔夜沪镍主力收跌0.65%，伦镍收跌0.73%。随着印尼审批速度加快，镍矿担忧基本解除，沪镍下方支撑减弱。国内纯镍供应端来看，精炼镍累库趋势不变，受内外盘价差持续扩大影响，当前价差下精炼镍出口利润持续增加，月内镍板出口量或将增加。此外，利润的刺激叠加今年新扩产投产项目仍较多，预计精炼镍产量增量依然可观。下游需求端来看，贸易商和冶炼厂对高价镍态度消极，采购积极性不高。显而易见，原料价格飙升而终端需求未见起色时，下游冶炼厂难以接受过高的原料成本。整体来看，印尼镍矿担忧情绪已基本被消化，镍成本支撑阶段性供应紧张局势减弱，镍价短期面临回调压力。铝及氧化铝隔夜沪铝主力收涨0.69%，伦铝收涨0.76%。基本面来看， 原铝进口量仍在高位，海关数据显示1-2月份原铝净进口总量47.1万吨左右，同比增长221.9%。此外，近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，但据SMM调研云南旱情对短期电解铝复产暂不会造成干扰。库存方面，截止至3月25日，国内铝锭库存87.0万吨，环比增加1.9万吨。消费方面，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。整体来说，传统消费旺季到来，叠加铝锭社库开启去库，或为铝价提供支撑，持续关注“金三”旺季下消费回暖节奏及海外降息预期波动。隔夜氧化铝主力收涨0.24%。供应端，随着北方氧化铝产能复产，运行产能总体上升，产量稳中有增，氧化铝供应端总体趋于宽松；需求端，云南已有少量电解铝厂复产，云南旱情对短期电解铝复产不会造成干扰。预计氧化铝期货价格将以震荡格局为主。 铅隔夜沪铅主力收跌0.12%，伦铅收涨0.22%。海外市场，LME铅库存维持高位，目前已逼近27万吨大关，令伦铅走势承压。国内供应面，原生铅炼厂检修增多，其中交割品牌货源再度减量；而再生铅利润尚可，供应稳中有增。原料端，海外市场铅锌矿山意外停产，铅精矿供应日益趋紧，其加工费再度下降，而废料短期供应尚可，利于炼厂 生产及利润向好。消费端，3-5月为铅蓄电池市场传统淡季，且终端消费淡季苗头初显，需关注后续蓄电池企业生产动向。库存端，截止至3月25日，国内铅锭社会库存5.59万吨，环比减少0.69万吨。整体来说，矿端供应紧张趋势加剧，加工费再度下跌，短期需持续关注成本支撑的有效性。锌隔夜沪锌主力收涨0.45%；伦锌收涨0.34%。锌矿端依然供应紧张，但利好消息已被消化，国内锌锭社会库存持续累增，沪锌偏弱运行。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，打击生产积极性，国内冶炼厂检修减产增多，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至3月25日，SMM国内锌锭库存总量为20.36万吨，环比增加0.54万吨。综合来看，矿端紧缺或对锌价仍有支撑，但消费暂无较大改善，库存压力持续累增，沪锌走势承压。。螺纹昨日螺纹钢主力2405合约震荡运行，期价围绕3600一线附近盘整，整体表现维稳，盘中继续大幅减仓，短期预计波动依然较大。供应方面，上周五大钢材品种供应848.25万吨，周环比降0.75万吨，降幅为0.1%。前期由于钢厂库存去化压力大，导致资金回流困难，因此钢厂开启了检修过程，产量进而表现一定程度下降；螺纹方面，上周螺纹钢产量小幅下降3.2%至211.61万吨，长流程企业停产检修数继续增加，短流程企业生产节奏维持。但考虑到短期资金压力仍在，因此后期产量回升预期不强，供给端压力暂时不明显；库存方面，上周五大钢材总库存2440.76万吨，周环比降65.21万吨，降幅为2.6%。上周五大品种总库存开始由增转降，且结构上表现一致：厂库与社库均开始去库，厂库周环比下降2.5%至380.8万吨，螺纹钢社会库存下降2.7%至909.17万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为913.46万吨，增幅为10%；其中建材消费环比增21.4%，上周五大品种中建材与板材消费均季节性回升，但建材消费增幅要明显高于板材。整体来看，目前市场整体需求呈现缓慢恢复的格局，虽然社会库存拐点初现，关注去库速度，短期钢价持续震荡运行为主。热卷昨日热卷主力2405合约表现维持震荡格局，期价暂获3800一线附近支撑，盘中继续大幅减仓，整体表现波动加剧，关注20日均线附近争夺。供应方面，上周热轧产量微增，钢厂实际产量为319.75万吨，周环比增加1.24万吨，主要增幅在东北和西南地区，钢厂近期复产偏多。主要降幅在华北、华东地区，主要受BG、NG检修影响，热卷周产量上升2.5%至319.75万吨。库存方面，上周厂库小幅降库，厂内库存为92.55万吨，周环比减少2.11万吨。主要降库在华北地区，检修过后厂内库存偏低，其余地区变化不大，与上周基本持平，热卷厂库下降2.2%至 92.55万吨；社会库存下降3.3%至339.42万吨。需求方面，板材消费环比增4.1%。综合来看，从五大品种的数据来看，整体上呈现供降需增的格局，库存开始去化，基本面数据正在边际转好，预计短期热卷价格宽幅整理为主。铁矿石昨日铁矿石主力2405合约表现连续反弹，期价上方靠近20日均线附近阻力，重新挑战850一线关口附近阻力，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。近期全球铁矿石发运量远端供应环比下降，处于近3年同期偏高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2834.6万吨，周环比减少287.1万吨，较2月周均值高61.3万吨，较去年3月周均值高133万吨。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期偏高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2277万吨，周环比增加252万吨，较上月周均值低113万吨；3月到港量周均值为2226万吨，环比2月减164万吨，同比去年3月增加34万吨；需求端，本周铁水产量止降转增，周内247家钢厂铁水日均产量为221.39万吨/天，周环比增加0.57万吨/天，同比减少18.43万吨/天，较年初增加3.22万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前12期累库趋势，高于去年同期水平。截止3月22日，45港铁矿石库存总量14365.8万吨，环比累库80.36万吨，较年初累库2121.1万吨，比去年同期库存高761.2万吨。整体来看，近期港口泊位检修较少，澳洲天气影响减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所下降；需求端，预计本周日均铁水产量维持增加趋势，预计短期铁矿石价格延续震荡运行，整体表现仍将相对抗跌。工业硅昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.75%，收盘价12385元/吨。目前市场参考价：通氧553#硅在14000-14200元/吨，周环比下跌350元/吨，441#硅在14400-14500元/吨，周环比下跌250元/吨，421#硅在14600-14700元/吨，周环比下跌450元/吨，3303#硅在14700-14900元/吨，周环比下跌450元/吨。工业硅价格维持偏弱走势，供需买卖双方对价格预期不匹配，市场成交持续僵持博弈，部分硅企继续让利出货意愿小，然而下游采购压价情绪更甚，硅下游多持看空情绪按需采购。总的来说，实际成交价格已跌进北方高生产成本硅企成本线，大厂下调报价后，部分硅持货商报价陆续跟跌，下游观望情绪未有转变，按需采购市场成交量仍较为有限，预计短期工业硅价格震