交银国际每日晨报

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究每日晨报2024年 3月 26日今日焦点美团 3690 HK 美团优选开启减亏，2024年下半年利润或将优化，维持买入收盘价: 港元 88.25 潜在涨幅: +25.8% 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 2023 年4 季度业绩：收入同比增 23%，小幅高于我们/彭博市场预期，其中核心商业/新业务增 27%/11%。核心商业调整后运营利润率同比下降，因外卖及闪购 AOV下降、用户补贴及营销支出上升；新业务亏损率同环比收窄。外卖：预计 2024年，单量/收入增速 13%，AOV下降导致佣金收入增速低于单量，但将被广告变现部分抵消；UE也受到 AOV影响，但考虑补贴策略优化，预计仍可维持 2023年的 1.2元/单。对外卖行业竞争情况持乐观态度，美团仍维持领先市占。闪购：单量增长好于外卖，短期仍不以盈利为目标。预计 2024年平均日单 870万，占整体单量 13%，维持微亏（经调整运营利润率-2%）。到店：2023年 GTV超 7000亿元（同比 100%+），预计 2024年增速超40%+。2024年虽然行业竞争仍然激烈，我们认为市场格局或将稳定，维持 2025年到店利润率或恢复 35%预期不变。维持买入：考虑 2024年到店业务的投入和社区团购刚开始减亏，我们认为 2025年公司业绩或能反映美团实际价值，我们给与 2025年本地商业15倍市盈率，并考虑新业务 0.5倍市销率，不考虑社区团购业务，折现2024年目标价为 111港元（原 93港元）。中国电力 2380 HK 大幅新增风光装机后，今年盈利释放显著，维持买入收盘价: 港元 3.24 潜在涨幅: +20.4% 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com 公司 2023年权益持有人应占利润同比上升 7 %至 26.6亿元(人民币， 下同)，低于我们预期/市场预期。虽然盈利增长不及预期，公司仍增加每股派息至 0.132元(同比増 20%)， 派息率从 2022年 55%增加至 2023年的 61%。公司在去年清洁能源装机大增 13吉瓦后, 今年预期自建新增装机减慢至7吉瓦，我们认为公司仍预留了收购母公司再生能源资产的空间。评级:买入目标价:港元111.00↑评级:买入目标价:港元3.90↓全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒生指数16,473.6450天平均线16,436.09200天平均线16,853.0014天强弱指数48.91沽空 (百万港元)19,424资料来源：FactSet收盘价升跌%年初至今升跌%恒指16,474-0.42-1.94国指5,755-0.05-0.24上A3,173-0.711.72上B252-1.298.78深A1,830-1.86-4.83深B1,083-0.010.17道指39,314-0.414.31标普5005,218-0.319.40纳指16,384-0.279.15英国富时1007,918-0.172.38法国CAC8,1520.008.07德国DAX18,2610.309.01收盘价三个月升跌%年初至今升跌%布兰特85.447.9610.85期金2,158.104.914.64期银24.590.533.36期铜8,741.002.853.13日圆151.43-5.98-6.90英镑1.26-0.56-0.81欧元1.08-1.59-1.89基点变动三个月六个月HIBOR4.580.000.00美国10年债息yield4.259.12-6.33 2024年 3月 26日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2展望 2024，我们估计风/光板块经营利润将同比上升 61%。管理层认为目前 1季度內来水的恢复进展良好，我们估计 2024水电板块仍有扭亏的可能。管理层 2024年派息率下调至约 50%，但每股派息仍预期增长 38%。我们的目标价略为下调至 3.90港元。维持买入评级。新奧能源 2688 HK 盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察收盘价: 港元 61.45 潜在涨幅: +7.9% 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com 新奥 2023 年核心盈利同比下跌 4.7%，盈利水平仍略高于我们/市场预期，虽然盈利同比下跌，公司仍提高全年派息比率 6个百分点至 39%。目前管理层把“海外 LNG销售相关业务”及“国内基础业务”的利润从核心利润中分开列出，我们估计是为日后把 LNG贸易重新定义为非核心业务作准备。预期 2024年泛能及智家板块的毛利比重将进一步提高，成为公司第二/三大的毛利贡献，这意味着公司盈利构成将在今年稳定下来，2025年及以后的盈利增长将更有可见度。我们下调 2024/25年每股盈利 6.6%/1.1%，目标价下调至 66.3 港元，维持中性评级。我们认为新奧的中期业绩将对公司估值修复，以及我们是否上调评级有关键启示。中国平安保险 2318 HK 预计2024年主要业绩指标呈改善趋势，维持买入收盘价: 港元 32.65 潜在涨幅: +56.2% 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 2023年平安归母营运利润（OPAT）为 1180亿元（人民币，下同），同比下降 19.7%，降幅主要来自资产管理板块；我们预计 2024年 OPAT同比回升 11%，增长动力主要来自财险盈利增长和资管板块亏损收窄。预计 2024年新业务价值同比持平，2024年内含价值增速回升，主要由于 2023年经济假设的调整为一次性因素。随着公司压缩业务规模，融资性保证险的拖累已出清，我们预计 2024年财险综合成本率同比显著改善。评级:中性目标价:港元66.30↓评级:买入目标价:港元51.00↓ 2024年 3月 26日每日晨报 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 32023年每股分红保持增长趋势，我们预计中期内公司分红能力有保障，寿险及健康险、财险和银行这三大核心业务在中期内有望继续提供稳定盈利贡献。维持买入评级。我们认为行业投资逻辑已从增长逻辑切换为盈利能力稳定基础上的高股息，基于 2024年 0.9倍市净率，我们将目标价从 64港币下调至 51港币。 公司股息率已经接近 8%。我们仍看好公司在“综合金融+科技”上的领先竞争优势，预计 2024年主要业绩指标有望在低基数上呈回升态势，维持买入评级。消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024年3月25日更新）吕浩江, CFA, CESGA edward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。互联网行业 主要互联网公司业绩发布时间（2024年3月25日更新）谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com 我们汇总了主要互联网公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 2024年 3月 26日每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com4本周公布经济数据 – 美国本周公布经济数据 – 中国日期 事件 市场预期 上次数据 日期 事件 市场预期 上次数据 3月 26日耐用品订单(同比%)1.20-6.103月 30日制造业采购经理人指数 (3月份） 49.103月 26日世界大型企業聯合會消费者信心指数 (3月份)106.90106.703月 28日第四季度 GDP（环比%）3.204.903月 28日首次申领失业救济金人数(千)214.00210.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告深度报告12月 11日交银国际研究 - 又踏层峰望眼开交银国际研究团队12月 6日科技行业 - 2024年展望: AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫, PhD, CFA, 童钰枫12月 6日消费行业 - 2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM12月 6日全球宏观 - 2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金12月 5日内地房地产行业 - 2024年展望：重振旗鼓谢骐聪, CFA, FRM12月 5日香港房地产行业 - 2024年展望：靜候曙光谢骐聪, CFA, FRM12月 4日互联网行业 - 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵12月 4日证券行业 - 2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽, CFA, FRM12月 4日保险行业 - 2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽, CFA, FRM12月 4日汽车行业 - 2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆, 李易, CFA12月 4日新能源行业 - 2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024年渐见转机郑民康, 文昊 CPA, 12月 1日医药行业 - 2024年展望：底部反弹进行时丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA11月 30日全球宏观 - 2024年展望（上）：变革与机遇之 “变”蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊8月 9日消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 21日全球宏观 - 全球流动性风向标系列（十） 上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储 FOMC会议点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 21日中国宏观 - 稳步开局，回升向好—中国 1-2月经济数据点评 蔡瑞, CFA, 李少金3月 19日中国宏观 - 设备更新与循环经济带来的投资机会 蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金3月 15日科技行业 - 低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫, PhD, CFA, 童钰枫3月 14日潍柴动力 (2338 HK) - 重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆, 李易, CFA3月 14日中国重汽 (3808 HK) - 重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆, 李易, CFA3月 13日全球宏观 - 通胀再度反弹，核心压力难纾—美国 2月 CPI点评蔡瑞, CFA, 李少金3月 12日全球宏观 - 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞, CFA, 李少金3月 11日光伏逆变器行业 - 储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊, CPA, 郑民康每日报告3月 25日中国平安保险 (2318 HK) - 预计 2024年主要业绩指标呈改善趋势，维持买入万丽, CFA, FRM3月 25日新奧能源 (2688 HK) - 盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察郑民康, 文昊 CPA, 3月 25日互联网行业 - 主要互联网公司业绩发布时间（2024年 3月 25日更新）谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 25日消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024年 3月 25日更新）呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM3月 25日美团 (3690 HK) - 美团优选开启减亏，2024年下半年利润或将优化，维持买入谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵3月 25日中国电力 (2380 HK) - 大幅新增风光装机后，今年盈利释放显著，维持买入郑民康, 文昊 CPA, 3月 25日医药行业 - 主要医药公司业