深耕区域得享红利，布局多元轻重并举

证券Ⅲ 买入-A(维持) 财通证券（601108.SH） 深耕区域得享红利，布局多元轻重并举 2024年3月26日 公司研究/深度分析 投资要点： 深耕浙江，区域赋能力度较大。公司深耕浙江区域，与地市加强战略合作，覆盖浙江省内主要区域，与地方企业密切合作，同时以分支机构作为各项业务的触点，深度参与省内服务实体经济。浙江省本身经济活动发达，B端客户广阔，居民较为富裕，C端财富管理需求广泛。作为共同富裕示范区，浙江省人民政府鼓励发展财富管理行业及投行业务，政策环境宽松，财通证券有望充分受益。 盈利能力优于行业，配股增强资本实力。2023上半年年化ROE为6.22%，盈利能力高于行业平均。2022年公司通过配股募集资金71.47亿元，净资本对业务的投入效应显现，2023年前三季度业绩增速明显高于行业。旗下各子公司竞争实力较强，财通资管贡献度平均20%，子公司合计平均贡献61%，对公司业绩形成稳定支撑。 轻资产业务建立竞争壁垒。财通证券业务结构轻重资产并重，资管业务占比处于较高水平，已形成一定竞争壁垒，财通基金规模增长，市占率提升，永安期货处于行业前列，共同构成公司大财富管理生态圈，研究团队进步显著，服务客户财富管理需求。投行业务引入团队后提高竞争力，市场份额大幅提升。 投资类业务弹性较强，有效抵御市场风险。把握资产配置节奏，方向性投资以固收投资为主，股票类持仓持续压降，权益类比例低于行业，投资类业务表现明显好于行业，抵御市场风险，带动公司经营业绩的提升。 分析师： 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 改革步伐加快，开启新发展周期。管理层经验丰富，扩充优质团队，新战略周期下，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为21.76/26.16/30.53亿 元 ， 增长43.39%/20.24%/16.72%， 对 应EPS为0.47/0.56/0.66元 ，PB为0.97\0.85\0.74倍，维持“买入-A”评级。 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 风险提示： 业务推进不达预期：公司各项业务推进程度受多方面因素影响，同时面临政策环境变化带来的经营环境变化，对业务推进程度带来影响，从而影响公司业绩。 公司出现较大风险：公司在经营过程中面临流动性风险、信用风险、操作风险等各类风险因素，各类风险因素可能会对公司的业绩带来 影响。 金融市场大幅波动：由于金融市场影响因素较多，可能会出现波动现象，而金融市场的波动风险可能导致金融资产的价格下跌，公司作为证券公司，营业收入会受到金融资产公允价值变动的影响，从而对公司业绩带来波动。 目录 1.深耕浙江浙商，打造一流现代投行...............................................................................................................................6 1.1股东背景雄厚，综合布局领先.................................................................................................................................61.2管理经验丰富，政企合作深入.................................................................................................................................71.3区位优势显著，战略布局清晰.................................................................................................................................8 2.多元布局，业绩表现优于行业.....................................................................................................................................11 2.1配股提供动能，业绩增速领先...............................................................................................................................112.2功能性发在首位，推动行业高质量发展...............................................................................................................122.3轻重资产并重，收入结构多元...............................................................................................................................14 3.轻资产业务打造壁垒，构建服务生态圈.....................................................................................................................15 3.1人才筑基，投行业务进步明显...............................................................................................................................153.2聚焦机构化改革，经纪结构持续优化...................................................................................................................173.3协同作战，资产端优势稳固...................................................................................................................................19 4.自营投资弹性较强，长股投贡献稳定收益.................................................................................................................21 4.1投资业务大幅改善，自营结构持续优化...............................................................................................................214.2永安期货行业前列，浙商资产区域领先...............................................................................................................22 5.投资策略及盈利预测.....................................................................................................................................................23 6.风险提示.........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：财通证券发展历程...................................................................................................................................................6图2：财通证券股权结构图...............................................................................................................................................7图3：全国前五省份居民人均可支配收入（元）...........................................................................................................9图4：长三角前五城镇居民人均可支配收入（元）.......................................................................................................9 图5：财通证券营业部分布（截至2022年末）...........................................................................................................10图6：地瓜经济.................................................................................................................................................................10图7：财通证券战略解码.................................................................................................................................................10图8：财通证券总资产规模及增速.................................................................................................................................11图9：财通证券净资本规模及增速................................................................................