低空经济专题系列报告一：新质生产力汇集，共创低空新经济形态

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月26日 行业研究 新质生产力汇集，共创低空新经济形态 ——低空经济专题系列报告一 国防军工 低空经济是一种新的经济形态：低空经济是指一般在垂直高度1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域范围内，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为载体，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合性经济业态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。 国家持续出台政策，万亿市场有利于扩大内需、促进融合：自2010年以来，国家为推动低空经济发展先后颁布了一系列政策法规，并且还在不断的演进完善中。低空经济发展的根本推动力是各种各样且不断增长的低空经济应用。这些低空应用在种类和规模上的不断发展，将不断提升低空经济的体量，不断实现和增加低空空域的价值。低空经济的核心在于赋能，结合农业、物流、旅游、巡检、消防等行业，有望演化出新的业态。据中国民航局测算，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元。 产业链涉及航空、汽车等行业，新质运输平台eVTOL应需而生：中国低空经济产业链上游为原材料与核心零部件领域，其中原材料包括金属原材料、特种橡胶与高分子材料等；产业链中游低空经济行业包含低空制造、低空飞行、低空保障与综合服务；产业链下游为各种应用场景，包括旅游业、物流业、文旅业与巡检业等。eVTOL作为近年来较新的概念，在未来有望带动更大的增量市场。自2016年10月Uber公司发布城市空中交通白皮书，提出未来城市空中交通（UAM）的概念，进而引出对于电动垂直起降（eVTOL）航空器的需求，由此引发世界范围内对于eVTOL航空器的研制热潮。 国内低空经济蓬勃发展，多个创新场景应用加速推动产业进化：目前我国低空经济具有立体性、局地性、融合性、广泛性等特点。相关产业中，通用航空持续快速发展，无人机产业已具有全球领先优势。政策、市场等利好因素正助推我国低空经济技术不断突破，应用场景持续拓展。合肥骆岗公园的eVTOL飞行展示，深圳至珠海的跨海跨城演示飞行较好的为景区游览观光、城市间交通等场景提供了样板。 投资建议：随低空经济相关产业发展推进，我们认为低空制造、飞行管控、保障等方向有望得到提前布局。看好飞行平台优势主机厂及核心配套企业、空管系统及运营优势企业、低空机场及保障建设核心企业的发展机遇。建议关注中科星图、莱斯信息、四川九洲、中直股份、四创电子、航天宏图、卧龙电驱、万丰奥威、中航高科、光威复材、王子新材、中信海直。 风险分析：相关政策出台时间不及预期的风险；技术提升进度不及预期的风险；发展初期市场接受程度较低的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23A/E 24E 22A 23E 24E 688568.SH 中科星图 55.11 0.66 0.94 1.34 83 59 41 - 688631.SH 莱斯信息 64.62 0.55 0.80 0.96 118 80 67 - 000801.SZ 四川九洲 14.40 0.19 0.23 0.29 74 64 50 - 600580.SH 卧龙电驱 18.41 0.61 0.87 1.11 30 21 17 - 600038.SH 中直股份 41.57 0.53 0.61 0.82 79 69 51 - 资料来源：Wind及Wind一致预测，股价时间为2024-03-21 增持（维持） 作者 分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 liuyuchen0@ebscn.com 分析师：王凯 执业证书编号：S0930522070003 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 联系人：杨硕 yangshuo1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -33%-22%-11%-1%10%03/2306/2308/2311/23国防军工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 国防军工 目 录 1、 低空经济的概念 ............................................................................................................... 4 1.1、 低空经济的定义 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 为什么要发展低空经济 ........................................................................................................................... 4 1.3、 低空经济产业链及新兴飞行平台eVTOL ................................................................................................ 5 1.3.1、 低空经济产业链 ................................................................................................................................ 5 1.3.2、 电动垂直起降飞行器eVTOL ............................................................................................................. 6 2、 政策逐渐明晰，支持低空经济发展 .................................................................................... 7 2.1、 国家政策支持有序推进 ........................................................................................................................... 7 2.1.1、 国家政策大力支持，低空经济蓄势待发 ............................................................................................ 7 2.1.2、 强力政策接踵而至，低空经济迅猛发展 ............................................................................................ 8 2.2、 地方积极响应，探索发展路径 .............................................................................................................. 10 3、 我国低空经济发展现状 .................................................................................................... 11 3.1、 我国低空经济发展现状、重点和趋势 ................................................................................................... 11 3.2、 当前我国低空经济开展实例 ................................................................................................................. 13 3.2.1、 低空成就经济发展 ........................................................................................................................... 13 3.2.2、 场景创新产业加速 ........................................................................................................................... 13 4、 相关赛道及公司梳理 ....................................................................................................... 15 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 16 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 国防军工 图目录 图1：低空空域分层 ............................................................................................................................................ 4 图2：中国低空经济规模 ..................................................................................................................................... 5 图3：低空经济产业链结构梳理 .......................................................................................................................... 5 图4：eVTOL主流技术路线种类图示 ................................................................................................................. 6 图5：国家空域基础分类示意图 ............................................................................................