德意志银行研究北美美国消费者零售 / 百货商店和 BroadlinesIndustry宏观焦点日期2024 年 3 月 17 日行业更新截至 3 / 8 ， 退税保持正面 ， 但顺序适中摘要 ： 随着美国国税局每周第四次更新报税季节 ， 我们总结了 ：1) 退款总额为 3 / 8 ；2) 退款的总同比变化 ； 以及3)与去年相比 ， 申请期较短的调整。在我们的每周更新中 ， 我们强调 ： 1 ）截至 3 / 8 的一周 ， YTD 退税继续改善 ， 退款总额下降 - 7.4 ％ ， 前一周为 - 9.3 ％;2) 每周总退款有所缓和 ， 但仍为正 ， 同比增长 5.1% ， 而截至 3 / 1 的一周为 17.6% ， 而直接存款有所上升+ 17.2% 与前一周 + 18.4% ；3)截至 3 / 8 的一周 ， 总存款下降了 - 4.8% ， 而前一周为 - 7.7% ；4)调整 2023 年减少 7 天 ， 每周退款总额同比增长 8.7% ， 而前一周为 9.9% ； 以及5)本周平均个人退款上升 11.4% ， 至 2, 945 美元 (前一周同比上升 10.4% ， 至 3, 060 美元) 。在我们的覆盖范围内 ， 我们仍然偏向于价值和流量驱动的参与者 ， 我们看到 BURL ， COST ， DG ， DLTR ， ROST ， TJX 和 WMT 处于有利地位 ， 可以利用寻求价值的消费者和基于需求的购买。美国国税局的文件显示 ， 截至 3 / 8 ， 每周回报保持正...在 3 月的第一周，我们继续看到每周积极的退税，尽管前一周有所放缓。美国国税局通过 3 / 8 发布的数据显示，本周已发行 19.8 亿美元的个人退款，增长了 5.1% （ 前一周为 17.6% ），而截至 23 年 3 月 10 日，该期间为 18.9 亿美元，直接存款增长 17.2% （ 与+ 前一周的 18.4% ） 。回想一下，美国国税局今年收到申报表的天数有七天的差异。将 2023 年调整为 7 天以进行类似比较，我们强调了 YOY 趋势的连续放缓，每周个人总退款增长了 8.7% （ 而前一周 + 9.9% ），存款总额上升 + 11.9% （ 与前一周持平 ） 。展望未来，我们预计退税的增加将有助于抵消 2 月份消费者因 SNAP 福利减少、通胀、利率上升和消费者信心放缓而面临的压力。具体来说，DG，DLTR 和 ULTA 本周均提供了 2H 加权前景，指导 1 季度远低于华尔街，并在下半年加速。见图 1 - 4 。Krisztina Katai 研究分析师+1-212-250-0590贾斯汀 · 南伯格研究助理+1-212-250-2007杰西卡 · 泰勒研究助理+1-212-250-3165Ayussh Ahuja 研究助理+1-212-250-9931德意志银行证券公司.附录 1 中重要的研究披露和分析师认证。德意志银行并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 MCI （ P ） 041 / 10 / 2023 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 2024 年 3 月 17 日 20: 28: 05 GMT 2024 年 3 月 17 日零售 / 百货商店和 Broadlines 宏焦点页面页面2德意志银行证券公司.... 而零售商指出 2024 年到目前为止的混合消费者行为3 / 14 - ULTA指出消费者在一个不断增长的类别中的参与度很高 ， 但预计其客户在今年第四季度的财报电话会议上的支出会深思熟虑。3 / 14 - DG在其第四季度的财报电话会议上表示 ， 其客户仍在感受到过去两年通胀的影响 ， 并预计 2024 年销售组合将继续向利润率较低的消耗品发展。3 / 13 - DLTR在其第 4 季度财报电话会议上指出 ， 低收入消费者正在努力减少 SNAP 收益 ， 这使其第 4 季度收益降低了 500 个基点。它预计 SNAP 的逆风将持续到 1H24 ， 然后才有所缓解。3 / 13 - WSM预计宏观不确定性持续存在 ， 并表示较低的利率可能会刺激房地产市场 ， 并在其第四季度的财报电话会议上将消费者的支出转移回房屋类别。3 / 12 - KSS指出 2 月和 3 月的积极势头 ， 并预计 2024 年第四季度的非必需销售额 (特别是其房屋类别) 将增加。3 / 12 - CASY在其第三季度财报电话会议上表示 ， 消费者仍然具有弹性 ， 但指出低收入群体仍然以价值为导向。3 / 7 - 成本在其 2Q24 收益电话会议上指出了某些可自由支配类别的实力 ， 例如电器。对于 2 月份的销售 ， COST 强调了新鲜食品 （ HSD ） ， 食品和杂物 （ MSD ） 和非食品 （ MSD ） 的实力。3 / 7 - BJ根据其第 4 季度财报电话会议 ， 指出其消费者在过去一年中一直非常有弹性 ， 中高收入购物者的频率和支出仍在增加。3 / 7 - KR根据其第四季度的财报电话会议 ， 预计 2024 年消费者信心将有所改善 ， 但预计宏观挑战将持续。3 / 7 - BURL根据其第四季度的财报电话会议 ， 低收入消费者仍然对宏观压力高度敏感 ， 但情况正在改善。3 / 7 - GPS在其第四季度的财报电话会议上指出 ， 预计 2024 年消费者动态和宏观经济压力不会发生重大变化。3 / 5 - TGT指出消费者喜忧参半 ， 并指出 ， 在其第 4 季度财报电话会议上 ， 由于宏观压力仍然顽固 ， 购物者将保持价值意识。2 / 29 - BBWI在其第四季度的财报电话会议上表示 ， 到 2024 年 ， 它的假设是消费者仍然保持谨慎 ， 但不会变得更糟。请在此处查看我们的 3 / 1 注释 ， 以获取公司评论的其他列表。 2024 年 3 月 17 日零售 / 百货商店和 Broadlines 宏焦点德意志银行证券公司.页面页面3来源 ： 德意志银行 ， IR图 2 ： 退税美元 （ $B ） - 截至 3 / 8来源 ： 德意志银行 ， 美国国税局图 3 ： 退税美元 （ $B ） - 调整后 - 截至 3 / 8来源 ： 德意志银行 ， 美国国税局财政 YTD每周退税 ($B)3/8/20243 / 10 / 2023% 变化3/8/20243 / 10 / 2023% 变化个人退款 – 直接存款$133.9$140.7−4.8%$19.2$16.317.2%个人退款总额$135.3$146.2-7.4%$19.8$18.95.1%平均退款 - 直接存款$3,209$3,0744.4%$3,017$2,7938.0%平均退款 - 总计$3,145$2,9735.8%$2,945$2,64411.4%个人退款总额每周个人% Chg 退款 - 直接 YOYDeposit% 同比变化个人退款总额2024 年 YTD个人% Chg 退款 - 直接 YOYDeposit% 同比变化3/8/2024$19.85.1%$19.217.2%$135.3−7.4%$133.9−4.8%3/1/2024$22.517.6%$21.918.4%$115.5−9.3%$114.7−7.7%2/23/2024$26.024.1%$25.725.1%$93.0−14.1%$92.8−12.3%2/16/2024$54.0−11.0%$53.6−10.5%$67.0−23.2%$67.2−21.2%2/9/2024$9.4−14.4%$9.5−14.5%$13.0−51.1%$13.6−46.5%2/2/2024$3.6−76.8%$4.1−71.4%$3.6−76.8%$4.1−71.4%个人退款总额每周个人% Chg 退款 - 直接 YOYDeposit% 同比变化个人退款总额2024 年 YTD个人% Chg 退款 - 直接 YOYDeposit% 同比变化3/8/2024$19.82.4%$19.211.7%$135.38.7%$133.911.9%3/1/2024$22.513.6%$21.914.1%$115.59.9%$114.711.9%2/23/2024$26.021.0%$25.722.0%$93.09.1%$92.811.4%2/16/2024$54.015.0%$53.615.8%$67.05.1%$67.27.8%2/9/2024$9.4−8.9%$9.5−5.8%$13.0−22.6%$13.6−15.3%2/2/2024$3.6−44.2%$4.1−31.4%$3.6−44.2%$4.1−31.4%图 1 ： 退税美元 （ $B ） - 2024 年年初至今和每周 2024 年 3 月 17 日零售 / 百货商店和 Broadlines 宏焦点页面页面4德意志银行证券公司.$135.3$146.2$151.9$160.9$166.2$135.3$124.4$151.9$160.9$166.23/8/20243/10/20233/11/20223/8/20193/9/20183/8/20243/10/20233/11/20223/8/20193/9/2018二月MarchAprilMay202341%28%27%4%202235%35%26%5%202130%34%19%17%202056%29%11%4%201950%23%23%5%Average42%30%21%7%来源 ： 德意志银行 ， 美国国税局图 4 ： 第六个申报期退税美元 （ $B ） （ 2023 年未调整 ）图 5 ： 第六个申报期退税美元 （ $B ） （ 2023 年调整 ）来源 ： 德意志银行 ， 美国国税局来源 ： 德意志银行 ， 美国国税局图 6: 截至 5 月的退税美元节奏 (截至 5 月底的年初至今%) 2024 年 3 月 17 日零售 / 百货商店和 Broadlines 宏焦点德意志银行证券公司.页面页面5股票评级关键股票评级分散和银行关系附录 1重要披露* 根据要求提供其他信息* 除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关本研究主要主题以外的证券建议或估计的披露，请参阅最近发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为 https: / / research 。.com / Research / Disclosres / EqityResearchDisclosres 。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在 https: / / research 中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。分析师认证本报告中表达的观点准确地反映了签名的首席分析师对标的发行人和这些发行人的证券的个人观点。此外 ， 签名的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。 Krisztina Katai 。买入 ： 基于当前对 TSR 的 12 个月观点 ， 我们建议投资者买入该股票。卖出 ： 根据当前对 TSR 的 12 个月观点 ， 我们建议投资者卖出股票。持有 ： 我们对 12 个月后的股票持中立观点 ， 根据这个时间范围 ， 不建议买入或卖出。TSR = 股东总回报。股价从当前价格到预计目标价的百分比变化加上预计股息收益率新发布的研究建议和目标价格取代了先前发布的研究。 2024 年 3 月 17 日零售 / 百货商店和 Broadlines 宏焦点页面页面6德意志银行证券公司.附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司 （ 统称为 “德意志银行 ” ） 编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德