玻璃季报：需求走弱 玻璃延续下跌

需求走弱玻璃延续下跌 玻璃 2024年3月24日 主要结论 2024年1季度玻璃走出流畅下跌走势，主力合约从现货价格附近1900元/吨持续下跌至1600元吨左右。2023年在房地产保交楼政策的带动下，玻璃需求明显走强，玻璃生产利润回升，日均产量攀升至高位。市场对2024年的玻璃需求有疑虑，淡季现货价格稳定的情况下，期货价格持续回落走阔基差，回到成本附近震荡，由于原料价格同样弱势，玻璃走势较弱。进入3月份后，季节性淡季尾声，现实需求面临验证，需求恢复力度弱于预期，库存明显增加，期货价格依托成本震荡，现货价格则向下补跌。 玻璃1季度产能持续走强，产线开工条数从255条回升至最新258条，环比增加3条，已经回升至2022年的供应高伟，玻璃产能开工率从85.53%上升至86.71%左右。供应端明显回升，已经到达近几年的同比历史高位。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-6623邮箱：15219@guosen.com.cn 作为玻璃最重要的需求端，房地产竣工数据同比大幅回落，2024年2月房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，说明房地产在保交楼政策推动下的竣工端脉冲结束。房地产从2021年开始走弱，其后几年时间新开工持续下滑，竣工端在政策面推动下走强，整个2023年市场对于玻璃需求走弱的预期都被证伪，房地产竣工端保持20%的同比增速，在进入2024年后，房地产竣工段走弱，玻璃需求未来或将持续回落。 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-6652邮箱：15627@guosen.com.cn 在房地产竣工端走弱，玻璃需求见顶的情况下，供应端还处于历史高位，现货利润也较高，虽然期货经过回落已经跌至成本，但预计支撑力度有限，下方仍有空间，2季度玻璃仍将震荡下行。 展望4季度，玻璃预计将维持弱势。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年1季度玻璃走出流畅下跌走势，主力合约从现货价格附近1900元/吨持续下跌至1600元吨左右。2023年在房地产保交楼政策的带动下，玻璃需求明显走强，玻璃生产利润回升，日均产量攀升至高位。市场对2024年的玻璃需求有疑虑，淡季现货价格稳定的情况下，期货价格持续回落走阔基差，回到成本附近震荡，由于原料价格同样弱势，玻璃走势较弱。进入3月份后，季节性淡季尾声，现实需求面临验证，需求恢复力度弱于预期，库存明显增加，期货价格依托成本震荡，现货价格则向下补跌。 数据来源：文华财经国信期货 现货价格在1季度走势高位回落，沙河地区现货价格从1680元/吨震荡回落至1564元/吨，与期货价格走势接近，华东、华南等其他地区价格走势相对滞后，下跌大多在进入3月份以后。 数据来源：Mysteel国信期货 市场对于玻璃的下跌预期较为一致，走势流畅。2023年的玻璃基差经常大幅走阔，但大多最终由期货端上涨修复，今年则不同，走阔的基差由现货的下跌修复，期货端几乎没有出现明显的反弹。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 玻璃月间价差随着下跌逐渐收窄，5-9价差由100多回落至50下方，随着估值下跌至成本下方，月间价差或将继续收窄，最终回到contango结构。 二、供需分析 (一)供应 玻璃1季度产能持续走强，产线开工条数从255条回升至最新258条，环比增加3条，已经回升至2022年的供应高伟，玻璃产能开工率从85.53%上升至86.71%左右。供应端明显回升，已经到达近几年的同比历史高位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从浮法玻璃实际产量也能看出，玻璃日均水平17.37万吨回升至17.64万吨，已经达到近几年的高位 水平。从浮法玻璃生产利润看，以煤炭为燃料的浮法工艺先强后弱，最高到400多元/吨，逐渐回落至321元/吨，高位的利润使得玻璃生产积极，产能持续攀升。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)需求 3月份前玻璃表需较弱，但季节性淡季需求弱势并不能代表真实需求弱势，玻璃库存春节前后大幅积累更多代表供应的压力。3月份后玻璃库存的继续大幅增加，说明玻璃旺季需求未能如期修复，玻璃需求出现中期拐点。玻璃期末库存从1月初的3225.5万重量箱攀升至6361.5万重量箱，表需在旺季恢复不及预期。 数据来源：Mysteel国信期货 作为玻璃最重要的需求端，房地产竣工数据同比大幅回落，2024年2月房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，说明房地产在保交楼政策推动下的竣工端脉冲结束。房地产从2021年开始走弱，其后几年时间新开工持续下滑，竣工端在政策面推动下走强，整个2023年市场对于玻璃需求走弱的预期都被证伪，房地产竣工端保持20%的同比增速，在进入2024年后，房地产竣工段走弱，玻璃需求未来或将持续回落。 数据来源：Mysteel国信期货 在房地产竣工端走弱，玻璃需求见顶的情况下，供应端还处于历史高位，现货利润也较高，虽然期货经过回落已经跌至成本，但预计支撑力度有限，下方仍有空间，2季度玻璃仍将震荡下行。 三、总结与展望 2024年1季度玻璃走出流畅下跌走势，主力合约从现货价格附近1900元/吨持续下跌至1600元吨左右。2023年在房地产保交楼政策的带动下，玻璃需求明显走强，玻璃生产利润回升，日均产量攀升至高位。市场对2024年的玻璃需求有疑虑，淡季现货价格稳定的情况下，期货价格持续回落走阔基差，回到成本附近震荡，由于原料价格同样弱势，玻璃走势较弱。进入3月份后，季节性淡季尾声，现实需求面临验证，需求恢复力度弱于预期，库存明显增加，期货价格依托成本震荡，现货价格则向下补跌。 玻璃1季度产能持续走强，产线开工条数从255条回升至最新258条，环比增加3条，已经回升至2022年的供应高伟，玻璃产能开工率从85.53%上升至86.71%左右。供应端明显回升，已经到达近几年的同比历史高位。 作为玻璃最重要的需求端，房地产竣工数据同比大幅回落，2024年2月房屋竣工面积累计同比下滑20.2%，说明房地产在保交楼政策推动下的竣工端脉冲结束。房地产从2021年开始走弱，其后几年时间新开工持续下滑，竣工端在政策面推动下走强，整个2023年市场对于玻璃需求走弱的预期都被证伪，房地产竣工端保持20%的同比增速，在进入2024年后，房地产竣工段走弱，玻璃需求未来或将持续回落。 在房地产竣工端走弱，玻璃需求见顶的情况下，供应端还处于历史高位，现货利润也较高，虽然期货经过回落已经跌至成本，但预计支撑力度有限，下方仍有空间，2季度玻璃仍将震荡下行。 展望4季度，玻璃预计将维持弱势。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。