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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年3月25日星期一 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 近期伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。 【行情复盘】 【重要资讯】 操作上，短期美元回落与国内政策预期提振市场情绪，国内需求启动，沪锌行情震荡偏强，关注区间上沿22000附近压力。 伦铝横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格19280，南通A00铝锭现货价格19550，A00铝锭现货平均升贴水-70。氧化铝主力合约AO2405震荡走弱，报收于3335元/吨，环比跌1.36%。夜盘震荡偏弱。氧化铝现货安泰科及百川两网平均价为3329元/吨。 【重要资讯】 美联储持利率不变，但维持今年累计降息三次的预期。瑞士央行意外将其关键利率下调了25个基点至1.5%，较其他主要央行提前数月降息，这是G10货币央行自疫情消退以来的首次降息。国内电解铝行业将继发电行业之后，成为第二个被纳入强制性碳市场的行业。本周美元指数震荡走强，外盘伦铝震荡偏强。 【市场逻辑】 供给方面，由于省内电力出现富裕，云南省将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能52万吨左右。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.4个百分点至62.8%，与去年同期相比下滑1.4个百分点。分板块来看，周内型材板块开工回升幅度相对较大。再生铝板块出现订单分化情况。铝箔板块旺季逐渐显现，空调、食品包装、锂电池等板块相关铝箔产品产销量均有抬升，且3月部分铝箔企业反馈其海外订单较此前数月出现较大幅度增长，或可为未来行业开工率给予更多支撑。其余板块周内开工暂稳为主，其中线缆企业新增订单不容乐观，企业依旧以生产年前积压订单为主，铝板带订单增量亦不如前期表现明显。库存方面，3月21日，SMM统计中国铝锭社会库存85.1万吨，较上周四累库0.8万吨。 【交易策略】 美指走强带动有色板块回调。铝锭社会库存累库速度放缓。氧化铝因为云南地区电解铝产能的复产预期而大幅拉升。沪铝目前处于年内较高水平，而云南地区产能复产也将很快到来，建议偏空思路对待，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，建议暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 【行情复盘】 沪锡震荡回调，主力2405合约收于226940元/吨，跌1.1%。夜盘震荡整理，伦锡震荡偏弱。现货主流出货在224500-227000元/吨区间，均价在225750元/吨，环比跌250元/吨。 【重要资讯】 瑞士央行意外将其关键利率下调了25个基点至1.5%，较其他主要央行提前数月降息，这是G10货币央行自疫情消退以来的首次降息。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升2.42个百分点，主因部分冶炼企业陆续复产，预计下月将全面恢复生产。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第2周铅蓄电池企业开工周环比暂时持平，主因节后企业在惯例补库外，采购热情有所降温。库存方面，上期所库存继续上升，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比继续大幅上升。 【交易策略】 美指走强带动沪锡回调。虽然节后佤邦复产依然未能实现，但冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存持续累积，建议空单谨慎续持。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。 【行情复盘】 【重要资讯】 铁矿石上周五夜盘走强，主力合约累计上涨1.37%，收于851. 湛江3560（-20或-0.56%）。 【市场消息】 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年3月15日（第11周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.79天，较3月8日增加0.41天，增幅5.29%，较去年同期增加10.2%；巴西作物机构Conab下调巴西大豆产量预测260万吨，至1.46858亿吨；3月28日，USDA将公布新作大豆玉米播种面积及结转库存。 【市场逻辑】 本轮大幅上涨更多可以理解为基于1-3月大豆到港量偏少而带来的盘面资金层面短期扰动。4月份预计大豆会大量到港，豆粕近期冲高后会有回落。 【交易策略】 豆粕05合约预计继续走弱，考虑买入看跌期权。09合约豆粕暂时观望。豆一离场观望。 【行情复盘】上周五夜间植物油期价小幅震荡，主力P2405合约报收8256元/吨，环比变化-6元/吨或-0.07%，主力Y2405报收7820元/吨，环比变化-46元/吨或-0.58%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价8380元/吨-8480元/吨，较上一交易日上午盘面小跌80元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+200左右。广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价8310元/吨-8410元/吨，较上一交易日上午盘面小跌80元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+500元左右。 【重要资讯】 据彭博公布预期显示，预计美国2024年大豆种植面积为8650万英亩，低于2024年2月展望论坛预测的8750万英亩，高于2023年最终种植面积数据的8360万英亩。美国大豆库存预计为18.35亿蒲。截至2023年12月1日库存为30亿蒲，截至2023年3月1日库存为16.87亿蒲。 据路透公布预期显示，预计美国2024年大豆种植面积为8653万英亩，低于2024年2月展望论坛预测的8750万英亩，高于2023年最终种植面积数据的8360万英亩。美国大豆库存预计为18.28亿蒲。截至2023年12月1日库存为30亿蒲，截至2023年3月1日库存为16.87亿蒲。 【市场逻辑】 棕榈油：产消区棕榈油库存均自高位出现明显回落，国内棕榈油近月买船偏少，短期预计延续去库存态势，对期价产生利多影响。短期关注斋月期间工作时间减少是否会使棕榈油产量受到不利影响，以及斋月备货对棕榈油消费端的提振效果。原油高位回落对植物油产生小幅利空影响。中长期来看，3-10月棕榈油步入增产季，棕榈油与替代植物油相比性价比较低，将对中长期棕榈油期价产生一定压力。 豆油：部分市场机构下调巴西大豆产量预估，国内大豆到港阶段性偏少，豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加，对豆油期价形成利多影响。南美大豆上市量逐步增加，4月份阿根廷、巴西大豆集中上市，季节性供应压力来袭，南美大豆贴水有再度阶段性走弱可能。短期关注29日0点美豆种植面积和库存报告，市场预估2024年美豆种植面积8650-8653万英亩，低于2月预估的8750万英亩，高于2023年的8360万英亩。 【交易策略】 已有多单部分止盈，未入场者观望，棕榈油压力位8850，豆油压力位关注8150附近.05合约豆棕价差空单部分止盈后继续持有，棕榈油基差震荡为主，豆油基差预计震荡偏弱。 商业库存约31.02万吨，环比上周减少0.33万吨，环比减少1.05%万吨。 【交易逻辑】 库存总量107.5万吨，较前一周增加3.90万吨，周增幅3.76%，月增幅1.85%；年同比增幅8.92%。 玉米淀粉市场来看，市场变化整体较为温和，其自身供需情况，依然表现为季节性累库，不过累库幅度相对有限，对市场施压程度也比较有限，其供需面对价格的趋势推动有限，成本端玉米震荡反复的情况，其或跟随玉米震荡反复。 【交易策略】 短期期价或跟随玉米震荡偏弱，操作方面短期建议维持偏空思路。 【行情复盘】 上周生猪期价冲高后大幅减仓回落，周线收长上影线，短期期价在偏低估值得以修复后或转为震荡为主。全周现货猪价整体震荡上涨，周中涨幅趋缓，周末猪价先跌后涨，整体持稳，全国均价14.95元/公斤左右，环比上周初涨0.20元/公斤左右。期价截止收盘主力05合约收于15565元/吨，环比前一周涨2.64%。基差05（河南）-450元/吨。近期7kg仔猪价格调整至410元/头附近止跌本周企稳反弹至500元/头左右，仔猪出栏逐步转为盈利，当前成交逐步增加。上周屠宰量反弹幅度偏小，当前屠宰企业开机偏弱。 各机构对3月份集团企业出栏计划调研显示环比2月增幅约30%。3月1日，农业农村部：将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。 基本面数据，截止3月24号第12周，标肥价差-0.43元/公斤，环比上周涨0.12元/公斤，同比低0.31元/公斤。出栏体重123.37kg，周环比增0.43kg，同比高0.46kg，猪肉库容率23.08%，周环比降0.18%，同比降5.73%。3月份整体屠宰量低位震荡反弹，上周样本企业屠宰量73.52万头，周环比降0.37%。博亚和讯数据显示，第12周猪粮比6.46：1，周环比降0.15%，同比低4.15%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润206元/头，周环比增80元/头，同比高403元/头，自繁自养利润37元/头，周环比增38元/头，同比高145元/头，猪价反弹至部分养殖户完全成本上方；卓创7KG仔猪均价511元/头附近，周环比涨20.10%，同比跌10.34%；二元母猪价格30.40元/kg，环比上周反弹0.40%，同比跌6.17%，能繁母猪价格止跌反弹。 上周生猪期价持续反弹，并显著强于现货，基差及远近月价差走弱。基本面上，2月份出栏量环比1月进一步下滑，3月份出栏量预计出现恢复，但当前屠宰量并不及预期。出栏体重延续低位反弹，但大猪供给压力整体不大，冻品库存高位回落，并略低于去年同期水平，白条价格暂时未有明显起色。中期供需基本面上，暂时产业链供大于求局面难以迅速扭转，一季度处于消费淡季，市场预期偏弱，不过按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在4月份见顶回落，节奏上去年三季度仔猪补栏环比下降一定程度可能令年后出栏压力也有缓解。期价上，目前整体估值不高，等待供需环比边际出现改善，当前期价或延续底部震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正，但价格仍然不高。交易上，短期期价升水扩大，05合约逐步进入交割月，单边转为观望，或持有空07多09套利。 【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策 上周饲料端冲高回落，鸡蛋高开低走，近端合约仍被现货拖累，全周收跌。截止上周五收盘主力05合约收于3454元/500公斤，环比前一周跌1.96%。全周鸡蛋现货价格 震荡走低，周末蛋价持稳，主