转债市场日度跟踪20240325

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年03月25日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240325 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】外贸“开门红”：外需韧性+春节效应——1-2月进出口数据点评》 2024-03-08 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240307》 2024-03-07 《【华创固收】农商行到底在买什么？》 2024-03-07 《【华创固收】“开门红”可期，分化或加剧— —1-2月经济数据预测》 2024-03-06 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240306》 2024-03-06 市场概况：今日转债增量下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降0.26%、上证综指环比下降0.71%、深证成指环比下降1.49%、创业板指环比下降1.91%、上证50指数环比下降0.08%、中证1000指数环比下降2.32%。 市场风格：中盘价值相对占优。大盘成长环比下降0.84%、大盘价值环比上涨0.10%、中盘成长环比下降1.17%、中盘价值环比上涨0.25%、小盘成长环比下降2.04%、小盘价值环比下降0.51%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为458.11亿元，环比增长6.94%；万得全A总成交额为10489.18亿元，环比减少4.88%；沪深两市主力净流出422.40亿元，北向资金净流入55.71亿元；十年国债收益率环比上升1.00bp至2.32%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 111.79元，环比昨日下降0.29%。其中偏股型转债的收盘价为148.95元，环比 上升0.59%；偏债型转债的收盘价为106.20元，环比下降0.11%；平衡型转债的收盘价为116.61元，环比下降0.18%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比12.75%，较昨日环比下降0.37pct；占比变化最大的区间为120-130（包含130），占比15.90%，较昨日下降0.92pct；收盘价在100元以下的个券有31只。价格中位数为112.19元，环比昨日下降0.72%。 转债估值：估值压缩。百元平价拟合转股溢价率为22.00%，环比昨日下降0.12pct；整体加权平价为76.60元，环比昨日下降0.88%。偏股型转债溢价率为6.83%，环比下降0.12pct；偏债型转债溢价率为85.81%，环比上升0.76pct平衡型转债溢价率为22.98%，环比下降0.21pct。 行业表现：今日正股行业指数下降占比过半，共计25个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为传媒（-4.85%）、电子（-3.03%）、计算机（-2.90%）；涨幅前三位行业为石油石化（+0.81%）、房地产（+0.63%）、银行（+0.42%）。转债市场共计22个行业下跌，跌幅前三位行业为传媒（-1.54%）、计算机 （-1.52%）、食品饮料（-0.89%）；涨幅前三位行业为纺织服饰（+0.91%）、 美容护理（+0.63%）、有色金属（+0.29%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.33%、制造环比-0.48%、科技环比-1.06%、大消费环比-0.32%、大金融环比+0.07%。 (2)转股溢价率：大周期环比+2.0pct、制造环比+2.3pct、科技环比+3.5pct、大消费环比+1.9pct、大金融环比+1.1pct。 (3)转换价值：大周期环比-1.32%、制造环比-1.52%、科技环比-2.99%、大消费环比-1.06%、大金融环比-0.08%。 (4)纯债溢价率：大周期环比-0.26pct、制造环比-0.82pct、科技环比-1.4pct、大消费环比-0.43pct、大金融环比+0.065pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 388.53 -0.26 0.43 0.48 -0.58% 889033.WI 可转债等权 179.69 -0.50 0.67 1.62 -3.90% 8841324.WI 可转债指数 1489.53 -2.03 -1.07 8.22 -10.76% 884257.WI 可转债预案 1325.43 -2.63 -1.12 9.45 -10.79% 000001.SH 上证综指 3026.31 -0.71 -0.93 1.27 1.73% 399001.SZ 深证成指 9422.61 -1.49 -1.98 4.19 -1.07% 399006.SZ 创业板指 1833.44 -1.91 -2.69 4.30 -3.06% 000016.SH 上证50 2401.21 -0.08 -1.07 -1.31 3.23% 000852.SH 中证1000 5466.06 -2.32 -1.61 6.11 -7.15% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3115.50 -0.53 -1.08 1.38 3.25% 801812.SI 中盘指数(申万) 3371.32 -1.38 -2.53 3.20 -0.89% 801813.SI 小盘指数(申万) 3996.46 -2.15 -2.34 4.38 -5.70% 399372.SZ 大盘成长 3827.72 -0.84 -1.06 5.24 0.13% 399373.SZ 大盘价值 6937.28 0.10 -0.24 -2.44 9.02% 399374.SZ 中盘成长 3461.82 -1.17 -3.60 1.86 -4.79% 399375.SZ 中盘价值 4943.58 0.25 -1.18 1.08 6.91% 399376.SZ 小盘成长 4248.07 -2.04 -3.86 2.14 -7.94% 399377.SZ 小盘价值 6177.54 -0.51 -2.37 0.00 2.32% 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债458.11亿，A股10489.18亿图表410Y国债收益率：+1.00BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-422.40亿元图表6北向资金：+55.71亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 沪深两市主力净流入额(亿元) -100.00 0 北向资金：净流入（当日）北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：22%；-0.12pct 2022年以来13.70%分位数 图表8整体加权平均平价：76.6；-0.88% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 95 90 85 80 75 70 65 60 百元平价拟合溢价率 平价指数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：112.19；-0.72% 2022年以来6.10%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：偏债型 +0.76pct，平衡型-0.21pct 130 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 50分位数偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率:100-110（含110）溢价率：-0.70pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 39.00%，环比+1.66pct 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90）80以下（含80） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-110（包含110）110-120（包含120）120-130（包含130） 130-150（包含150）150以上 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值50-100亿（含）转债价格：-0.97%图表14正股市值30亿以下（含）转债溢价率：+4.60pct 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：-0.56pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：+2.80pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 六个月内次新券收益率均值六个月内次新券转股溢价率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：双高-8.88% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：双高 +3.19pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 双高 双低 低价高估 高价低估 双高双低低价高估高价低估 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 四、行业表现 图表1