业绩整体符合预期，AIoT新品提升公司长期竞争力

2024年03月25日 核心观点： 分析师 ⚫行 业 拐 点 初 现 ，毛 利 率 有 望 持 续 提 升 。公 司23Q4单 季 度实 现 营 业 收 入4.06亿 元 （yoy:+26.19%，qoq:+12.82%）； 实 现 归 母 净 利 润0.49亿 元（yoy:+263.90%，qoq:+116.98%）， 公 司 全 年 毛 利 率 为40.56%（yoy：+0.58pct），23Q4毛 利 率 为40.07%（yoy：+0.26pct，qoq：-0.51pct）， 公司 全 年 盈 利 能 力 提 升 。23年 全 年 公 司 净 利 率 水 平 为9.50%（yoy：+1.85pct）， 主 要 系 公 司 控 制 费 用 率 水 平好 转， 管 理费 用 率和 销 售 费 用 率呈 现 改 善 趋 势 ，同 时 公 司加 大投 入 研 发 ，公 司2023年 全 年 研 发 费 用 率 为28.17%（yoy：+1.65pct）， 研 发 费 用 为4.04亿 元 （yoy：+19.75%）， 公 司持 续 投 入 研 发AIoTSoC的 产 品 和 技 术 创 新 ，持 续 提 升 公 司 竞 争 力 ，有望继 续保 持 毛 利 率 提 升趋 势。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫芯 片 和 模 组 出 货 约 为1.8亿 颗 ， 海 外 占 比 较 高 。从 收 入拆 分 来 看 ， 公司全 年 实 现 芯 片 销 售约1.8亿 颗 ， 其 中芯 片 销 售 量1.08亿 颗 （yoy：+38.8%），实 现 销 售 收 入5.47亿 元（yoy：+34.8%），毛 利 率46.85%（yoy:-0.43pct）；模 组 销 售 量 收 入0.78亿 颗（yoy：-0.18%），实 现 销 售 收 入8.71亿 元（yoy：+2.0%），毛 利 率36.44%（yoy：+0.1pct）。公 司 直 销境 外 销 售占 比 为26.03%，但 公 司 终 端 产 品 存 在 大 量 出 口 情 况 ，预 期 公 司 产 品 海 外整 体收 入占 公 司 收 入比 为60-70%。 ⚫产 品 线 快 速 增 长 ，AIoT战 略 加 速 推 进 。公 司 在 推 进ESP32-C3和ESP32-S3产 品 线 研 发 ，两 条 产 品 线 进 入 快 速 增 长 阶 段，公 司 目 前新 发 布ESP32-C6和ESP32-P4两 条 产 品 线 ，充 分 体 现 公 司 在AIoT的 技 术 创 新 能 力 。同时 ， 公 司 不 仅 仅 在 芯 片 硬 件 上 有 所 突 破 ， 还 在 开 发 软 件 应 用 方 案 ， 推出物 联 网 软 件 增 值 服 务 。 公 司 的 战 略 目 标 是 发 展 成 为 一 家 物 联 网 平 台 型公司 ，提 供 一 站 式 的AIoT产 品 和 服 务 ，通 过 连 接 技 术 、芯 片 设 计 能 力 、平台 系 统 支 持 能 力 、 软 件 应 用 方 案 和 开 发 者 生 态 等 多 方 面 的 支 撑 ， 不 断提升 智 能 家 居 、 消 费 电 子 以 及 工 业 控 制 等 行 业 的 智 能 化 水 平 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 公 司 是 国 内AIoT领 域 头 部 厂 商 ， 公 司 产 品 品 类 持续 扩 张 ， 积 极 打 造 开 源 生 态 ， 目 前 已 进 入 快 速 扩 张 期 ， 我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为1.99/2.79/3.28亿 元， 对 应PE为38.89X/27.71X/23.64X， 维 持 “ 推 荐”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧的 风 险 ；新 品 研 发 推 广 不 及 预 期的 风 险；国 际宏 观 环 境 和 监 管 的 风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 高 峰 ， 北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海 证券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 担 任 电 子 团 队 组 长 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 王 子 路 ，英 国 布 里 斯 托 大 学 金 融 与 投 资 硕 士 ，山 东 大 学 经 济 学 学 士 ，3年 科 技 产 业 研 究 经 验 ，2020年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 电 子 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn