债市月报 ——国企民企净融资继续分化，取消推迟债券数量大增

目 录 分析周期 2019.12.01-2019.12.31 一、债券市场发行情况 二、债券托管与交易情况 三、信用评级调整情况 作 者 大公资信 技术产品部 朱清艳 联系电话：010-67413337 邮箱：research@dagongcredit.com  债券发行情况——12月，债券发行只数和规模环比一升一降。本月新发行债券4,432只，同比涨幅扩大，环比涨幅收窄。2019年全年债券市场总规模平稳上涨。 ——债券市场净融资额环比上涨，信用债净融资超过11月，成为年内新高。国有企业与民营企业净融资额情况一涨一降，分化继续扩大。国有企业净融资额大幅上涨，为本年内最高，而民营企业净融资额仍然为负值，较上月继续下降。 ——从债券类型来看，利率债发行只数和规模环比大幅下降，信用债发行只数和规模环比平稳上涨。 ——从发行主体级别来看，发行主体级别仍主要集中于较高级别AA级~AAA级之间，其中AAA级发行主体占比继续下降，AA级发行主体占比上升幅度较大。 ——从发行期限来看，除1年以下期限发行只数和规模环比上涨3.85%之外，其他期限发行只数和规模均环比下降。其中，10年以上下降幅度最大。 ——从企业性质来看，发行主体主要为地方国有企业，发行只数和规模同比、环比均上涨。其他企业发债量同比、环比涨跌不一。外商独资企业、中外合资企业发行只数和规模环比均一升一降。 ——从行业来看，金融业发债量仍占主导地位，发行只数和规模同比上涨，环比下降。房地产行业发债只数和规模环比由升转降，日常消费、能源行业发债量环比大涨。电信服务、材料行业发行只数和规模环比降幅最大。 ——从发行主体省份来看，12月各省发债量环比涨跌不一，北京依然遥遥领先。其中，甘肃、湖北发行只数和发行规模环比大幅大涨，青海、海南、宁夏、江西、山西发行只数和规模环比大幅下降。 ——从发行利率来看，12月已发行主要信用债不同级别发行利率涨跌不一，AAA级主体短融上涨幅度最大，中票中低级别发行利率下降。2019年主要信用债平均发行利率波动中下行，较2018年均大幅下降。  债券未发行情况——临近年末，市场波动较大，12月取消与推迟债券数量较上月大增。本月共取消债券共41只，较上月增加9只，数量年内排名第五。推迟发行债券9只，较上月增加8只，数量年内排名第一。取消发行的债券发行主体共42家，主体级别分布为AAA级8家，AA+级8家、AA级26家。地方国有企业37家，中央国有企业5家。  债券托管情况——截至2019年12月末，中债登与上清所托管债券规模合计为87.33万亿元，环比继续上涨，涨幅扩大0.44个百分点。 中国债券市场月报 大公资信【2019】12期 债市月报 ——国企民企净融资继续分化，取消推迟债券数量大增 中国债券市场月报 2 / 19 ——从托管债券类型来看，国债、政策银行债、金融债 增幅继续走阔，非公开定向债务融资工具、政府支持机构债、企业债券、地方政府债由降转升。超短期融资券由升转降。 ——从投资者结构来看，非法人类产品配置力度加强，大幅增持同业存单、政策性银行债、地方政府债，减持国债、超短融与中期票据。  债券交易情况——12月，债券市场总交易规模1,266,728.93亿元，同比上涨14.12%，环比上涨2.35%。交易量较大的券种依次分别为政策银行债、国债、同业存单、一般中期票据、超短期融资券，其中交易量下滑的券种为政策银行债、地方政府债。  评级调整情况——12月，债券市场主体信用评级调整较上月增加10次，共36次，级别调高18次，展望调高1次，级别调低12次，展望调低5次。级别下调企业仍主要集中在民营企业，级别上调企业以地方国有企业数量最多。本月评级调高的行业主要有区域性银行、综合类行业、投资银行业与经纪业、建筑与工程，评级调低的行业比较分散。 ——评级调低的7家民营企业为宜华企业(集团)有限公司、华晨电力股份公司、东旭集团有限公司、博天环境集团股份有限公司、宜华生活科技股份有限公司、宜华健康医疗股份有限公司、万达集团股份有限公司。评级调低的其他性质企业为青海盐湖工业股份有限公司、海航酒店控股集团有限公司、天广中茂股份有限公司、北大方正集团有限公司。其中，北大方正集团有限公司本月已经违约。 中国债券市场月报 3 / 19 一、债券市场发行情况 （一）债券总体发行情况 12月，中国债券市场发行只数和规模环比一升一降。全年来看，债券市场总发行规模平稳上涨。12月，中国债券市场发行债券4,432只1，同比上涨11.41%，涨幅扩大5.76个百分点，环比上涨2.28%，涨幅收窄18.82个百分点。债券市场发行规模39,630.28亿元，同比上涨7.25%，涨幅扩大5.11个百分点；环比由升转降，降幅不大。剔除同业存单后，12月发行债券1,605只，同比上涨21.68%，环比上涨13.51%；发行规模为20,467.48亿元，同比上涨13.45%，环比下降10.56%。受年末市场波动、月初PMI回升和央行降准预期影响，12月债券发行集中在中上旬，发行规模占全月比重为80.86%。2019年全年，债券市场发行只数和发行规模呈上涨趋势。全年共发行债券43,773只，同比上涨11.56%；发行规模451,880.46亿元，同比上涨3.06%。剔除同业存单后，2019年全年共发行债券15,872只，同比上涨32.86%；发行规模为272,366.53亿元，同比上涨19.74%。 图1 2019年1~12月债券发行情况（单位：只、亿元） 数据来源：Wind，大公资信整理 12月，债券市场净融资额环比大幅增加，其中国有企业净融资额创年内新高，民营企业净融资额则继续为负。12月，债券市场净融资额为13,028.88亿元，较上月大增2,686.22亿元，环比上涨25.97%。国有企业净融资额大幅上涨至6,424.82亿元，为2019年最高值，环比上涨1,734.91亿元。民企净融资额继续为负，为-141.76亿元，环比下降96.47亿元。信用债净融资额为8,616.21亿元，较大幅增加1,252.90亿元，创年内新高，但涨幅收窄。 1 以发行起始日划定，数据下载日期为2020年1月16日。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元只2019年发行规模（右轴）2018年发行规模（右轴）2019年发行只数（左轴）2018年发行只数（左轴） 中国债券市场月报 4 / 19 图2 2019年1~12月债券市场净融资额走势（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公资信整理 从债券类型来看，12月利率债发行只数和规模环比大幅下降，信用债发行只数和规模环比平稳上涨。12月，信用债发行只数为4,337只，发行规模为33.459.61亿元，同比、环比均上涨。其中，可转债环比由降转升，企业债、资产支持证券环比继续上涨，且涨幅扩大。私募债发行只数和发行规模涨幅收窄。中期票据发行只数继续下降，发行规模由升转降。金融债由升转降、发行规模继续下降。公司债发行只数和规模由上月大幅上涨转为大幅下降。与去年同期相比，可转债、私募债、可交换债发行只数和规模涨幅均超过1倍，下降较大的券种是中期票据、公司债、定向工具、地方政府债。全年来看，发行只数同比涨幅较大的券种是国际机构债（200%）、私募债（117.54%）、可交换债（114.29%），其次是可转债（57.29%）、资产支持证券（52.03%）。发行只数同比下降的券种是政府支持机构债，下降28%。从发行规模来看，2019年全年发债规模同比涨幅最大的有可转债（238.71%）、国际机构债（147.25%）、私募债（126.09%）、可交换债（77.34%）、金融债（55.98%）。 表1 2019年12月债券发行品种分布情况（单位：只、亿元、%） 债券类型 2019年12月 同比变化 环比变化 只数 规模 只数 规模 只数 规模 同业存单 2,827 19,162.80 6.32 1.33 -3.15 7.28 资产支持证券 633 3,716.26 39.12 20.91 45.52 33.72 超短期融资债券 255 2,703.99 26.87 36.26 0.39 -1.34 私募债 221 1,781.78 151.14 149.71 12.76 3.35 中期票据 120 1,344.90 -22.58 -25.98 -13.04 -29.51 公司债 72 763.10 -15.29 -33.01 -24.21 -37.85 定向工具 70 478.85 -37.50 -45.06 25.00 -0.34 金融债 55 2,340.00 10.00 53.72 -19.12 -25.39 企业债 50 521.60 -19.35 -1.68 56.25 77.29 一般短期融资券 35 306.40 16.67 10.37 16.67 -22.53 -2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000亿元债券市场净融资额(亿元)信用债净融资额(亿元)民企净融资额(亿元)国企净融资额 中国债券市场月报 5 / 19 表1 2019年12月债券发行品种分布情况（单位：只、亿元、%） 可转债 32 282.63 166.67 184.96 220.00 37.58 可交换债 6 47.30 100.00 340.82 20.00 -3.07 国际机构债 1 10.00 0.00 -50.00 - - 信用债合计 4,377 33,459.61 11.86 8.04 3.23 1.38 政策银行债 35 2,049.10 34.62 37.87 -41.67 -28.20 国债 12 3,681.70 0.00 -4.54 -25.00 -15.79 地方政府债 7 379.87 -74.07 -40.47 -56.25 -17.04 央行票据 1 60.00 - - 0.00 0.00 利率债合计 55 6,170.67 -15.38 3.17 -40.86 -20.32 总计 4,432 39,630.28 11.41 7.25 2.28 -2.74 数据来源：Wind，大公资信整理 从发行主体级别来看，12月发行主体信用级别仍主要集中于较高级别AA级~AAA级之间，其中AAA级发行主体占比下降，AA级发行主体占比上升幅度较大。12月共有1,118个发行主体，环比上涨11.58%，同比上涨10.91%。主体级别在AA级以上的发行只数占比和规模占比2均较大，分别为93.46%和98.92%，环比微降。其中，AAA级主体发行只数为1,621只，发行规模为22,826.46亿元，发行只数和规模占比分别为43.68%和77.33%，自5月以来