多项新券种发行量创高值，债市出现央地联合增信等8项创新——8月债市新券种及首单研究报告

2023年9月11日 技术研究部（研究院）|债市研究团队|赫彤| 摘要：新券种发行方面，8月在信用债整体增量环境下，新券种发行量增长较为明显，多项新券种创近一年最高值或次高值。新券种政策方面，发改委将央地合作增信适用范围扩充，将为民营企业融资纾困。市场首单方面，债市出现央地联合增信促成全国首单民企蓝色科技创新公司债券发行、Pre-REITs在清洁能源领域首次成功实践等8项创新。展望未来，央地联合增信若形成市场良好示范效果，将为民营经济融资纾困形成支撑；县域商业行动将带来较广泛投资需求，县级城投债或将得到更多发行机会；绿色低碳领域扩容升级将带来气候债券和转型债券增量。 一、发行方面，8月在信用债整体增量环境下，新券种发行量增长明显，多项新券种创近一年最高值或次高值。8月新券种共发行186只，共募集资金1,647.46亿元，发行数量和规模环比分别增长25.68%和52.14%。募集资金规模环比增长和下降数量各半，三农债降幅最大，绿色债券、科创票据、科技创新公司债券、可持续挂钩债增幅均接近或超过50%，其中乡村振兴债、科技创新公司债券、可持续挂钩债募集资金规模较7月增幅较为明显，创近一年以来最高值。发行数量方面，乡村振兴债、可持续挂钩债发行数量较7月增幅较为明显，创近一年以来最高值，绿色债券、科创票据发行数量为近一年以来第二高值。 数据来源：Wind，大公国际整理 二、政策方面，发改委将央地合作增信适用范围扩充，将为民营企业融资纾困；商务部将推行县域商业行动计划，催生县城新业态，投资需求带来债市县城层面创新可能；发改委在现有的绿色低碳领域范畴内进行部分新增或升级，形成先进技术示范工程，扩充GSSS债券1创新空间 国家发展改革委、市场监管总局、税务总局等八部门联合印发《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》再提央地合作增信，切实为民营企业融资纾困，并通过更多的成功案例提升示范效应，进行更广泛传播。央地合作增信是指为企业增信的不是仅一家增信公司，而是包括国家级机构、地方级机构在内的多方提供联合增信服务。信用保护工具是债市创新出的新型增信产品，相当于给债券“上保险”，在灵活性和适用性上具有优势，在2022年12月就已做出实践应用，通过提升债券发行成功率、降低发行成本为民营企业纾困。在此背景下，2023年8月1日，发改委等8部门发布《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》，提出将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业，并要求尽快形成更多示范案例，显示出政府对央地合作增信模式的认可与预期增加。政府精准把握目前民营经济面临的资金方面的“卡脖子”问题，提出破解方案，旨在提振民营企业发展信心。同时政府也认识到央地合作增信模式虽然可行，但市场认知和应用程度不高，更多的示范案例可塑造国家级、地方级各机构踊跃参与为民企增信的良好氛围。此项政策有利于债市通过创新增信模式孵化出一批参与重大科技攻关的高新技术企业、专精特新“小巨人”企业、以及有特色的中小企业集群。 商务部等9部门联合印发《县域商业三年行动计划（2023-2025年）》，为县城推进新业态产生，物流配送基础设施建设及中小企业转型将为债市带来县城层面创新可能。在全面推进乡村振兴、促消费的大政策环境下，2023年8月14日，商务部等9部门印发《县域商业三年行动计划（2023-2025年）》的通知（下称《通知》），提出县城形成文旅、休闲、餐饮、娱乐等消费新业态新场景，既增收又促消费，诠释了增收与消费相结合、彼此互为支撑的辩证关系。《通知》强调县城商业发展中物流配送起到重要作用，要加强包括冷链在内的农村物流基础设施建设、健全县乡村物流配送体系，物流的快速精准需有新能源、数字技术、智能计算等领域的支撑，在拉动投资需求的同时或将带来债市创新。县域中小企业较多，《通知》支持中小企业数字化转型，为中小企业提供成本低、实用性强的数字化转型解决方案，并延伸至采购、库存、配送、销售全链条。在《通知》影响下，面向新业态、具有新能源、数字经济因素的县城新型城镇化债或将得到增发。 发改委等10部门联合印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》，将在现有的绿色低碳领域范畴内进行部分新增或升级，专项债资金用途扩容，同时带来GSSS债券创新空间。十四五规划强调低碳转型，并推动制定出《2030年前碳排放达峰行动方案》，中央政府提出完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作，一系列政策表明我国经济走“双碳”路线坚定不移。在此背景下，2023年8月22日，发改委等10部门发布《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》的通知（下称《方案》），新增了绿色低碳领域，并将已有领域更加细化或升级，形成绿色低碳先进技术示范工程重点方向的指引。《方案》提出将符合条件的绿色低碳先进技术示范工程基础设施建设项目纳入地方政府专项债券支持范围，一方面专项债资金用途范围扩容，另一方面资金支持力度的提升使发行人将项目申请成为绿色低碳先进技术示范工程的意愿更高。《方案》提及“新能源+储能”、“海底数据中心+海洋清洁能源”等多项新业态，业态创新将带来债市创新需求，GSSS债券应用场景将得到扩充。《方案》将助推创新出绿色低碳新产业，先进技术赛道范畴将有所增加，同时加强金融税收政策支持，创新投融资方式，气候投融资等绿色金融和转型金融产品对示范项目的支持力度将得到加强。另外，工信部等5部门联合印发《关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》，通过政府性融资担保机构加强对中小微企业融资增信支持等举措，将有利于增强投资者的投资信心。发改委等3部门联合印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》，国际上提及较多的综合环保债券、水环保债券或将因此政策得到国内更多关注，实现创新可能。 三、市场首单方面，债市出现可续期+创新创业双标债券、央地联合增信促成全国首单民企蓝色科技创新公司债券发行、Pre-REITs在清洁能源领域首次成功实践等8项创新 可续期+创新创业双标债券为债市首创，显示出双创企业对资金的可延续性需求，解决双创企业在面临较多不确定性下长期稳定经营难题。上交所早在2020年特定品种公司债券指引中首提创新创业公司债券和可续期公司债券，在2022年和2023年进行了两次修订。在最近一次修订中，双创债发行人应为处于种子期、初创期、成长期、成熟期的创新创业公司，或创业投资公司，或主体信用评级或债项评级达到AA＋或以上的产业类企业、园区经营公司和国有资本投资运营公司，募集资金有不低于70%用于支持创新创业公司发展的要求。可续期是指发行人在约定时间有权选择延长债券期限。与政策的积极推进相比，双创债发行量却较小，2022年至目前，双创债共发行42只。在此背景下，2023年8月1日，由绍兴市金融控股有限公司发行的全国首单可续期+创新创业双标债券——绍兴市金融控股有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可续期创新创业公司债券(第一期)上市发行。本次双创债券募集资金高度符合目前市产业基金投向定位，在资金端和投向端都将起到对科技创新类企业的引导和支持。发行人通过尝试发行创新债券品种提升了在资本市场中融资能力和竞争优势，具有较高的创新意义和示范效果。资金将确保流向科技类、创新类企业，全力支持区域产业集群发展壮大，新券种有利于债券资金合理高效使用。同时此项债券附带“调整票面利率,有条件赎回,延期,利息递延权”特殊条款，使面临较多不确定性和风险的双创企业有更灵活的选择权，有利于双创企业长期稳定经营。 债市创新出央地联合为民企增信新模式，适用范围有所拓宽，政策暖风助力拥有海上清洁能源项目民企成功融资。近年来绿色债券市场表现良好，但作为绿色债券品种之一的蓝色债券发行量并不大，2022年至目前，蓝色债券共发行20只。民营企业债券央地合作增信模式虽之前有市场实践但应用较少，2023年8月1日发改委提出将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业。在此背景下，2023年8月3日，由中国天楹股份有限公司发行的全国首单民企蓝色科技创新公司债券——中国天楹股份有限公司2023年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券(蓝色债券)上市发行。本期债券作为蓝色债券，募集资金拟用于如东100MWh重力储能项目建设和运营，主要用于储存如东沿海地区海上风电、光伏发电等清洁资源，对可持续开发蓝色海洋资源具有积极影响；同时其作为科技创新公司债券，为金融机构如何服务实体经济，拓宽民企融资渠道、降低融资成本提供了创新性示范。本期债券也是全国首单科技创新公司债券信用保护合约，担保人为南通众和融资担保集团有限公司，附带 经营维持承诺、偿债保障承诺特殊条款，主承东吴证券股份有限公司分摊1亿元，开创了地方国有担保公司、主承销商和全国性金融服务机构央地联手增信的全新路径，是民企利用政策暖风成功融资有效实践。 清洁能源项目为革命老区实施乡村振兴战略提供新途径，类REITs工具解决工期较长项目全周期资产流转循环难题。2015年联合国可持续发展峰会通过了《2030年可持续发展议程》，提出到2030年，加强国际合作，促进获取清洁能源的研究和技术，包括可再生能源、能效，以及先进和更清洁的化石燃料技术，并促进对能源基础设施和清洁能源技术的投资。十四五规划提出壮大节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级、绿色服务等产业。在此政策背景下，8月25日，由中国康富国际租赁股份有限公司发行的全国首单Pre-REITs培育清洁能源资产发行类REITs——国家电投-湖北电力清洁能源绿色碳中和资产支持专项计划(类REITs)上市发行。该项计划的底层资产为位于陕甘宁、太行革命老区的四个风电项目，获得绿色评估机构G-1等级认证，是通过投资所属清能基金发起设立的融投业务基金完成市场化并购方式培育出的类REITs资产。该REITs工具可覆盖融投业务全链条、全生命周期，为周期较长项目提供资产流转循环新思路。该项计划也是革命老区通过清洁能源项目实施乡村振兴战略的创新实践，是具有中国式现代化特色ESG投资理念的有益探索。另外，8月全国首单中概股汽车融资租赁出表型ABS项目（US GAAP准则）、全市场首单地方国企科技创新短期公司债券、全国首单私募“科技创新+专项用于集成电路”双贴标公司债券、交易商协会首单公租房类REITs、全国首单以数字人民币归集募集资金的企业债券上市发行。 展望未来，央地联合增信若形成市场良好示范效果，将为民营经济融资纾困形成支撑；县域商业行动将带来较广泛投资需求，县级城投债或将得到更多发行机会；绿色低碳领域扩容升级将带来气候债券和转型债券增量。增信方面，在提振民营经济的大政策环境下，债市创新出央地联合增信，若示范效应良好，将给大量有融资需求的包括科创企业在内的民营中小企业打通债券融资渠道，央地联合增信有待形成社会经济更广范围共识。区域方面，近期城投债级别有所下沉，而县域商业行动计划将催生新业态下沉。纵观2022年百强县，GDP门槛已超7百亿元，最高已超5千亿元，物流商超在县城普及将带来较普遍投资需求，县城新型城镇化债以及县域城投债需求将提升，同时优质区域城投债将有向县域下沉趋势。GSSS债券方面，部分绿色低碳领域将升级为先进技术示范工程，GSSS债券应用场景更加广泛，气候债券和转型债券将在增发过程中得到更多创新机会。其他方面，“一链一策一批”政策将引导社会资本“投早投小投创新”，对于中小微企业的债市创新力度或将增大。深交所与邮储银行战略合作，完善支持高科技企 业、民营企业的市场体系、产品体系、服务体系和开放体系，鼓励优质科技创新企业通过发行科创票据和科技创新公司债券等拓宽融资渠道，将使科创债发行提速。为应对京津冀东北洪涝灾害，债市创新出“防汛救灾专项债”，债市面对突发事件的应急能力有所增强，为未来债市通过创新保障经济社会平稳运行提供新思路。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的