郑棉短期偏弱整理，静待新矛盾出现

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部 2024年3月22日 郑棉短期偏弱整理，静待新矛盾出现 【策略观点】 目前来看，国内皮棉现货供应充足，但销售不畅；下游开机走平，原料累库，如果4月没有新增订单，预计开机率将继续从高位下滑，上游的皮棉销售压力将继续后移，后期销售压力很大，同时盘面没有给贸易商顺位套保机会，如果4-5月份运行逻辑切换至供给端，09合约升至16500附近将迎来较重的套保压力。综合来看，郑棉暂时陷入偏弱震荡整理的僵局，亟待新矛盾指引。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花期货周报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、全球棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 1 2.1 美棉出口签约量继续增加 ............................................................................................................................................ 1 2.2 美棉基金净多仓进一步回落 ....................................................................................................................................... 2 三、国内棉花供需格局分析 ........................................................................................................................................................ 2 3.1 棉花商业库存充足，新棉销售不畅 ......................................................................................................................... 2 3.2 下游开机情况不佳，原材料采购意愿不强 ........................................................................................................... 4 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................... 6 棉花期货周报 第 1 页 共 8页 一、行情回顾 本周郑棉主力在16000元/吨关口反复争夺，整体表现强于美棉。外盘方面，美棉继续下跌，目前触及一个月最低水平。国内方面，近期核心逻辑仍为需求，4月份下游市场表现有待验证。同时，4月份的运行逻辑将由需求端切换为供给端。 图表 1 国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1 美棉出口签约量继续增加 美国农业部报告显示，2024年3月8日至14日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为2.1万吨，较前周增长8%，较前四周平均值增长20%，签约量净增来自土耳其、秘鲁、越南、孟加拉国和巴基斯坦。签约量净减少来自新加坡、危地马拉和韩国。 0204060801001201200013000140001500016000170001800019000美分/磅元/吨中国棉花价格指数:3128B 左轴郑棉主力收盘价左轴美棉主力收盘价右轴 棉花期货周报 第 2 页 共 8页 图表2 美棉出口签约量 数据来源：Wind、国元期货 2.2 美棉基金净多仓进一步回落 据CFTC公布的最新数据显示，截至3月12日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位减至97513手，自阶段高位进一步回落。3月美农报告利多效应有限，因美元走高拖累，美棉连续两周收阴。 图表3 美棉非商业持仓环比变化 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1 棉花商业库存充足，新棉销售不畅 目前我国棉花期末库存约为879万吨，处于2017/18年度以来的最高水平。截至2月底，我国棉花商业库存为536.7万吨，环比下降20万吨，同比增加7.8万吨，为近几年同期高位。据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至2024年3月14日，全国新棉加工率为-40000-200000200004000060000800001000001200001400001月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日（吨）2021202220232024-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-042024-02-042024-03-04（张）ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周 棉花期货周报 第 3 页 共 8页 99.7%，全国新棉销售率45.8%，同比下降7.3个百分点，降幅较上周扩大1.4个百分点，较过去四年均值下降10.1个百分点。 图表4 中国棉花商业库存 数据来源：Wind、国元期货 图表5 全国皮棉加工率 数据来源：Wind、国元期货 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月（%）2019年2020年2021年2022年2023年2024年 棉花期货周报 第 4 页 共 8页 图表6 全国皮棉销售率 数据来源：Wind、国元期货 3.2 下游开机情况不佳，原材料采购意愿不强 截至3月中下旬，纺企和织厂开机率均出现了止升企稳的迹象，尤其以纺企开机最为明显，已经出现了走平的先兆。纺企纱线库存自去年12月以来延续去库，目前库存折天数为22.3天，近一周虽环比回升，但仍处于去库趋势中，处于近6年的中等水平。纺企原材料库存方面，出现了累库趋势，2月份纺企原材料库存88.87万吨，环比略持平；C32S纺织利润仍为-1648元/吨。 图表7 下游开机率 数据来源：Wind、国元期货 0204060801001209月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月（%）2019年2020年2021年2022年2023年2024年01020304050607080901002022-01-...2022-02-...2022-03-...2022-04-...2022-05-...2022-06-...2022-07-...2022-08-...2022-09-...2022-10-...2022-11-...2022-12-...2023-01-...2023-02-...2023-03-...2023-04-...2023-05-...2023-06-...2023-07-...2023-08-...2023-09-...2023-10-...2023-11-...2023-12-...2024-01-...2024-02-...2024-03-...（%）纺纱厂：开机率（周）织布厂：开机率（周） 棉花期货周报 第 5 页 共 8页 图表8 中国棉花工业库存 数据来源：Wind、国元期货 图表9 纺纱厂纱线折库存天数 数据来源：Mysteel、国元期货 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年0天5天10天15天20天25天30天35天40天2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-05（天）纺纱厂：纱线：折存天数（周） 棉花期货周报 第 6 页 共 8页 图表9 纺企C32S棉纱纺纱利润 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 目前来看，国内皮棉现货供应充足，但销售不畅；下游开机走平，原料累库，如果4月没有新增订单，预计开机率将继续从高位下滑，上游的皮棉销售压力将继续后移，后期销售压力很大，同时盘面没有给贸易商顺位套保机会，如果4-5月份运行逻辑切换至供给端，09合约升至16500附近将迎来较重的套保压力。综合来看，郑棉暂时陷入偏弱震荡整理的僵局，亟待新矛盾指引。 -3000-2000-10000100020003000（元/吨）C32S棉纱纺纱利润日元/吨 棉花期货周报 第 7 页 共 8页 免责声明 本报告的著作权和/个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用