有色金属行业周报：美联储态度偏鸽，金价延续涨势，坚定看好铜金铝等战略资产

1 vt 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First| Table_Summary 有色金属行业周报（3.18-3.22） 美联储态度偏鸽，金价延续涨势，坚定看好铜金铝等战略资产 投资要点： ➢ 贵金属：美联储偏鸽，6月降息预期提振，贵金属走强。本周美债下跌，美元及黄金价格震荡偏强。美联储公布3月利率决议，联邦基金利率目标区间连续第五次维持在5.25-5.5%不变，符合市场预期，同时会议还提高了24-26年的经济增长预期，美国经济有望软着陆。美联储主席鲍威尔表示，政策利率或已达峰，今年某个节点降息是合适的，劳动力显著疲软将是启动降息的理由。据CME美联储观察现实，美联储到6月累计降息25个基点的概率为66.7%（较上周走高约11.5%），降息预期增强致美债大跌，贵金属走强。我们认为，日央行退出负利率，美债压力较大，美降息趋势确定性高，叠加避险继续带动全球央行增持黄金，趋势大于节奏，长期仍有绝对收益。个股：建议关注中金黄金和紫金矿业，弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金及招金矿业。 ➢ 工业金属：宏观利好+供应趋紧，基本金属高位震荡。铜，本周铜价高位震荡，SHFE铜最高冲至73900元/吨。供给端，本周现货铜矿TC跌至10.9美元/吨，为十年以来最低位水平，执行现货TC的铜冶炼产能亏损或已达到2000元以上，引发的市场减产预期较为剧烈，成为铜价强势冲高的主要催化剂；需求端，高位铜价抑制下游消费，采购以刚需为主，同时高铜价驱动再生铜的精废价差走阔，废铜替代效应显现；库存方面，阴极铜持续累库超预期，全球显现库存已达40.4万吨，同比+8.6万吨/+27%。我们认为，短期，低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期供给压力凸显，利好铜价；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：电解铝推荐中国铝业、云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥、中孚实业等；铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；锡矿建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：供需博弈持续，锂价仍保持震荡。本周碳酸锂现货价格基本持稳，期货价格高位震荡，期现基差缩小，矿端价格抬升。供给端，江西地区虽仍受到环保影响，但价格回暖后开工逐步增加，主因系当前矿价和现货价格差异以及期货套保可稳定收益。临近三月底，智利2月出口中国超预期的碳酸锂将逐步到岗，同时01仓单即将注销出库，部分量或将流入现货市场，供给压力或将减弱。需求端，电芯及正极材料开工均有提升，但因旺季略前置4月环比增速放缓。短期，刚需仍在补货，锂价有底；中长期过剩趋势不改，锂价有顶，关注4月正极排产，旺季或带动锂价反弹，但2024年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡。个股：建议关注：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、赣锋锂业、永兴材料；其他关注：江特电机、中矿资源、西藏矿业、融捷股份。其他板块：低成本湿法项目利润长存，关注华友钴业。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数跌2.08%，表现弱于沪深300。个股涨幅前十：沃尔核材（+36.85%）、博威合金（+34.08%）、鑫科材料（+18.62%）、丰华股份（+17.88%）、宏达股份（+17.50%）、楚江新材（+15.63%）、铜冠铜箔（+12.95%）、北方铜业（+11.16%）、东阳光（+9.87%）、有研粉材（+9.21%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期 有色金属 2024年3月23日 Table_First| Table_Rating 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|T able _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 1M 6M 12M 绝对表现 12.58% -1.44% -12.54% 相对表现 （pct） 10.0 4.3 -2.2 团队成员 Table_First| Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First| Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20240316周报：多重利好加持，铜正式开启“主升浪” 【华福有色】20240309周报：美联储降息即将开启，金铜铝核心资产迎接“主升浪” 【华福有色】20240302周报：供给扰动叠加旺季预期推动锂价上涨，美元美债回落贵金属再次走强，继续推荐铜铝锂金板块 【华福有色】20240224周报：央行超预期降准提振情绪，看好后市金铜铝市场 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略：美联储态度偏鸽，金价延续涨势，坚定看好铜金铝等战略资产 ... 1 1.1 贵金属：美联储偏鸽，6月降息预期提振，贵金属走强 ............................. 1 1.2 工业金属：宏观利好+供应趋紧，基本金属高位震荡 ................................. 1 1.3 新能源金属：供需博弈持续，锂价仍保持震荡........................................... 2 1.4 其他小金属：稀土价格底部反弹，临近底部价格支撑较强 ........................ 2 二、 一周回顾：有色指数跌2.08%，三级子板块中铝涨幅最高 ................. 2 2.1 行业：有色（申万）指数跌2.08%，跑输沪深300 ................................... 2 2.2 个股：沃尔核材涨幅36.85%，西部矿业跌幅9.51% ................................. 3 2.3 估值：锂板块当前盈利能力高而估值低位 .................................................. 4 三、 重大事件： ....................................................... 5 3.1 宏观： 日本央行宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，为17年来首次加息 ................................................................................................................... 5 3.2 行业： 第一量子公司旗下Kansanshi铜矿S3扩张项目预计于2025年中期完工 6 3.3 个股： 多家公司发布年度报告 ................................................................... 6 四、 有色金属价格及库存 ............................................... 7 4.1 工业金属：工业金属涨跌不一，铜、铝累库 .............................................. 7 4.2 贵金属：美债大跌，黄金价格震荡偏强 ..................................................... 9 4.3 小金属：碳酸锂期货价格上涨 .................................................................. 10 五、 风险提示........................................................ 11 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅 .......................................................................................... 2 图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 ............................................................................... 3 图表3：有色板块个股涨幅前十 ....................................................................................... 3 图表4：有色板块个股跌幅前十 ....................................................................................... 3 图表5：有色行业PE（TTM） ........................................................................................ 4 图表6：有色板块中信三级子行业PE(TTM) ................................................................... 4 图表7：有色行业PB（LF） ........................................................................................... 4 图表8：有色板块中信三级子行业PB（LF） ................................................................. 4 图表9：宏观动态 ............................................................................................................. 5 图表10：行业动态 ........................................................................................................... 6 图表11：个股动态 ........................................................................................................... 6 图表12：基本金属价格及涨跌幅 ............