业绩实现高增长——常熟银行2023年报点评

2024年03月24日常熟银行(601128.SH) 证券研究报告 业绩实现高增长——常熟银行2023年报点评 事件：常熟银行公布2023年报，2023年营收增速为12.05%，拨备前利润增速为15.07%，归母净利润增速为19.60%，业绩表现优异，实现高增长，我们点评如下： 2023年第四季度常熟银行归母净利润增速为14.9%，业绩增长主要源于规模扩张和成本支出减少，净息差收窄和拨备计提压力增大则对业绩增长形成负贡献。 量：生息资产扩张，但信贷增速小幅放缓 ①资产端方面，23Q4常熟银行单季度生息资产（日均余额口径）同比增长17.20%，相较22Q4增速上升了3.94pct，主要是由于金融投资资产和票据贴现规模上升，单季度环比新增52亿元。999563398 零售信贷投放增速放缓，主要是在房地产需求不振、提前还款影响下2023年按揭贷款规模同比下降6.00%，信用卡规模同比大幅下降25.25%，预计主要是受到信用卡新规影响，另外或有常熟银行主动压降业务规模（2023年末信用卡贷款不良率1.40%）的原因。个人经营贷表现较好，同比增加21.12%，一般性消费贷款同比增长13.28%，对零售贷款增长形成主要支撑。 对公信贷投放环比下降，23Q4常熟银行一般性对公贷款单季度减少8亿元，同比少增24亿元，预计主要由于出口增速放缓，出口型企业投资、信贷需求走弱；而从客群结构来看，公司主要客户为小微企业，受经济波动影响较大；另外，一季度对公集中投放也透支了全年项目储备。 资料来源：Wind资讯 ②负债端方面，计息负债中存款比重升高，但存款定期化趋势仍在延续。23Q4常熟银行定期存款占比70.50%，同比提升6.49pct。从结构上来看对公、零售领域定期存款规模分别同比增长15.97%、30.09%。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 价：净息差持续收窄 我 们 测 算 常 熟 银 行23Q4单 季 度 净 息 差2.60%， 同 环 比 分 别 下 降47/27bps，对业绩增长略有拖累。 相关报告 业绩符合预期——常熟银行2023年中报点评2023-08-25业绩表现优异——常熟银行2023年一季报点评2023-04-20业绩表现亮眼——常熟银行2022年报点评2023-03-24利润增速优异，ROE回升—常熟银行2022年业绩快报点评2023-01-15业绩表现优异，资产质量稳健—常熟银行2022年三季报点评2022-10-27 从结构上来看：①息差下降主要受到收益率下降影响。从走势来看，2023年全年，生息资产收益率整体同比下降18bps，其中贷款收益率同比下降28bps。具体来看，公司贷款、零售贷款收益率同比分别下降8bps、36bps，同时零售贷款等高收益产品在生息资产占比持续下降。同业拆借收益率同比上升幅度较大，缓冲了部分影响。②计息负债成本率保持稳定。2023年常熟银行积极调整存款单价，但由于零售存款新增远高于对公存款，叠加存款定期化趋势延续，成本率下降被结构变化抵消。展望2024年公司加大存款产品价格、期限调整力度，计息负债成本率有望改善。 非息收入稳定增长。常熟银行23Q4非息收入同比增长18.43%，其中：①手续费及佣金净收入同比下降92.23%。主要由于理财业务受规模下 降影响手续费，同时银行卡业务受新规影响中收下滑。①其他非息收入同比增速达194.23%。主要是常熟银行把握市场波动获取高额交易性收益，同时也有新增政府补助影响。 成本收入比下降。常熟银行2023年成本收入比36.87%，同比下降1.71pct，对拨备前利润形成支撑；23Q4单季度成本收入比29.09%，同比下降8.14%，整体来看成本收入比2023年逐季下降。预计主要是因为员工熟练程度上升、流程优化、科技助力，展望2024年成本收入比有望进一步下降。 资产质量更加优化。常熟银行23Q4不良率为0.75%，环比持平。从结构上来看，公司贷款不良率0.83%，较2022年末上升6bps，主要是因为占比较高的制造业贷款不良率同比上升29bps。零售不良率0.78%，同比下降11bps，主要得益于公司加大不良处置力度，除信用卡业务外其他种类个人贷不良同比下降，同时不良率较高的信用卡规模降幅较大。截至2023年末，常熟银行拨备覆盖率高达537.88%，较2022年末提升1.11pct，风险抵补能力持续增强。 投资建议：我们预计公司2024年营收增速为10.99%，利润增速为19.07%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.15元，相当于2024年0.89X PB。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化。 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034