24年夏秋航季航班正班计划点评：国内航班量同比持平，国际航班量继续恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月22日 行业研究 国内航班量同比持平，国际航班量继续恢复 ——24年夏秋航季航班正班计划点评 交通运输仓储 ◆事件：民航总局发布了24年夏秋航季航班正班计划，全国民航将于2024年3月31日至2024年10月26日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，24年夏秋航季全行业计划航班量为142,310班/周，较23年冬春航季增长5.8%，较19年夏秋航季增长20.6%。 ◆国内客运航班量同比持平，国际客运航班量继续恢复：24年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较23年冬春航季增长5.4%，较23年夏秋航季增长0.37%，较19年夏秋航季增长28.7%；国内航司地区航线客运航班较23年冬春航季下降1.4%，较19年夏秋航季增长5.8%；国内航司国际航线客运航班较23年冬春航季增长8.0%，恢复至19年夏秋航季的74.0%，外国航司客运航班较23年冬春航季增长2.2%，恢复至19年夏秋航季的79.5%。 ◆主要机场国际客班时刻继续恢复：24年夏秋航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场航班总起降架次较19年夏秋航季分别变化-27.3%（受到大兴机场分流影响）、+8.5%、+15.7%、+22.9%；其中国内航线起降架次分别较19年夏秋航季变化-24.0%、+35.8%、+24.9%、+23.3%，国内航司国际航班起降架次分别恢复至19年夏秋航季的57.9%、83.7%、67.5%、79.5%，国内航司地区航班起降架次分别恢复至19年夏秋航季的76.9%、106%、100%、100%。 ◆三大航国际航线继续恢复，春秋航空总时刻增速领先：国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空24年夏秋航季客运航班总数较23年冬春航季分别变化+3.3%、+5.5%、+4.4%、+10.0%、-2.5%、+7.5%，较19年夏秋航季分别增长19.9%、16.3%、18.4%、24.1%、41.3%、32.9%。分结构来看，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较23年冬春航季分别增长2.3%、5.2%、4.3%、8.7%、6.3%、7.2%，较19年夏秋航季分别增长26.9%、23.8%、26.1%、25.7%、66.0%、33.8%。国际航线方面，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空24年夏秋航季国际航线客运航班总数较23年冬春航季分别变化+13.3%、+12.4%、+7.1%、+46.8%、-35.3%，分别恢复到19年夏秋航季的93.5%、73.9%、89.6%、109%、93.2%。 ◆投资建议：24年夏秋航季正班时刻出炉，国际航班量有望继续恢复至19年同期的76%。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601111.SH 中国国航 7.50 -2.66 -0.07 0.52 - - 15 增持 600004.SH 白云机场 10.39 -0.45 0.25 0.64 - 41 16 增持 601021.SH 春秋航空 55.83 -3.10 2.25 3.31 - 25 17 增持 603885.SH 吉祥航空 12.70 -1.87 0.36 0.92 - 36 14 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-21； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -60%-40%-20%0%20%40%60%2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 春运航空出行需求旺盛，1-2月客运量持续提升 ——航空机场行业2024年2月经营数据点评（2024-03-17） 2月油轮干散运价表现积极，集运运价出现回落——交通运输行业周报20240316（2024-03-16） 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼——交通运输行业周报20240204（2024-02-04） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023年业绩预盈点评（2024-01-30） 23年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期——中国国航（601111.SH）2023年业绩预亏点评（2024-01-28） Q4仍面临亏损，静待盈利持续修复——南方航空（600029.SH）2023年业绩预亏点评（2024-01-28） 业绩逐季向好，静待国际航线恢复——上海机场（600009.SH）业绩预盈点评（2024-01-29） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 国内客班量同比持平，国际客班量继续恢复 日前，民航总局发布了24年夏秋航季航班正班计划，全国民航将于2024年3月31日至2024年10月26日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，24年夏秋航季全行业计划航班量为142,310班/周，较23年冬春航季增长5.8%，较19年夏秋航季增长20.6%。随着疫情影响逐渐消除，国内外航空需求持续修复，民航时刻总量恢复至疫情前的内生增长状态。 图1：24年夏秋航季全行业计划航班量较19年同期增长20.6% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,00019夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋全行业计划航班量（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据；20年冬春航季至23年夏秋航季存在披露情况不完整的情况，图中数据较实际计划有所出入。 国内客运航班同比持平，国际客运航班继续恢复。24年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较23年冬春航季增长5.4%，较23年夏秋航季增长0.37%，较19年夏秋航季增长28.7%；国内航司地区航线客运航班较23年冬春航季下降1.4%，较19年夏秋航季增长5.8%；国内航司国际航线客运航班较23年冬春航季增长8.0%，恢复至19年夏秋航季的74.0%，外国航司客运航班较23年冬春航季增长2.2%，恢复至19年夏秋航季的79.5%。 图2：24年夏秋航季国内航司国内线客运航班量恢复情况 图3：24年夏秋航季国内航司国际线客运航班量恢复情况 0%5%10%15%20%25%30% - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,00019夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋国内航司国内线客运航班计划班次（次/周）同比增速（%） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,00018夏秋18冬春19夏秋19冬春23冬春24夏秋国内航司国际线客运航班计划班次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图4：24年夏秋航季国内航司地区线客运航班量恢复情况 图5：24年夏秋航季地区和外国航司客运航班量恢复情况 -75%-60%-45%-30%-15%0%15% - 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,10019夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋国内航司地区线客运航班计划班次（次/周）同比增速（%） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10% - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,00018夏秋18冬春19夏秋19冬春23冬春24夏秋外国航司客运航班计划班次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 2、 主要机场国际客班时刻继续恢复 北京两场24年夏秋航季航班总起降架次较23年冬春航季增长1.2%，较19年夏秋航季增长29.3%，其中由于北京大兴机场分流的影响，北京首都机场航班总起降架次恢复到19年夏秋航季的72.7%；国际航线方面，北京两场24年夏秋航季国内航司国际客运航班计划起降架次较23年冬春航季增长17.2%，恢复到19年夏秋航季的70.4%，其中北京首都机场恢复到19年夏秋航季的57.8%。 图6：北京两场航班总计划起降架次 图7：北京两场国内航司国际客运航班计划起降架次 -5%0%5%10%15%20%25%30%35% - 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,00019夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋北京两场总计划起降架次（次/周）同比增速（%） -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,60018夏秋18冬春19夏秋19冬春23冬春24夏秋北京两场国内航司国际客运航班计划起降架次（次/周）同比增速（%） 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据；20年冬春航季至23年夏秋航季存在披露情况不完整的情况，图中数据较实际计划有所出入。 资料来源：CAAC、光大证券研究所；2021年开始，同比口径为2019年同期数据 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 交通运输仓储 图8：北京首都机场航班总计划起降架次 图9：北京首都机场国内航司国际客运航班计划起降架次 -50%-40%-30%-20%-10%0%10% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,00019夏秋19冬春20夏秋20冬春21夏秋21冬春22夏秋22冬春23夏秋23冬春24夏秋北京首都机场总计划起降架次（次/周）同比增速（%） -60%-45%-30%-15%0%15%30%45%60% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,