黑色建材(煤炭)周报：煤炭板块现货坚挺 短期期价调整延续

2016年9月11日1 / 13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号F3005736 投资咨询号Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 近期相关报告： 主产地煤矿限产 坑口煤价上涨 2016-05-16 短期做空情绪释放 煤焦重回基本面 2016-05-09 现货重心稳步抬升 期市波动加剧但趋势未改 2016-05-02 中信期货研究|黑色建材策略周报（煤炭） 2016-09-11 煤炭板块现货坚挺 短期期价调整延续 策略摘要 焦煤焦炭：煤焦现货坚挺 J/JM01比价如期回落 本周观点:山能、焦煤集团上周主焦、1/3焦等再度上调30元/吨，基本面上来看，焦化厂开工率相比前期的有所回升，在高利润驱动下若物流、环保等因素有所缓解，我们预计后期供应或有回升，但考虑到下半年去产能为重点，通过环保等手段倒逼落后产能退出或成常态，因而供应回升的幅度有限。期货方面，前期J/JM在1.45附近我们建议做空焦化利润，但随着焦煤补涨，焦化利润短期压缩空间已兑现，我们建议空利润可先行离场。 操作建议:前期J/JM在1.45附近我们建议做空焦化利润，但随着焦煤补涨，焦化利润短期压缩空间已兑现，炼焦利润存在反弹可能关注比价1.3，我们建议空利润可先行离场，观望为宜。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存； 3、钢厂、独立焦化厂库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 限产政策放松——焦煤产量反弹； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤：冲高回落 电厂补库缓慢进行 本周观点：上周国家发改委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会今天召开了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动会议。预案的主要内容是每日增加30万吨产量，但全行业还将继续坚持执行之前的276个工作日生产。从7月发改委在太原全国煤炭交易大会上透露可能松动“276”工作制，到8月约谈部分企业申报先进产能，到9月召开预案会议，表明政府希望以量增加缓解煤价过 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年9月11日2 / 13 快上涨的压力。不过从短期来看，由于工作制并没有放松，且每天30万吨增量仍需观察，期货上，zc1701短期仍存调整，在9月日耗回落的背景下，供需矛盾暂时缓解，但国庆后将迎来大秦线检修以及冬储备货周期，因而后期需求仍有增量，475-485元/吨前期多单续持，若无500以下多单可再次建仓。 操作建议: ZC1701在475-485元/吨前期多单续持，若无500以下多单可再次建仓。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差； 2、 国内、国际海运价格； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 天气因素——降雨量大增，用煤需求下降； 2、 限产政策放松——产量反弹； 3、 内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年9月11日3 / 13 一周要闻及市场表现 上周焦煤、焦炭市场综述：J/JM01比价如期回落 煤焦现货坚挺 比价如期回落。上周近月焦煤、焦炭纷纷冲高回落。自9月初焦炭1701跌破1200关口后，上周三开始连续围绕1200关口多次进行测试。焦煤方面日线上看整体仍保持上行趋势，1月J/JM比价大幅回落至1.31。 内贸补涨一轮接一轮，进口疯涨齐头并进。9月以来炼焦煤市场补涨一轮接一轮，上周焦煤集团、山能等大矿再度上调出厂价格，涨幅在30元/吨左右；进口方面，上周澳煤二线FOB报价为200美元/吨，澳洲进口焦煤从8月初开始连续上涨，涨幅超过12%，二线即期到港价在1220元/吨左右。需求方面，根据My Steel数据显示，上周样本钢厂和焦化厂炼焦煤总库存为997.97万吨，环比下降3.58%；其中钢厂总库存在504.20万吨，环比下降4.40%；样本焦化厂总库存在493.77万吨，环比下降2.74%。 焦炭现货坚挺，化产小幅上涨。上周焦炭现货市场延续前期涨势，普涨50-100元/吨。根据My steel数据显示，上周除华东钢厂焦炭可用天数有所增加外，其余地区总体稳中有降。独立焦化厂方面，上周产能利用率继续上涨，涨幅1.69%目前开工率升至84.2%，利润驱动下焦化厂开工率如期提升。化产方面，上周表现分化：煤焦油、甲醇分别上涨15、25元/吨，目前在1785、1735元/吨，粗苯、硫酸铵维稳。 炼焦煤库存回落，焦炭库存总体保持平稳。截止9月11日，进口炼焦煤库存京唐港78.00万吨；青岛港36.00万吨；日照港7.00万吨；湛江港20.5万吨，累计141.5万吨。焦炭方面，天津港港口库存在212万吨，下降5万吨；连云港库存在6.9万吨，上涨1.4万吨；日照港库存在39万吨，上涨2.5万吨；青岛港库存在30万吨，持平。 本周投资策略： 总结：山能、焦煤集团上周主焦、1/3焦等再度上调30元/吨，基本面上来看，焦化厂开工率相比前期的有所回升，在高利润驱动下若物流、环保等因素有所缓解，我们预计后期供应或有回升，但考虑到下半年去产能为重点，通过环保等手段倒逼落后产能退出或成常态，因而供应回升的幅度有限。期货方面，前期J/JM在1.45附近我们建议做空焦化利润，但随着焦煤补涨，焦化利润短期压缩空间已兑现，我们建议空利润可先行离场。 操作建议：前期J/JM在1.45附近我们建议做空焦化利润，但随着焦煤补涨，焦化利润短期压缩空间已兑现，炼焦利润存在反弹可能关注比价1.3，我们建议空利润可先行离场，观望为宜。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年9月11日4 / 13 上周动力煤市场综述：1月冲高回落 电厂补库缓慢进行 1月冲高回落。上周动力煤主力合约ZC1701冲高回落，周一盘中摸高至近期高点532.6元/吨，随后震荡回落至500元/吨附近。 煤价继续上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于515元/吨，上涨21元/吨；CCI5500周五报收于552元/吨，上涨43元/吨；CCI进口5500周五报收于548.47元/吨，环比上涨18.37元/吨。 内贸运费连续回落，国际运费稳中上涨。截止9月7日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收于542.11元/吨，环比下降157.6元/吨，8月10日开始CBCFI指数持续回落；截止9月9日，波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为804.00点，环比上涨84点。 6大电厂库存缓慢回升。截止9月9日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1210.60万吨，环比上涨65.00万吨；库存可用天数20.59天，环比下降1.23天；日均耗58.80万吨，环比上涨6.30万吨，9月开始日耗持续回落，但电厂补库依然持续，电厂库存缓慢回升。 秦岛库存继续回落。截止9月9日，秦皇岛港库存251.50万吨，环比持平；曹妃甸港库存153.7万吨，环比下降3.70万吨. 本周投资策略： 总结：上周国家发改委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会今天召开了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动会议。预案的主要内容是每日增加30万吨产量，但全行业还将继续坚持执行之前的276个工作日生产。从7月发改委在太原全国煤炭交易大会上透露可能松动“276”工作制，到8月约谈部分企业申报先进产能，到9月召开预案会议，表明政府希望以量增加缓解煤价过快上涨的压力。不过从短期来看，由于工作制并没有放松，且每天30万吨增量仍需观察，期货上，zc1701短期仍存调整，在9月日耗回落的背景下，供需矛盾暂时缓解，但国庆后将迎来大秦线检修以及冬储备货周期，因而后期需求仍有增量，475-485元/吨前期多单续持，若无500以下多单可再次建仓。 操作建议： ZC1701在475-485元/吨前期多单续持，若无500以下多单可再次建仓。 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年9月11日5 / 13 表1: 焦煤、焦炭、动力煤期货一周情况 合约 最新收盘价 周涨跌 周涨跌幅 持仓量 周增仓 JM1701 861.5 13 1.53% 194404 28286 JM1705 884.5 4 0.45% 5220 1456 JM1709 751.5 -0.5 -0.07% 18972 -23098 J1701 1227 -9 -0.73% 242614 37296 J1705 1189 -13.5 -1.12% 3246 1144 J1709 1306 50.5 4.02% 27198 -21054 ZC1701 501.2 -15.6 -3.02% 291510 50688 ZC1705 471.2 -18.2 -3.72% 19776 1346 ZC1709 469.8 —— —— 122 122 资料来源：Wind 中信期货研究部 一、煤焦产业相关数据跟踪 1.炼焦煤库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700201 5/0 5/0 8201 5/0 8/0 8201 5/1 1/0 8201 6/0 2/0 8201 6/0 5/0 8炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/1 0/1 8201 3/1 2/1 8201 4/0 2/1 8201 4/0 4/1 8201 4/0 6/1 8201 4/0 8/1 8201 4/1 0/1 8201 4/1 2/1 8201 5/0 2/1 8201 5/0 4/1 8201 5/0 6/1 8201 5/0 8/1 8201 5/1 0/1 8201 5/1 2/1 8201 6/0 2/1 8201 6/0 4/1 8炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（煤炭） 2016年9月11日6 / 13 图3: 港口炼焦煤库存 单位：万吨 图4: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、炼焦煤进口成本 图5: 炼焦煤进口价格 单位：美元/吨 图6: 炼焦煤进口成本 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/