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Morning session notice 方正中期期货研究院 2024年3月21日星期四 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 【行情复盘】 【重要资讯】 5、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。其中，2月中国锂电铜箔月度产量为2.96万吨，环比减少31.44%；2月中国电子电路铜箔月度产量为2.28万吨，环比减少22.24%。 【市场逻辑】 隔夜美联储利率决议发布后市场降息预期升温，美元指数大幅回落。近期国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，国内政策预期支撑基本金属价格表现。供应端，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，3月份以来进口铜精矿指数已经降至20美元/吨下方，创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致。需求端，年后下游需求修复速度偏慢，交易所库存、保税区库存、社会库存持续增加。总体上，市场处于供需验证阶段，宏观扰动因素增多。 伦铜与沪铜先后突破震荡区间，行情出现实质性突破，方向交易顺势逢低做多，可利用期权构建保护策略。也可参与做多波动率交易策略。 【行情复盘】 周三沪锌窄幅波动，主力ZN2405合约收于21195元，下跌0.40%。现货方面，据SMM，周三0#锌主流成交价集中在21130~21240元/吨，双燕成交于21030~21190元/吨，1#锌主流成交于21110~21280元/吨。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周一（3月18日），SMM七地锌锭库存总量为19.85万吨，较3月11日增加1.24万吨，较3月14日增加1.06万吨，国内库存录增。 3、据外电3月15日消息，一位知情人士表示，大宗商品贸易商和矿商嘉能可（Glencore）上月开始在旗下的Nordenham锌冶炼厂增加产出，之前一年多时间里该冶炼厂一直处于维护检修状态。 隔夜美联储利率决议发布后市场降息预期升温，美元指数大幅回落。供应端，锌精矿加工费继续下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期，但周一SMM七地锌锭库存连续录增，市场供大于需局面持续。需求端，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提振市场情绪，锌下游三大需求开工逐步恢复。在矿端偏紧和冶炼厂减产预期支撑下，沪锌维持震荡偏强格局，市场运行区间20000-22000。 【操作建议】 操作上，阶段继续区间操作，关注区间上沿附近压力。 从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年2月份为46%，与上月持平。 【市场逻辑】 第六轮提降开启，石家庄地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年3月20日0时起执行。邢台个别钢厂对准一湿熄焦炭采购下调100元/吨，干熄焦炭下调110元/吨，于2024年3月20日执行。焦企当前多出现亏损，开工率上周继续下降，焦企厂内库存继续去化，下游补库尚未开启。1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。前期对成材总需求的悲观预期得到修正。高频数据来看，近日成材下游需求也出现改善，出货加快，本周建材库存出现拐点，由增转降。前期需求端对黑色系价格的负反馈基本结束。随着终端需求的回升，铁水产量二季度有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。炉料端焦煤价格可能出现的上行也会提振焦炭价格。 【交易策略】 【行情复盘】 甲醇期货涨势有所放缓，重心继续上探，向上触及2612，但未能站稳，呈现冲高回落态势，回踩下方五日均线附近支撑止跌企稳，录得长上、下影线。隔夜夜盘，主力合约低开低走。 【重要资讯】 当前装置检修不多，甲醇货源供应稳定，下游买气减弱，形成一定打压，后期市场或进入缓慢累库阶段。 甲醇供需矛盾不大，短期维持偏强走势，上方暂时关注2660附近压力，前期多单可逢高适量减持，追涨存在风险。 破6000整数关口，最高触及6041，创近两个多月新高，录得强阳。隔夜夜盘，期价小幅回落。 【重要资讯】 期货上涨提振下，市场参与者心态好转，国内PVC现货市场气氛回暖，各地区主流价格跟随走高，低价货源有所减少。但与期货相比，PVC现货市场仍处于深度贴水状态，点价货源暂无优势，偏高报价成交难度增加。西北主产区企业报价整体上调，但实际接单情况一般。PVC厂家整体预售订单减少，导致可售库存增加。随着部分订单交付，部分企业厂区库存小幅回落，面临压力略有缓解。电石市场供需关系阶段性好转，带动价格小幅上涨。电石企业开工仍不稳定，整体出货较为顺畅，出厂价维稳。下游PVC企业电石到货减少，部分采购价上调50元/吨。考虑到自身成本压力，PVC企业对于电石采购价调整较为谨慎，目前成本支撑仍偏弱。PVC行业开工水平小幅下降，整体开工率为78.3%，环比下降0.71个百分点。根据企业公布的检修计划，4月份检修数量进一步增加，PVC开工率将继续回落，损失产量跟随增加，供应端或阶段性收紧。贸易商报价跟涨为主，下游追涨热情不高，仍存在看空心态，入市操作较为谨慎。下游制品厂开工有所恢复，华东、华东地区开工达到五成，但华北地区开工仍偏低。终端订单未有明显改善，下游制品厂生产不积极。台湾台塑最新公布4月份PVC船货报价，上调10美元/吨，超出市场预期，PVC出口订单有所增加。华东及华南地区社会库存维持在高位，略降至54.46万吨，大幅高于去年同期19.90%。 【市场逻辑】 氯碱装置检修增加，下游需求稳定，市场步入缓慢去库阶段，下游订单采购价上调形成一定利好。 天，环比前一周降0.39天，同比低0.08天，流通环节库存0.92天，环比前一周降0.27天，同比低0.04天。淘汰鸡日龄平均511天，环比前一周延后1天，同比低14天，淘汰鸡日龄高位回落，但仍高于500天日龄；3月上旬豆粕价格显著反弹，玉米止跌反弹，蛋价整体震荡反弹，淘鸡价格止跌，蛋鸡养殖利润亏损，但跌幅趋缓，第10周全国平均养殖利润-0.04元/斤，周环比涨0.17元/羽，同比低0.77元/斤；第10周代表销区销量7432吨，环比降2.89%，同比降0.03%。卓创数据显示，截止2024年2月底，全国在产蛋鸡存栏量12.20亿羽，环比1月涨0.66%，同比高2.95%。 2、2024年一季度末农产品指数止跌反弹，此前饲料价格下跌带动整体饲料养殖产业链重心下移，近期饲料端有所企稳，尤其玉米、豆粕价格反弹对蛋价形成利多支撑。当前鸡蛋期价05合约已逐步低于完全养殖成本，但仍高于饲料成本。鸡蛋基本面上，当前在产蛋鸡存栏量环比持续微幅上升，老鸡淘汰增加，但去年三、四季度以来鸡苗销量同环比继续走高，预计2024年一季度在鸡蛋供给整体有增无减。此外，远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。期价上当前已经跌至养殖成本附近，较大程度反应产能回升预期，边际上，清明节前后鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年一季度蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价跌破养殖成本的概率较高。操作上，短期原料价格止跌对蛋价形成支撑，暂时观望或空05多09。 【交易策略】单边观望，激进投资者逢高做空05，或作为板块内的空头配置。 商品系统性波动，禽流感，饲料价格；餐饮消费超预期反弹。 【行情复盘】 【重要资讯】 1、据印度棉花协会（CAI）最新发布的2月供需平衡表中，供应端方面，2023/24印度棉花产量预期526.5万吨，环比调增26.5万吨，增幅5.3%；进口预期34.7万吨，环比调减2.7万吨，减幅7.3%。需求端来看，消费预期上调10.2万吨至538.9万吨，环比增幅1.9%；出口预期在37.4万吨，环比调增13.6万吨，增幅57.1%。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。 美国2月通胀高于前值，美联储首轮降息时间预计推迟至7月，美元指数重回104点上方，美棉下挫至92.7美分/磅。同时，终端成交依然不温不火，带动郑棉回落。CF2405合约将继续维持15900-16200元/吨区间震荡行情。 【交易策略】 期货市场：若CF2405低于15900元/吨，可以逢低做多。期权市场：卖出跨式策略。卖出CF240515800看跌期权，卖出CF240516200看涨期权。 【行情复盘】 纸浆期货主力合约夜盘偏强运行，收盘价上涨0.1%，进口针叶浆现货市场价格随行就市提涨，但目前下游纸厂原纸行业盈利情况改善欠佳，因此对于提涨后浆价接受度不高，整体浆市成交略显僵持。进口阔叶浆现货市场报盘随针叶浆报盘上扬，业者普遍低价惜售，但高价成交亦受阻。 【重要资讯】 双胶纸市场持续稳定。出版招标需求旺季支撑下，纸厂仍有挺价意向，发出涨价函欲提振市场信心。市场订单延续稳定态势，增量相对有限，业者对涨价函多持观望态度，市场价格整体波动有限。双铜纸市场重心维稳。出版订单刚需支撑，纸厂开工基本稳定，报盘坚挺。下游经销商出货节奏一般，价格基本维稳运行，下游印厂备货补库偏刚需，社会需求面利好有限。 短期看，供应扰动尚未解除，加之国内成品纸旺季还未结束，对纸浆价格仍有较强支撑，但国内成品纸需求表现一般，且价格涨幅有限，也制约浆价上涨空间，纸浆高位震荡，趋势偏强。 【交易策略】 纸浆期货增仓突破前高，趋势重新转强，短期运行区间上移至5900-6300元，当前内外价差较低，国内成本传导并不顺畅，因此伴随盘面走高，多单持仓不宜过高。 价为3.0-3.5元/斤，与周二持平；周三陕西洛川冷库纸袋富士70#起步半商品客商货报价为4.5-4.7元/斤，与周二持平：周三陕西白水冷库纸袋富士70#起步果农货报价为2.5-3.0元/斤，与周二持平。（卓创） 【重要资讯】 （1）库存量监测：截至2024年3月14日，全国主产区冷库库存量为601.52万吨，同比下降45.14万吨。其中山东地区库存量为246.64万吨，同比增加0.78万吨；陕西地区库存量为184.24万吨，同比增加9.15万吨。（卓创） （2）库存量监测：截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较前一周减少24.24万吨。（钢联农产品） 前期利空消息有一定消化，近期市场情绪回归平淡，期价也或回归震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是产量低位以及优果率低位的长线支撑，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，现货端相对压力仍存，尤其是差货集中出库预期施压比较明显，期价或窄幅震荡。 苹果05合约短期窄幅震荡，操作方面建议回归观望。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货