敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月22日 总量研究 如何看待开年财政数据？ ——2024年1-2月财政数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 开年数据超预期，成色几何？——2024年1-2月经济数据点评（2024-03-18） 2024年政府工作报告的三条主线——2024年政府工作报告精神学习（2024-03-05） 如何看待2023年财政收支形势？——2023年12月财政数据点评（2024-02-02） 金融数据的两大结构性亮点——2023年12月金融数据点评（2024-01-13） 财政收入提速，收支压力边际缓和——2023年11月财政数据点评（2023-12-16） 政府加杠杆仍是支撑，居民部门预期边际回暖值得关注——2023年11月金融数据点评（2023-12-14） 中国式现代化是最大的政治——中央经济工作会议精神学习系列第一篇（2023-12-13） 财政收入改善，支出加速发力——2023年10月财政数据点评（2023-11-16） 政府加杠杆成效显著——2023年10月金融数据点评（2023-11-14） 财政积极发力，助力经济回暖——2023年9月财政数据点评（2023-10-25） 后续社融持续修复的动力在哪？——2023年9月金融数据点评（2023-10-14） 财政收支均有好转，后续关注两大线索——2023年8月财政数据点评（2023-09-16） 后续财政方面的看点有哪些？——2023年7月财政数据点评（2023-08-22） 事件：2024年1-2月，全国一般公共预算收入同比增速为-2.3%，去年12月为-8.4%；一般公共预算支出同比增速为6.7%，去年12月为8.3%；1-2月，政府性基金预算收入同比增速为2.7%，去年12月为6.2%；政府性基金预算支出同比增速为-10.2%，去年12月为24.2%。 核心观点： 1-2月一般公共预算收入表现平淡，收入进度偏慢，但在去年增发国债的支持下，财政支出进度明显高于往年，结构上向基建、科技等领域继续倾斜。政府性预算方面，1-2月土地出让相关收入企稳，但支出增速明显回落，主要与年初专项债发行节奏较慢有关。 向前看，今年财政预算资金较充足，包括上年增发国债结转、新增万亿超长期特别国债以及一般公共预算支出新增1.1万亿。但由于节后复工复产、专项债发行节奏偏慢，制约财政发力效果。考虑到两会后一系列稳增长政策正加快落地，预计后续广义财政有望积极发力，推动经济动能进一步修复。 一、一般公共预算：收入进度偏慢，支出结构向基建、科技倾斜 1-2月，财政收入继续下降，1-2月同比增速为-2.3%，去年12月单月增速为-8.4%，主要源于以下两点： 一是，税收政策的特殊影响，包括去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收，剔除这些因素后，1-2月财政收入同比增长2.5%。 二是，年初以来，国内工业生产强度偏弱，叠加工业品价格疲弱，导致税收收入继续下降。1-2月税收收入同比增速为-4.0%，去年11月、12月单月增速分别为3.2%、-7.8%。非税收入与税收收入再度呈现跷跷板效应，1-2月非税收入同比增长8.6%，去年12月单月增速为-10.3%。 结构来看，增值税、企业所得税、个人所得税收入承压，而国内消费税、车辆购置税、土地和房地产相关税收收入明显回升。1-2月国内增值税收入同比增速为-5.3%，去年12月单月增速为-1.7%；企业所得税收入同比增速为0%，去年12月单月增速为-1.9%；个人所得税收入同比增速为-15.9%，去年12月单月增速为-6.5%。而1-2月国内消费税同比增速为14.0%，去年12月单月增速为5.2%；车辆购置税收入同比增速为30.0%，去年12月单月增速为12.8%；土地和房地产相关税收同比增速为11.6%，去年12月单月增速为-6.4%，其中契税、土地增值税、房产税、耕地占用税增速普遍回升，可能与二手房交易回暖有关。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 1-2月，财政支出增速边际放缓。1-2月一般公共预算支出同比增速为6.7%，去年12月单月增速为8.3%。其中，中央、地方财政支出增速均有所放缓，1-2月中央财政支出同比增速为14.0%，去年12月单月增速为20.5%；地方财政支出同比增速为5.8%，去年12月单月增速为6.6%。 从支出结构来看，基建、科学技术、教育、债务付息等支出增速靠前，社保、卫生健康支出力度偏弱。具体来看，基建类支出增速维持高位，1-2月支出增速为16.7%，去年12月为17.5%，其中，城乡社区事务和农林水事务增速处在高位，与城市更新、水利工程等基建领域相关；科学技术支出增速为10.0%，去年12月为21.1%；教育支出增速为7.7%，去年12月为-2.9%；债务付息支出增速为5.0%，去年12月为-8.3%；社会保障和就业支出增速为3.7%，去年12月为8.6%；卫生健康支出增速为-11.2%，去年12月为-13.4%。 从收支情况来看，尽管收入进度偏慢，但在去年增发国债的支持下，年初财政支出进度明显高于往年。1-2月一般公共预算收入进度为19.9%，低于过去两年均值21.5%；一般公共预算支出进度为15.3%，低于过去两年均值14.6%。 图1：2024年1-2月，财政收入增速回升、支出增速有所放缓 图2：2024年1-2月，非税收入同比增速明显上行 -20-15-10-505101520-60-40-200204060802021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02公共财政收入:当月同比公共财政支出:当月同比（右）(%) -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02非税收入:当月同比税收收入:当月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图3：2024年1-2月，中央和地方财政收入增速回升 图4：2024年1-2月，中央和地方财政支出增速回落 -50050100150200-60-40-200204060801002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02公共财政收入:当月同比地方财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比（右）(%) -20-100102030-20-1001020302021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02中央本级财政支出:当月同比地方财政支出:当月同比公共财政支出:当月同比（右）(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图5： 2024年1-2月，国内消费税、土地和房地产相关税收收入改善 图6：2024年1-2月，基建、科学技术支出增速维持高位 -40-30-20-10010203040国内增值税企业所得税个人所得税国内消费税进口环节增值税和消费税关税车辆购置税土地和房地产相关税收城市维护建设税印花税2024年1-2月同比2023年12月同比(%) -40-200204060-40-2002040602022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02科学技术社保就业卫生健康债务付息基建类教育(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图7： 2024年一般公共预算收入进度低于往年同期水平 图8：2024年一般公共预算支出进度高于往年同期水平 20.3%19.5%21.2%22.0%21.0%19.9%0%20%40%60%80%100%120%2019202020212022202320241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14.2%13.1%14.3%14.3%14.9%15.3%0%20%40%60%80%100%120%2019202020212022202320241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所 （收入进度为当月实际收入/年初预算收入） 资料来源：Wind，光大证券研究所（支出进度为当月实际支出/年初预算支出） 二、政府性基金：土地出让收入企稳，专项债拖累支出进度 1-2月，政府性基金收入小幅增长，支出同比增速明显回落，主要与土地出让收入企稳、但专项债发行节奏较慢有关。 收入端，1-2月政府性基金预算收入同比增速为2.7%，去年12月为6.2%。其中，1-2月国有土地使用权出让收入同比增速为0%，去年12月为1.8%。 支出端，1-2月政府性基金支出同比增速降至-10.2%，去年12月为24.2%。其中，土地出让相关支出增速升至3.2%，上月为0.7%。而专项债拖累明显，1-2月新增专项债发行4034亿元，远低于去年同期的8269亿元。 从收支进度来看，政府性基金收入进度快于过去两年，而支出节奏较慢。1-2月政府性基金预算收入进度为10.1%，过去两年均值为9.1%；1-2月政府性基金预算支出进度为9.3%，过去两年均值为10.3%。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 图9：2024年1-2月，政府性基金收入小幅增长，支出增速回落 图10：2024年新增专项债发行节奏较慢 -60-40-20020406080-60-40-200204060802021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02全国政府性基金收入:当月同比全国政府性基金支出:当月同比(%) 0%20%40%60%80%100%120%0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120192020202220232024 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：数据为截至2024年3月28日发行安排 图11：2024年1-2月政府性基金预算收入进度高于过去两年 图12：2024年1-2月政府性基金预算支出进度低于过去两年 12.1%9.4%13.3%9.3%8.9%10.1%0%20%40%60%80%100%120%2019202020212022202320241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14.4%10.2%8.4%10.1%10.6%9.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019202020212022202320241-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入） 资料来源：Wind，光大证券研究所（