因子选股系列之一〇二：基本面因子的重构
报告发布日期 基本面因子的重构 ——因子选股系列之一〇二 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523040002 研究结论 基本面因子的重构框架 ⚫估值、盈利、成长等常见的基本面指标往往以比值的形式来构建，存在除数效应的问题导致部分股票的取值异常高/低，而截面去极值操作并不能改变相对排序。⚫相比于传统基本面指标用个股的A与B相除构建，更强调自身指标间的绝对定价，我们将所有股票的A与B在截面进行整体比较，得到一个比值的中枢，以每只股票的取值离比值中枢的距离来构建相对基本面因子，即将传统经典的个体除法调整为现代统计理论支撑下的截面整体回归的方式。 自适应时空图网络周频alpha模型：——因子选股系列之一〇一2024-02-28DFQ-HIST：添加图信息的选股因子挖掘系统：——因子选股系列之一百2024-02-07周频多因子行业轮动模型：——量化策略研究之七2024-01-21基 于 异 构 图 神 经 网 络 的 股 票 关 联 因 子 挖掘：——因子选股系列之九十九2024-01-02基于抗噪的AI量价模型改进方案：——因子选股系列之九十八2023-12-24DFQ-TRA： 多 交 易 模 式 学 习 因 子 挖 掘 系统：——因子选股系列之九十七2023-11-14基于残差网络的端到端因子挖掘模型：——因子选股系列之九十六2023-08-24DFQ强化学习因子组合挖掘系统：——因子选股系列之九十五2023-08-17UMR2.0——风险溢价视角下的动量反转统一框架再升级：——因子选股系列之九十四2023-07-13集成模型在量价特征中的应用：——因子选股系列之九十三2023-07-01基于时点动量的因子轮动：——因子选股系列之九十二2023-06-28基于循环神经网络的多频率因子挖掘：——因子选股系列之九十一2023-06-06DFQ遗传规划价量因子挖掘系统：——因子选股系列之九十2023-05-28 重构的基本面因子 ⚫我们对于常见的单季EP、单季SP、单季CFP、BP等估值因子，单季净利同比增速等成长因子，单季ROE等盈利因子以及一些衍生的相对估值、相对成长等因子都进行了重构，大部分因子的选股能力、多头超额收益均有显著的提升，提升幅度正比于因子取值异常的概率，并且例如单季净利同比增速这种近两年“失效”的因子在回归模式重构下仍然具有持续稳健的选股能力。 重构后基本面复合因子表现 ⚫我们将重构后的因子进行复合，复合因子的ICIR、多头超额收益相比于原复合因子有了显著提升，以该基本面复合因子构建的中证500指数增强组合年化超额收益从13.17%提升到14.48%，相对最大回撤从-9.83%下降到-6.55%，信息比从2.2提升到2.51，指增模型提升效果显著。 风险提示 1.量化模型失效风险。2.极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 目录 一、基本面因子重构框架...............................................................................7 1.1基本面指标的比值形式.................................................................................................71.2基本面因子的重构方式.................................................................................................8 二、重构的基本面因子.................................................................................10 2.1单季EP......................................................................................................................122.2单季净利同比增速......................................................................................................172.3 EPTTM.......................................................................................................................232.4单季SP......................................................................................................................252.5单季CFP....................................................................................................................272.6 BP..............................................................................................................................292.7现金估值....................................................................................................................312.8股息率TTM................................................................................................................332.9一致预期滚动EP........................................................................................................352.10单季ROE.................................................................................................................372.11 DeltaROE.................................................................................................................392.12 EPTTM滚动ZScore................................................................................................412.13 PB-ROE...................................................................................................................43 三、重构后基本面复合因子表现...................................................................45 四、总结......................................................................................................48 风险提示......................................................................................................49 图表目录 图1：基本面指标的比值结构.......................................................................................................7图2：20231229股票市值和PETTM的散点图............................................................................7图3：20231229股票PETTM的直方图.......................................................................................7图4：基本面指标的重构方式.......................................................................................................8图5：EPTTM因子的多空净值.....................................................................................................8图6：TTM净利润对市值回归因子的多空净值.............................................................................8图7：两个版本因子的十分组月度超额均值..................................................................................9图8：两个版本因子的月度IC累计值...........................................................................................9图9：基本面因子集合................................................................................................................10图10：回归版基本面因子计算流程............................................................................................10图11：单季EP因子多空净值....................................................................................................12图12：回归版单季EP因子多空净值.........................................................................................12图13：单季EP因子月度IC......................................................................
