开源证券晨会纪要

2024年03月21日 开源晨会0321 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒3.709 计算机1.948 社会服务1.821 综合1.394 交通运输1.224 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 观点精粹 行业公司 【中小盘】华为全链通系列深度（五）：华为以星为基蓄势待发，卫星需求端打开空间——华为产业链专题系列-20240319 【通信】GB200发布，重视光通信、液冷、通信互联新机会——行业点评报告 -20240319 【传媒】Kimi等AI产品持续迭代，AI应用商业化或加速——行业点评报告 -20240319 【医药：药明康德(603259.SH)】常规业务稳健发展，TIDES等新兴业务增长强劲 ——公司信息更新报告-20240320 【纺织服装：特步国际(01368.HK)】库销比优化顺利轻装上阵，索康尼如期盈利 ——港股公司信息更新报告-20240320 【海外：小鹏汽车-W(09868.HK)】销售体系趋稳、新车周期有望驱动销量趋势性回暖——港股公司信息更新报告-20240320 【煤炭开采：平煤股份(601666.SH)】贯彻精煤战略，提高分红彰显价值——公司信息更新报告-20240320 钢铁 -0.694 【计算机：普天科技(002544.SZ)】卡位卫星互联网，低空经济蓝海值得期待—— 家用电器 -0.427 公司信息更新报告-20240320 美容护理 -0.206 【电子：中微公司(688012.SH)】刻蚀设备市占率加速提升，平台化布局初显成效 食品饮料 -0.189 ——公司信息更新报告-20240319 有色金属 -0.101 【机械：豪迈科技(002595.SZ)】业绩增长超预期，数控机床收入翻倍——公司信 数据来源：聚源 息更新报告-20240319 【商贸零售：爱美客(300896.SZ)】2023年营收及利润高增，濡白天使延续良好增长——公司信息更新报告-20240320 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【中小盘】华为全链通系列深度（五）：华为以星为基蓄势待发，卫星需求端打开空间——华为产业链专题系列-20240319 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|张越（联系人）证书编号：S0790123090001华为在卫星通信领域具有长期的技术积淀，率先行业发力移动终端卫星通话 卫星通信涉及多方面的技术挑战和难题，具体包括网络架构、星上处理和地面终端等。一体化卫星组网方面，华为发布了不同轨道之间星间链路构建方法专利。卫星频谱利用率方面，华为提出多星协同传输和多波束预编码的解决方案。华为推出全球首款支持卫星通话的智能手机，改进了内部器件堆叠工艺、零部件集成工艺，并针对发热、续航等进行了优化，引领了行业跨越式发展。华为已经完成在LEO再生卫星在轨测试验证，测试结果下行吞吐最高达660Mbps，上行最高达135Mbps。 5GNTN是实现卫星通信的重要方式，商业化部署进程将于2024年迎来提速 目前卫星通信主要有卫星电话连接卫星和5GNTN技术两种实现方式，5GNTN是未来发展的主要方向。5GNTN网络核心构成要素主要包括网关、馈线链路、服务链路、载体平台、星间链路和用户终端设备。从硬件端来看主要包括芯片、终端模组、网络设备等方面。包括高通、联发科在内的芯片厂商积极与手机厂商开展合作。技术方面，5GNTN仍存在一些难题，主要体现在传播延迟、链路预算、多普勒频偏等方面。5GNTN商业部署提速，华为、中兴等通信设备厂商和中国三大运营商都在加速开发相关产品或进行NTN地面试验。 卫星通信服务分为窄带和宽带业务，手机直连使用的频谱决定了技术路线 窄带和宽带主要区别在于传输速度和带宽。窄带传输只能传输少量数据，技术相对简单，传输速率较慢，无法满足大规模数据传输或高清视频等高速传输需求。2020年我国建成的北斗三号系统已可为亚太核心区域提供包括短报文在内的通信和导航服务。手机直连卫星中使用不同的频谱资源决定了不同的技术路线和工作模式。第一种是使用卫星移动业务的频率，该方式需要在手机内部集成专用的卫星芯片。第二种是使用地面移动业务的频率，卫星使用已分配给地面移动通信运营商的频率连接手机，工作在该模式的手机不需要做任何修改。模式一对手机天线、芯片的设计和集成工艺提出挑战。华为mate60pro突破了高性能内置天线、基带射频芯片一体化小型化等关键技术。SpaceX积极推进模式二下的手机直连卫星，基于4GLTE的体制+现存的普通手机。预计2024年实现短信发送，2025年实现语音通话和上网，同年分阶段实现IOT物联网。 投资建议与受益标的：关注四条主线，受益标的：（1）“星网”卫星产业链：中国卫星、航天智装、航天环宇等；（2）卫星载荷/平台高价值量核心器件：雷电微力、国博电子、铖昌科技、国光电气、天银机电等；（3）产业链价值量分布较高的地面端运营：震有科技等；（4）手机直连卫星带来芯片端投资机会：华力创通、海格通信等。 风险提示：发射进展不及预期；融资进展不及预期。 【通信】GB200发布，重视光通信、液冷、通信互联新机会——行业点评报告-20240319 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 GTC围绕GB200为核心发布多款算力新品 3月18日，英伟达在GTC大会上发布多款算力新品，包括HGXB100、DGXB200、GB200服务器以及搭配的NVLINK、QuantumX800、SpectrumX800交换机。全新Blackwell架构GPU包含2080亿个晶体管，采用台积电4NP工艺制造，BlackwellGPU是由2个Dies通过10TB/s芯片到芯片间互联组成，NVIDIAGraceCPU与GPU通过NVLink-Chip-to-Chip（C2C）接口连接，可实现900GB/s的双向带宽。整体算力网络架构进一步向着集成化 发展，算力迭代加速，建议持续关注算力通信产业链发展及投资机会。 NVlink再升级，重视通信互联技术发展 GB200支持在NVLink域中配置36个或72个GPU。基于MGX和NVLinkSwitch系统，每个机架搭载18个计算节点。在GB200NVL72中，支持单机架搭载72个GPU和18个双GB200的计算节点，或者通过两个机架搭载72个GPU和18个单GB200计算节点。GB200NVL72引入了第五代NVLink技术，可以连接多达576块GPU，在单个NVLink域中提供超过1PB/s的总带宽和240TB的快速内存。每个NVLink交换机托盘可提供144个速度为100GB的NVLink端口，因此在NVL72中，通过九个交换机能够完全连接72块BlackwellGPU的每个NVlink端口（每块GPU上18个NVLink端口），且通过铜缆实现互联。其中NVLinkGPU到GPU的带宽为1.8TB/s，是PCIe带宽的14倍。我们认为，随着算力需求的不断增长，算力网络中通信带宽需求也在不断提升，有望进一步促进通信互联技术的迭代升级，重视相关产业板块的发展及投资机会。 GB200NVL72单机桂能耗超100KW，重视液冷方案的发展 GB200NVL72单机柜能耗达120KW，采用了铜缆互联和冷板液冷系统设计，能够将系统成本和能耗降低25倍。我们认为伴随着芯片功耗和机柜功耗的持续上升，液冷方案的重要性逐步体现，液冷渗透率有望加速提升，建议持续关注光模块、液冷、机器人等板块。 随着AI的应用场景不断增加，模型的推理需求或将持续上升，蓬勃的算力需求有望持续带动算网基础设施建设，建议持续关注AIDC、光模块、AI服务器、交换机、液冷温控、光芯片、光器件、边缘算力等领域投资机会，受益标的：宝信软件、中际旭创、英维克、天孚通信、新易盛、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、光环新网、润泽科技、高澜股份、申菱环境、网宿科技、科华数据、源杰科技、华西股份、光库科技、腾景科技、铭普光磁、永鼎股份、通鼎互联、亨通光电、中天科技、广和通、美格智能、移远通信等。 风险提示：人工智能发展不及预期、液冷发展不及预期、光通信发展不及预期。 【传媒】Kimi等AI产品持续迭代，AI应用商业化或加速——行业点评报告-20240319 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001 Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测，长文本能力进一步提升 3月18日，据月之暗面（MoonshotAI）公众号，Kimi智能助手启动200万字无损上下文内测。Kimi智能助 手2023年10月首次开发内容，凭借约20万汉字的无损上下文能力，帮助用户解锁了很多新的使用场景，包括专业学术论文的翻译和理解、辅助分析法律问题、快速理解API开发文档等，获得了良好的用户口碑和用户量的快速增长，根据七麦数据，Kimi智能助手在效率（免费榜）排名从1月14日的436名提升至3月19日的11名。其主要功能包括（1）长文总结和生成：通过提问和文件上传等功能，能够迅速对众多文献和报告进行摘要提炼。 （2）联网搜索：能够搜索实时信息，迅速整合并给出详尽回答，同时提供信息来源，确保对话的丰富性和准确性。 （3）数据处理：把繁杂的数据整理成表格，以助于数据分析，从而提高工作效率。（4）编写代码：能帮助理解和编写代码。（5）用户交互：KimiChat提供了丰富多样的人格化聊天互动体验，可以扮演与名人对话。（6）翻译：支持多语言互译功能，帮助实现无障碍沟通。Kimi智能助手在长上下文窗口技术上持续迭代，无损上下文长度提升了一个数量级到200万字，领先于其他同类产品，在复杂任务、长文档及长对话场景中或更具优势。 应用加速落地，积极布局AI影视、AI教育、AI营销、AI游戏等AI应用 3月13日，电广传媒旗下达晨财智完成对爱诗科技A1轮投资，爱诗科技海外版产品PixVerse于2024年1月正式上线，目前已是全球用户量最大的国产AI视频生成产品。3月13日，天图万境联合华为云推出AI声音生成工具SoraOpera，通过上传视频，即可自动生成四个不同风格的音效视频。3月15日，捷成股份发布了智能创作引擎ChatPV，能够自动化处理大量图片和视频素材，并根据用户输入的关键词，自动生成视频脚本、广告词、标题、分镜脚本等。3月19日，英伟达AI大会（GTC）上公布了完美世界游戏旗下MMO端游《诛仙世界》正 式接入了英伟达Audio2Face技术。我们认为，国内外AI多模态大模型的持续突破及后续商业化，或大幅降低广告、课件、短剧、动画、剧集、电影、游戏等制作成本，提高IP开发、广告营销、教学效率、游戏研发效率及体验，扩大商业化空间，建议继续布局AI应用：（1）AI影视：多模态AI应用持续落地叠加供给释放，驱动业绩、估值提升，受益标的包括上海电影、光线传媒、华策影视、捷成股份、电广传媒、掌阅科技、阅文集团。（2）AI营销：营销垂类模型持续探索AI视频生成、智剪等，赋能广告营销降本提效，受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。（2）AI教育：教育出版公司多数具备高股息率，AI教育叠加课后服务等打开成长空间，受益标的包括盛通股份、世纪天鸿、南方传媒、中文传媒等。（4）AI游戏：受益标的包括心动公司、完美世界、神州泰岳、吉比特、世纪华通、恺英网络、腾讯控股、网易-S、姚记科技、盛天网络、游族网络、掌趣科技、星辉娱乐、三七互娱等。 风险提示：多模态大模型进展不及预期；AIGC商业化落地进展不及预期。 【医药：药明康德(603259.SH)】常规业务稳健发展，TIDE