汽车行业专题研究：空气悬架不断向下渗透，自主供应商纷纷崛起
空气悬架不断向下渗透，自主供应商纷纷崛起 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年03月20日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 国产降本开拓空悬增量空间。空气悬架作为主动悬架，能通过ECU对悬架的刚度和阻尼比进行调节。与传统悬架相比，空气悬架在车辆安全性、驾乘舒适性和能耗经济性等方面更具优势。2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆，渗透率达2.7%，搭载车型起售价最低下探到19万元。随着空气悬架产业链国产化，国产空悬系统有望比进口空悬系统价格下降25%，推动市场空间快速增长。盖世汽车研究院预测2025年空气悬架渗透率上涨到15%左右，市场规模接近380亿元，年均复合增长率达到41.3%。 从产业趋势来看，多腔和魔毯悬架是空悬的重要发展方向。一方面，和单腔相比，双腔空气弹簧可以切换刚度，提升操控性和舒适性。目前已上市车型包括小鹏G9、蔚来ES8、极氪009 ME版等，价格已经渗透到30万元区间。另一方面，魔毯悬架功能兴起。魔毯悬架是通过摄像头和雷达扫描车前方路面状况，以调节空气悬挂的阻尼、高度和刚度，达到平稳通过颠簸路段的效果，代表车型是理想L9。 《新能源汽车保有量呈高速增长态势，新规落地后检测行业有望逐步回暖》2024.03.05 国产供应商正在完善产业链布局，打破外资垄断。从行业格局来看，由于高技术壁垒，国外供应商起步较早，技术更先进，因此之前空气悬架总成和配件均以外资供应商为主，如大陆、威巴克等。现阶段降本成为主机厂的重要考虑因素，空气悬架国产供应商有更多机会切入供应链。主机厂将空气悬架大总成分拆成空气供给单元、空气弹簧、减振器和传感器等小总成，分拆策略既降低了空悬系统总价，也为国内本土供应商单点突破提供了机会。2023年国产空气悬架供应商强势崛起，孔辉科技和保隆科技空气悬架搭载量市占率合计65%，远超过威巴克和大陆的市场份额（30%）。 《1月出口延续快速增长态势，新能源VS燃油车竞争加剧。》2024.02.20 《车企分化格局仍将延续，智能与降本将成主旋律》2024.01.16 【配置建议】 整体来看，我们认为能够快速捕捉市场需求、拥有系统级产品研发及供应能力、及时推出相应空悬方案的供应商有望实现市场份额和盈利的同时提升。因此，我们推荐关注保隆科技（603197.SH）、天润工业（002283.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、拓普集团（601689.SH）。 【风险提示】 空气悬架核心零部件降价不及预期空悬配套率不及预期整车市场竞争加剧 正文目录 1.契合电气化、智能化趋势，国产降本开拓空悬增量空间................................41.1.空气悬架作为主动悬架，能自主调整弹簧的刚度以及减振器的阻尼......41.2.电气化、智能化发展以及国产降本等因素打开空悬的渗透空间..............51.2.1.契合电动化与智能化趋势，空气悬架兼顾安全性和驾驶平稳度..........51.2.2.国产化为空悬降价打开空间，渗透率有望不断提升..............................61.3.空气悬架搭载量高速增长，搭载车型价格下探到20万元以下..................62.空气悬架向多腔发展，魔毯悬架成为新模式....................................................92.1.空气悬架由单腔向双腔发展，延伸到多腔....................................................92.2.魔毯悬架功能兴起，环境感知系统常用双目视觉系统..............................103．国产供应商正在完善产业链布局，打破外资垄断........................................123.1.空气悬架以前由外资供应商占主导，国产替代空间大..............................123.2.受降本、交付方式重构以及技术突破影响，本土供应商逐渐打破外资垄断.............................................................................................................................133.3.核心供应商...................................................................................................153.3.1.保隆科技：打造空悬系统全产业供应链，积极扩产............................153.3.2.天润工业：依靠传统业务优势，开拓空悬第二增长曲线....................183.3.3.中鼎股份：非轮胎橡胶制品龙头，空气悬架+热管理+轻量化打开新成长空间......................................................................................................................193.3.4.拓普集团：汽车+机器人双重驱动，Tier0.5级供应商迎增长...........204.投资建议.............................................................................................................225.风险提示.............................................................................................................23 图表目录 图表1：汽车悬架经历了非独立悬架、独立悬架、主动悬架到空气悬架等里程碑式迭代............................................................................................................4图表2：2023年空气悬挂工作原理图...................................................................5图表3：空气悬架零部件国产化带来系统单车价值量降低................................6图表4：2023年空气悬架月度搭载量近乎翻倍...................................................6图表5：2022年1-11月40-50万车型是搭载空气悬架搭载的主力军.............7图表6：2023年1-11月空气悬架搭载车型价格集中在30-40万.....................7图表7：2023年空气悬架搭载车型起售价已经下探到19万元区间.................7图表8：双腔空气悬架有两种刚度模式................................................................9图表9：高速转弯下双腔空气悬架能减少车身向外侧倾斜的程度....................9图表10：孔辉科技开发的某款车型的双腔空簧总成........................................10图表11：理想L9魔毯悬架..................................................................................10图表12：奔驰的魔毯悬架应用了双目视觉系统................................................11图表13：空气悬架系统示意图............................................................................12图表14：空气弹簧、可变阻尼减震器和空调压缩机是空气悬架的主要成本零部件..................................................................................................................12图表15：受降本压力，空气悬架的交付方式从“黑河交付”转为“披萨饼交付”..................................................................................................................13图表16：2022年空气悬架以海外巨头威巴克占主导（市场份额）...............14 图表17：2023年空气悬架国产供应商打破外资垄断（市场份额）...............14图表18：2023年空气悬架国产供应商崛起（空气悬架装载量：万套）.......14图表19：空气悬架的产业链氛围上游核心零部件、中游系统产品和下游应用..........................................................................................................................15图表20：2023年前三季度保隆科技营收同比+29.2%.......................................16图表21：保隆科技悬架业务发展迅速，2023年H1营收占比为11%..............16图表22：保隆汽车能够提供完整的空气悬架系统解决方案............................16图表23：公司空气悬架系统产品及零部件订单充足（仅列举部分）............17图表24：公司积极扩充产能，满足空气悬架产品的订单需求........................17图表25：2023年前三季度天润工业业绩稳健增长...........................................18图表26：曲轴业务是天润工业的营收支柱........................................................18图表27：中鼎股份以密封件业务起家，通过并购拓宽业务领域....................19图表28：2023年前三季度中鼎股份营收同比+25%...........................................20图表29：2023年前三季度天中鼎股份归母净利润同比+17%...........................20图表30：2023年拓普集团营收同比+23.36%.....................................................21图表31：2023年拓普集团归母净利润同比+26.61%.........................................21图表32：拓普闭式空气悬架系统........................................................................21图表33
