国君联评|证监会四项政策影响几何?

01、策略：“以投资者为本”夯实资本市场基石 02、新股：强化逆周期调节，进一步夯实监管全链条责任 03、非银：聚焦行业机构功能性、专业性，利好头部 04、非银：提升市场投资价值，利好专业头部券商 【策略】“以投资者为本”夯实资本市场基石 报告日期：2024/3/17 证监会发布“两强两严”四项政策文件，贯彻落实中央金融工作会议精神，推动建设中国特色资本市场。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，按照国务院有关工作部署，证监会制定并于2024年3月15日集中发布了四项政策文件，具体包括：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》和《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。 政策突出“强本强基”和“严监严管”，推动资本市场高质量发展。政策一方面聚焦提高上市公司质量和保护投资者合法权益，另一方面从严加强证监会队伍管理。1）在严把发行上市上，着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态。2）在加强上市公司监管上，着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等市场关切提出政策措施。3）在加快推进一流投资银行和投资机构建设上，围绕聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能政策提出政策措施。4）在自身建设上，推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。 将投资者利益放在更加突出位置，增强投资者获得感。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》文件总体要求中，“将投资者利益放在更加突出位置”排在首位，要求及时回应投资者关切，增强投资者获得感，相关措施全面具体：1）防范绕道减持，在23年8月发布的《进一步规范股份减持行为》基础上完善减持规则体系。2）加强现金分红监管，提出对分红采取强约束措施，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司加强监管约束，多措并举提高股息率，同时推动一年多次分红，引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。3）推动加强市值管理，提出压实上市公司市值管理主体责任，提升股份回购效果，主要指数成份股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排，支持上市公司通过并购重组提升投资价值等。 政策密集部署彰显维护资本市场决心，市场行情底部有支撑。近期政府工作报告提出增强资本市场内在稳定性，证监会提出建设以投资者为本的资本市场，彰显促进资本市场平稳健康发展的决心。从股票投资的角度看，经历年初的市场波动后，投资者的预期已不再下修，有力积极的政策举措有助于改善投资者 风险参与意愿，指数运行的底部已经清晰。我们认为投资机会主要集中在两类资产：一、价值中的价值，即高分红/稳定现金流股票、固定收益；二、成长中的成长，围绕新质生产力相关的科技成长股。 风险提示：宏观经济数据不及预期，上市企业盈利超预期回落。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：策略：“以投资者为本”夯实资本市场基石，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新股】强化逆周期调节，进一步夯实监管全链条责任 报告日期：2024/3/17 事件：2024年3月15日，证监会出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（下文简称“《意见》”）等四项政策文 件，并同步修订《首发企业现场检查规定》和《首次公开发行股票上市辅导监管规定》两项规定，致力于加强监管、防范风险、推动资本市场高质量发展。 《意见》再次强调综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节。2023年8月，证监会首次提出充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，此后新股审核发行节奏明显趋缓。2023.9.1~2024.3.15，沪深市场受理/过会分别合计31/44家，相比于上年同期360/179家的受理/过会数量均显著下滑；沪深上市新股数量65只、募资规模合计653.75亿元，相比上年同期152家/1943.79亿元均有超五成缩减。此次证监会发布《意见》再次强调实施新股发行逆周期调节，我们认为短期内新股发行上市仍将维持趋缓态势，募资金额较大项目上市进程预计延长。 《意见》强调加大幅提升拟上市企业现场检查比例、“一查到底”，有力震撼财务造假。根据证券业协会公告统计，2022~2024年每年分别进行了4批34家、3批17家和1批2家首发申请企业现场检查。截至2024.3.15，这些企业中分别有21家（其中15家撤回）、4家（其中3家撤回）、0家终止IPO审查，被抽中首发检查企业的撤回及终止比率均较高。针对实践中发现的问题，证监会在《意见》中强调加大对拟上市企业的随机抽取和问题导向现场检查力度。同步发布实施《首发企业现场检查规定》，要求对现场检查中的撤回企业“一查到底”，撤回上市申请不影响检查工作实施，也不影响依法依规对检查发现的问题进行处理，增加了不提前告知直接开展检查的机制，并进一步规范了现场检查程序，强调现场检查处理标准统一。在新规下，拟上市企业需要进一步强化信息披露质量，杜绝“带病申报”。 《意见》强调证监会机关全链条统筹职责，常态化开展对交易所审核工作的检查和考核评价。为了压紧压实发行监管全链条各方责任，切实保护投资者利益。《意见》对作为审核主体的交易所责任也进一步强化，要求其对上市企业的客户、供应商、资金流水等方面的审核力度进一步增强；加强信息披露监管；严密关注拟上市企业是否存在上市前“清仓式”分红情形；强化内部管理；严监管高定价超募，提升中小投资者获得感。同时，强调对交易所审核工作的检查和考核评价，督促交易所严格把好审核准入关。 风险提示：新股发行速度放缓，打新收益低于预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：新股：强化逆周期调节，进一步夯实监管全链条责任，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】聚焦行业机构功能性、专业性，利好头部 报告日期：2024/03/16 《意见》旨在更好地平衡我国证券基金经营机构的功能性和盈利性，贯彻中央金融工作会议精神，实现金融强国目标。证券基金经营机构是我国资本市场乃至金融体系的重要中介力量。然而，对标中国特色现代金融体系，行业机构经营理念有偏差、功能发挥不充分、治理水平待强化、合规意识和水平不高等问题仍较为突出，证券基金行业监管效能有待进一步提高。改善这些问题旨在全面贯彻党的二十大和中央金融工作会议精神，强化监管、防控风险、加快推进建设一流投资银行和投资机构，实现金融强国目标。 《意见》聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能。1）校正行业机构定位。促行业机构端正经营理念、校正定位偏差，把功能性放在首要位置，更加注重客户长期回报，切实履行信义义务。督促行业机构合规稳健经营，审慎开展高资本消耗型业务，稳慎推进业务创新。适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。2）促进行业功能发挥。更好发挥行业机构维护市场稳定健康运行的主力军作用。压实证券公司交易管理职责，提升不同类型投资者交易公平性。进一步压实投行“看门人”责任，提高价值发现能力。强化公募基金投研核心能力建设，大力发展权益类基金，提升投资者服务能力。3）此外，夯实合规风控基础，优化行业发展生态，全面强化监管执法，防范化解金融风险，以提升专业服务能力和监管效能。 预计实质性政策将相继出台，以增强金融机构的功能性、专业性。证券行业供给侧改革逐步推进，合规、专业的头部券商更为受益。1）预计引导股东单位加大功能性考核的权重、压实证券公司交易管理职责、督促证券公司健全投行内控体系、强化公募基金投研核心能力建设等实质性措施将会逐步出台，推动行业机构增强功能性、提升专业性，更加关注投资者的长期回报，为资本市场提供更专业的服务。2）证券行业供给侧改革逐步推进，头部机构将通过并购重组、组织创新等方式做优做强，合规、专业的头部券商更为受益。 投资建议：建议增持合规、专业的头部券商。截至3月15日，券商板块PB估值1.27倍，处于2012年以来的6.0%分位，安全边际和性价比高。 风险提示：权益市场大幅下行。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：非银：聚焦行业机构功能性、专业性，利好头部，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】提升市场投资价值，利好专业头部券商 报告日期：2024/03/16 《意见》旨在提升上市公司质量和投资价值，“强本强基”，增强资本市场内在稳定性，落实党中央、国务院对监管工作的要求。上市公司是市场之基。然而，上市公司财务造假、大股东违规侵占上市公司利益等违法行为仍时有发生，违规减持严重影响投资者信心，分红的稳定性、及时性和可预期性相对不足，上市公司对自身投资价值的重视程度不够，上市公司质量与经济社会高质量发展的要求和投资者的期待相比仍有差距。《意见》旨在从源头及各方面提升上市公司质量和投资价值，“强本强基”，增强资本市场内在稳定性，落实党中央、国务院对监管工作的要求。 《意见》聚焦从源头提高上市公司质量，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，同时推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护。1.从源头提高上市公司质量，压紧压实发行监管全链条各相关方责任：1）拟上市企业要树立正确的“上市观”，现代企业制度要有效运行，对信息披露的质量要承担起第一责任。2）中介机构要履行好“看门人”职责，充分运用资金流水核查等方式确保财务真实性。3）交易所要承担起审核主体责任，强化对拟上市企业的审核力度，严格监管高定价超募。4）证监会也将抓好建制执制和统筹协调，大幅提高现场检查比例，深化跨部委监管协作，对于出现欺诈发行等违法违规情形的要进行全链条回溯和问责。5）对于上市门槛提出更加严格的要求，研究提高部分板块的上市指标，从严监管未盈利企业上市。2.推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护：加强信息披露监管，严惩业绩造假；全面完善减持规则体系，防范绕道减持；加强现金分红监管；推动上市公司加强市值管理，积极开展回购、注销。 预计我国资本市场的投资价值将显著提升，吸引更多资金流入，利好资本市场长期发展。同时企业服务的专业性和合规性将更为关键，利好企业服务专业、合规的券商。1）预计将我国资本市场的投资价值将显著提升，吸引中长期机构资金及居民财富流入资本市场寻求长期回报，利好资本市场的长期发展。2）企业服务更注重对上市公司质量的甄别能力和依法合规展业，专业性和合规性将更为关键，利好企业服务专业、合规的券商。 投资建议：建议增持企业服务更为专业、合规的券商以及业绩弹性更大的金融科技标的。截至3月15日，券商板块PB估值1.27倍，处于2012年以来的 6.0%分位，安全边际和性价比高。 风险提示：权益市场大幅下行。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：非银：提升市场投资价值，利好专业头部券商，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 推荐阅读 更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明