股指研究周报：期指震荡筑底 重心缓慢上移

期指震荡筑底 重心缓慢上移 （2016年9月5日-2016年9月9日） 内容摘要： 本周期指延续震荡格局，期价继续围绕20日均线整理，现指成交量地量区域徘徊，市场心态依然较为谨慎。目前来看，国内经济平稳运行，货币政策适度宽松，市场大的环境没有发生改变，期指震荡筑底的走势难改。 对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。 豆类研究周报 2016年9月9日 股指研究周报 欢迎扫描关注我们微信 分析师：路天章 从业资格号：F0247983 邮箱：zzyf@zzfco.net 地 址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 一、进出口数据超预期，经济仍需政策支持 海关总署公布的数据显示，8月份，我国进出口总值2.2万亿元，同比增长7.9%。其中，出口1.27万亿元，增长5.9%；进口9250亿元，增长10.8%；贸易顺差3460亿元，收窄5.1%。总体来看，进出口数据双双超预期。此外，8月份，我国外贸出口先导指数为34.7，较上月回升0.9，表明四季度出口压力有望减轻。8月CPI同比上涨1.3%，创下2015年10月以来新低，低于1.7%的预期，前值为1.8%。8月PPI同比下滑0.8%，预期为下滑0.9%，7月，PPI下滑1.7%。CPI新低给宽松货币政策提供了空间，PPI继续收窄跌幅则表现经济仍在向好的方向发展。 8月份我国外贸出口先导指数回升，预计9月份外贸将继续改善。从数据可以看出，出口跟随外需改善，进口受内需与低基数双重推动。预计三季度、四季度贸易顺差因季节性因素和出口改善将维持较高水平，这将有利于外汇市场供求改善。 此外，刚刚闭幕的G20峰会，首次把结构性改革作为与货币、财政政策并列的第三项政策予以接纳，承诺要标本兼治、综合施策，“运用好财政、货币、结构性改革等多种有效政策工具”，实现 强劲、平衡、可持续增长；首次出台结构性改革顶层设计，明确了改革的优先领域和指导原则，并形成了衡量改革成效与进展的指标体系。 综上，下半年供给侧改革仍将是政府工作重心，在这样的大背景下，经济缓慢下滑的态势仍将延续下去。从目前管理层的动作来看，通过宽财政措施对冲“调结构、防风险、挤泡沫”带来的经济下滑将是下半年宏观经济调控的主要手段，货币政策则将继续保持稳健。当前国企改革已经启动、产能过剩行业正在经历脱胎换骨，结构性改革的重点就在于消费升级上。减税降费促进消费大发展，这将是是推进我国经济结构转型的最重要的方式。消费也将成为支撑经济增长的中坚力量。 图1：CPI、PPI指数 3 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 数据来源:Wind资讯CPI和PPI（滞后4个月）
CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12-9-9-6-6-3-300336699%%%% 二、央行“收短放长”，降准、降息依然无望 本周央行公开市场延续上周净回购操作，单周实现净回笼1500亿元，为连续第8个交易日净回笼资金。不过，由于央行本周开展了中期借贷便利（MLF）操作，央行仍通过MLF净投放资金1518亿元。两者合力保持了近期银行间市场流动性的合理充裕。但更值得关注的是，央行有意拉长流动性调控期限背后的深意。 央行在公开市场净回笼短期资金的同时，却通过定向工具净投放长期资金，“收短放长”意图明显。9月7日，结合中期借贷便利(MLF)到期1232亿元，央行对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中6月期MLF为1940亿元、1年期MLF为810亿元，利率与上期持平，分别为2.85%和3.0%。9月MLF的超额续作，被业内人士视为提振市场信心的信号，也显示出央行保持银行体系流动性合理充裕的意图未变。 此前，央行重启14天期逆回购操作，被市场理解为收紧资金和去杠杆，随后央行连续净投放，这种担忧有所消退。但进入9月份，央行的动作越来越明显，此次央行续 4 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 作MLF更加凸显，收紧短期流动性，增加长期资金的供给，引导加权资金成本略有上行，限制债市交易杠杆，避免在流动性紧张的时候被动下调法定准备金率从而释放政策宽松的信号。展望9月，央行仍将维持7天期和14天期的搭配逆回购操作，操作规模总体平衡，操作价格保持不变。短期内降准、降息的可能性依然不大。 图2：shibor走势 数据来源:Wind资讯
SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月14-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3116-03-3116-06-3014-12-3114-09-3014-06-3014-03-311.41.42.12.12.82.83.53.54.24.24.94.95.65.66.36.3%%%% 三、楼市调控政策升级，“一城一策”机制 在刚刚过去的8月，南京、苏州、廊坊、武汉、厦门等相继出台在土地、商品房销售以及购房门槛等方面的紧缩性调控政策。地价和房价的持续快速上涨，被认为是这些城市出台收紧政策的主要原因。在过去数月时间里，一股全国范围内的高价地潮流已经从中心热点城市不断向周边地区蔓延，调控大旗快速扩散。 聚焦到出台限制性政策的热点城市来看，已经取得明显成效的城市，接下来调控升级的可能性不大，如深圳、苏州，8月成交量分别只有27万、49万平方米，市场热度 5 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 显著回落，再度打压需求已无必要；而调控效果不明显，甚至市场持续高热的城市，接下来政策仍有可能继续加码，如上海8月成交量暴增至170万平方米，南京、合肥也都在100万平方米以上，其中南京、合肥房价更是持续快速上涨。 与往年“同紧共松”的政策面不同，今年是宽松和限制政策同步出台，这也正是中央‘一城一策’方针所希望达到的市场调控机制。对于目前政策面依旧趋宽的城市而言，如杭州、天津下半年来成交量保持高位，房价涨幅也均跻身全国前十，接下来均有出台地方限制性政策的可能；而成交不理想的城市也不用过于担心，参照9月初的沈阳，接下来或将陆续推出需求刺激性政策，助力市场去库存。 四、技术分析 图3：IF指数日K线图 从IF指数日K线图上看，期指围绕20日均线整理，且振幅不大，短线暂仍没有明确的方向，宽幅震荡或仍将是近期运行常态。 6 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 五、后市展望 综上所述，当前国内经济平稳运行，仍面临下行压力，货币政策适度宽松，楼市调整升级，供给侧改革仍是下半年政府工作的重中之重，不过市场对此已经达成共识，只要经济不出现恶化，不会成为打压期指的筹码。当然指望期指再度走出单边拉升的行情也几无可能，短线料维持震荡走势。中长线看，考虑到管理层的态度，上半年震荡筑底，底部逐步抬高的行情还是有望在下半年得以延续下去。 7 / 7 研发管理部 请务必阅读免责声明 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中州期货研发管理部（Institute of ZHONGZHOU Futures CO.,Ltd） 地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 邮编：264000 Floor 17, Wenhuagong Building, No.118, South Avenue, Zhifu District, Yantai, Shandong 电话（phone）：0535-6699942 传真：0535-6692275 中州期货研发管理部 负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。