钢铁/有色/煤炭行业高股息系列报告之二：高分红潜力金属煤炭上市公司盘点

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月18日 行业研究 高分红潜力金属煤炭上市公司盘点 ——钢铁/有色/煤炭行业高股息系列报告之二 钢铁/有色/煤炭行业 多家上市公司响应“质量回报双提升”行动，积极分红回报股东。（1）2024年2月1日，深交所邀请12家深市代表性公司进行座谈交流，正式启动“质量回报双提升”专项行动；（2）2024年2月5日，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值的座谈会，强调上市公司要主动提升投资者回报；（3）截至3月13日，553家上市公司发布“质量回报双提升”或“提质增效重回报”行动方案，总市值合计约20.1万亿元（按3月13日收盘价计算）；（4）现金分红是实现投资回报的重要形式，是“质量回报双提升”行动的重点内容。 判断分红潜力的指标1：未分配利润。（1）未分配利润是企业留待以后年度分配的利润，未分配利润越高，说明从报表的角度企业未来能够分配利润越多；（2）按未分配利润/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭171家上市公司中，排名第一的是三钢闽光，截至2022年底未分配利润是公司市值的1.53倍，前10名的企业有7家钢铁企业、2家煤炭企业、1家锂企业（盛新锂能，未分配利润/市值为0.96）；（3）值得注意的是，未分配利润并不是只能通过分红消化，还可以通过再投资、债务偿还、资本回购等方式消化。 判断分红潜力的指标2：货币资金。（1）现金分红需要用货币资金进行支付，因此货币资金数量的多少在一定程度上决定了分红的潜力；（2）按货币资金（截至2023年三季报）/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭171家上市公司中，排名第一的是河钢股份，货币资金是市值的1.6倍，前10名的企业有6家钢铁企业、2家煤炭企业、2家有色企业；（3）值得注意的是，货币资金并不完全用于分红，还用于购买材料、支付工资、归还借款等。 判断分红潜力的指标3：有息负债。（1）企业有息负债越少，用于偿还利息的支出就越少，货币资金中潜在可用于分红的数量就越多；（2）按有息负债（截至2023年三季报）/市值（2024年3月15日）计算，金属煤炭上市公司由低到高排名前10名的企业均为有色企业，有息负债/市值的值均不超过1%；（3）钢铁企业该指标最低的是常宝股份（3%），煤炭企业该指标最低的是陕西煤业（2%）；（4）该指标需与前两个指标结合使用，单纯的该指标低不代表分红潜力高。 投资建议：我们认为如果一个企业同时具有（1）未分配利润高、（2）货币资金充足、（3）有息负债低、（4）2022年PE为正且小于20倍，则认为该企业具备较强的分红潜力。对未分配利润、货币资金、有息负债分别给予0.6、0.3、-0.1（有息负债越少，分红潜力越高）的权重进行评分，171家金属煤炭上市公司中，前10名的企业中共有3家钢铁企业（新钢股份、新兴铸管、华菱钢铁）、4家煤炭企业（上海能源、开滦股份、兰花科创、恒源煤电）、2家铝企业（南山铝业、鼎胜新材）以及1家锂企业（盛新锂能）。 风险分析：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600782.SH 新钢股份 3.64 0.33 0.26 0.29 11 14 13 增持 600019.SH 宝钢股份 6.57 0.55 0.54 0.57 12 12 11 增持 000932.SZ 华菱钢铁 5.39 0.92 0.81 0.87 6 7 6 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-15 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -23%-15%-6%2%10%03/2306/2308/2311/23钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -27%-18%-9%1%10%03/2306/2308/2311/2302/24有色金属沪深300 资料来源：Wind -20%-8%4%16%28%03/2306/2308/2311/23煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报 高度关注高股息低估值股票——煤炭钢铁有色动态报告（2024-01-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭行业 表1：钢铁/有色/煤炭上市公司分红潜力梳理 序号 行业 代码 公司名称 截至2022年未分配利润（亿元） 截至2023Q3货币资金 （亿元） 截至2023Q3有息负债 （亿元） 总市值 （亿元） 未分配利润/市值（%） 货币资金/总市值（%） 有息负债/总市值（%） PE （2022） 1 钢铁 600782.SH 新钢股份 156 43 41 115 137% 38% 36% 11 2 金属 002440.SZ 盛新锂能 69 18 7 72 96% 25% 10% 12 3 煤炭 600508.SH 上海能源 98 31 18 108 91% 28% 17% 6 4 煤炭 600997.SH 开滦股份 84 87 73 118 71% 74% 62% 6 5 钢铁 000778.SZ 新兴铸管 114 98 151 158 72% 62% 96% 9 6 煤炭 600123.SH 兰花科创 110 67 89 170 65% 39% 52% 5 7 铝 600219.SH 南山铝业 159 269 94 390 41% 69% 24% 11 8 煤炭 600971.SH 恒源煤电 75 64 20 147 51% 44% 13% 6 9 钢铁 000932.SZ 华菱钢铁 276 54 262 372 74% 15% 70% 6 10 铝 603876.SH 鼎胜新材 31 81 72 86 36% 94% 84% 6 11 钢铁 600507.SH 方大特钢 31 88 9 108 29% 82% 9% 16 12 煤炭 601001.SH 晋控煤业 103 155 54 256 40% 61% 21% 8 13 煤炭 601699.SH 潞安环能 336 283 31 705 48% 40% 4% 5 14 煤炭 600348.SH 华阳股份 187 162 197 356 52% 45% 55% 5 15 钢铁 600019.SH 宝钢股份 840 370 541 1453 58% 25% 37% 12 16 钢铁 000709.SZ 河钢股份 155 363 1,156 225 69% 161% 513% 16 17 煤炭 601898.SH 中煤能源 646 896 741 1603 40% 56% 46% 9 18 铝 601677.SH 明泰铝业 66 32 11 134 49% 24% 8% 8 19 钢铁 002478.SZ 常宝股份 20 22 2 53 38% 41% 3% 11 20 煤炭 601666.SH 平煤股份 126 159 221 290 43% 55% 76% 5 21 煤炭 601101.SH 昊华能源 46 57 85 104 44% 55% 81% 8 22 钢铁 002443.SZ 金洲管道 16 5 4 32 50% 16% 11% 14 23 金属 600362.SH 江西铜业 315 483 706 788 40% 61% 90% 13 24 钢铁 600282.SH 南钢股份 134 99 228 280 48% 35% 82% 13 25 煤炭 000983.SZ 山西焦煤 233 180 117 595 39% 30% 20% 6 26 煤炭 000937.SZ 冀中能源 116 109 167 282 41% 39% 59% 6 27 煤炭 600985.SH 淮北矿业 196 64 146 421 47% 15% 35% 6 28 钢铁 002756.SZ 永兴材料 87 92 2 284 31% 32% 1% 5 29 煤炭 601088.SH 中国神华 2795 1,477 414 7413 38% 20% 6% 11 30 煤炭 600188.SH 兖矿能源 773 331 1,021 1789 43% 18% 57% 6 资料来源：Wind，光大证券研究所，按2024年3月15日市值计算 wWlZ8ZnVvYiWjWiWvWdY6MaOaQsQnNoMmQfQoOoNeRrQyR8OoPtPwMoPoRxNmMtO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭行业 图1：金属煤炭上市公司2022年未分配利润/市值排名前十（%） 图2：金属煤炭上市2023Q3公司货币资金/市值排名前十（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所，按2024年3月15日市值计算 资料来源：Wind，光大证券研究所，按2024年3月15日市值计算 图3：金属煤炭上市公司2023Q3有息负债/市值排名前十（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所，按2024年3月15日市值计算，注：由低到高排序 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业