2023年报点评：行业景气高企23年业绩稳步回升，加大分红力度积极回报股东

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月19日 公司研究 行业景气高企23年业绩稳步回升，加大分红力度积极回报股东 ——海油工程（600583.SH）2023年报点评 增持（维持） 当前价：6.97元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 44.21 总市值(亿元)： 308.17 一年最低/最高(元)： 4.90/6.97 近3月换手率： 35.70% 股价相对走势 -19%-12%-4%3%11%03/2306/2309/2312/23海油工程沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 10.30 11.94 21.30 绝对 16.17 20.17 14.65 资料来源：Wind 相关研报 与卡塔尔NOC签署64亿元总承包合同，海外市场开拓加速——海油工程（600583.SH）公告点评（2024-02-02） 前三季度业绩高增，受益于母公司扩充资本开支计划——海油工程（600583.SH）2023年三季报点评（2023-10-30） 事件： 2024年3月18日，公司发布2023年报。2023年，公司实现营业总收入308亿元，同比+4.7%；实现归母净利润16亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润12亿元，同比+45%。2023Q4单季，公司实现营业总收入98亿元，同比-1.0%，环比+50%；实现归母净利润2.48亿元，同比-60%，环比-36%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比-33%，环比-47%。 点评： 油服行业景气高企提振公司业绩，分红比例大幅提升 2023年，布伦特原油均价为82.17美元/桶，同比-17%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据《中国海洋能源发展报告2023》，2023年，全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平，全球海洋油气勘探开发投资约为1869亿美元，同比增长14%。2023年公司工程量同比持续增长，安全绩效延续良好态势，持续夯实高质量发展基础，公司经营业绩稳步增长。截至2023年12月底，公司总资产432.52亿元，归母净资产247.95亿元，资产负债率38.09%，资本结构继续保持稳健。现金流充裕，2023年经营活动现金流净额51.25亿元，同比+55%。 公司拟派发2023年度现金红利0.147元/股，拟分红总额约6.50亿元，占2023年归母净利润的40.11%，股利分配率相较2022年的30.34%增长9.77pct，分红总额相较2022年增长47%。公司注重股东回报，加大分红力度，与投资者共享公司发展成果。 工作量稳步增长，23年新签合同额创历史新高 工作量方面，2023年公司实施规模以上项目72个，其中年内完工25个。2023年公司完成钢材加工量47.2万结构吨，同比增长25%，再创历史新高；投入船天2.48万天，同比降低5%；陆地建造完成导管架23座、组块21座，海上安装导管架20座、组块21座，铺设海底管线544公里，海底电缆211公里。 合同额方面，公司2023年新签合同金额339.86亿元，同比+33%，其中国内新签合同额198.1亿元，同比-7.4%，境外新签合同额约141.76亿元，同比+233%，新签合同总额、海外新签合同额双双创历史新高。公司国际市场开拓效果显著，中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。公司总承包服务能力持续提升，2023年首次荣登ENR双榜，位列“全球最大250家国际承包商”第68位和“最大250家全球承包商”第98位。截至2023年末，公司在手未完成订单约396亿元，为未来工作量提供有力支撑。 展望2024年，公司工作量依然饱满，全年预计将有33个工程项目建成交付。陆地建造工作量主要来自于文昌9-7项目、锦州23-2项目、曹妃甸6-4项目、渤中26-6项目等传统油气工程业务，以及沙特CRPO122项目、卡塔尔NFPSEPC02、沙特阿美Marjan、巴油P79项目等海外业务；海上安装工作量主要来自于流花11-1/4-1、惠州26-6、锦州23-2等传统油气工程业务及沙特CRPO122项目海上安装业务。公司将继续提升核心竞争力，努力实现“一利稳定增长，五率持续优化”，全力支持服务中国海油增储上产，面向全球市场寻求发展机遇和成长空间。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海油工程（600583.SH） 行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益 国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000亿美金，较2023年相比增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级 23年公司业绩稳步增长，考虑到油服行业复苏进度不及我们预期，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为18.63（下调33%）/21.52（下调36%）/24.99亿元，对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元/股，我们看好油服行业景气度持续回升，中国海油资本开支增长利好公司长远发展，仍维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 29,358 30,752 35,402 41,898 49,649 营业收入增长率 48.31% 4.75% 15.12% 18.35% 18.50% 净利润（百万元） 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 净利润增长率 294.11% 11.19% 14.96% 15.50% 16.14% EPS（元） 0.33 0.37 0.42 0.49 0.57 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.15% 6.54% 7.16% 7.85% 8.60% P/E 21 19 17 14 12 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-18 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 海油工程（600583.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 29,358 30,752 35,402 41,898 49,649 营业成本 26,719 27,446 31,953 37,544 44,511 折旧和摊销 1,047 1,277 1,086 1,111 1,144 税金及附加 175 142 164 194 229 销售费用 18 21 24 28 33 管理费用 242 323 371 440 521 研发费用 1,122 1,186 1,366 1,616 1,915 财务费用 -88 -57 36 23 15 投资收益 703 262 262 262 262 营业利润 1,713 1,903 2,169 2,513 2,920 利润总额 1,762 1,912 2,186 2,524 2,932 所得税 313 282 322 372 432 净利润 1,450 1,630 1,864 2,153 2,500 少数股东损益 -8 10 1 1 1 归属母公司净利润 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 EPS(元) 0.33 0.37 0.42 0.49 0.57 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,313 5,125 3,364 3,241 4,564 净利润 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 折旧摊销 1,047 1,277 1,086 1,111 1,144 净营运资金增加 -894 -1,179 -384 696 -79 其他 1,703 3,406 799 -718 1,000 投资活动产生现金流 -1,818 -1,950 1,392 -1,363 -1,338 净资本支出 -467 -847 -1,600 -1,600 -1,600 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -1,351 -1,103 2,992 237 262 融资活动现金流 -606 -1,052 -386 -468 -576 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 147 -513 300 300 300 无息负债变化 4,914 30 2,465 3,310 3,523 净现金流 916 2,142 4,370 1,410 2,651 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 42,639 43,252 47,231 52,248 57,709 货币资金 2,123 4,321 8,691 10,101 12,752 交易性金融资产 8,612 8,725 8,725 8,725 8,725 应收账款 6,271 6,147 7,006 8,292 9,826 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 16 21 22 27 31 存货 1,301 983 1,144 3,004 3,561 其他流动资产 250 513 513 513 513 流动资产合计 25,583 24,597 30,395 34,898 39,904 其他权益工具 71 71 71 71 71 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 13,206 12,808 12,370 12,115 11,985 在建工程 661 467 1,310 1,942 2,417 无形资产 2,267 2,236 2,191 2,147 2,104 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 0 0 0 0 0 非流动资产合计 17,055 18,655 16,836 17,349 17,805 总负债 16,956 16,473 19,239 22,848 26,671 短期借款 330 0 0 0 0 应付账款 11,421 12,117 13,883 16,443 19,416 应付票据 244 412 386 508 570 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 243 178 875 1,265 1,575 流动负债合计 16,185 15,629 18,094 21,404 24,926 长期借款 160 220 520 820 1,120 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 505 519 519 519 519 非流动负债合计 771 845 1,145 1,445 1,745 股东权益 25,683 26,778 27,992 29,399 31,038 股本 4,421 4,421 4,421 4,421 4,421 公积金 6,186 6,318 6,459 6,459 6,459 未分配利润 12,911 13,957 15,029 1