国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月19日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:强于黄金2 国 泰铜：国内库存增加，价格上涨或受限4 君铝：夜盘对19300有所突破6 安 期氧化铝：震荡上行6 货锌：高价反噬补库需求，价格承压8 研 究铅：消费边际转淡，价格重心下移10 所 镍：短期原料偏紧支撑，累库压力仍存12 不锈钢：弱现实拖累，短期承压运行12 锡：库存继续累库14 工业硅：弱势格局延续，关注下游补库节奏16 碳酸锂：供需双增，区间震荡18 2024年3月19日 商品研究 黄金：高位震荡 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:强于黄金 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.81% 505.68 -0.05% 黄金T+D 480.00 -0.68% 504.32 0.09% Comex黄金2304 2160.40 0.13% - 伦敦金现货 2160.73 -0.13% - - 沪银2406 6328 -0.25% 6336.00 -0.50% 白银T+D 6325 -0.29% 6334 -0.17% Comex白银2403 25.240 -0.65% - - 伦敦银现货 25.025 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 30,559 12,674 28,915 -5,027 Comex黄金2404 207,164 24,252 236,050 -13,206 沪银2406 912,764 200,841 640,340 -6,220 Comex白银2403 47,368 -25,383 116,756 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 833.32 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,290.11 367 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,081 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,875,735 1,483 沪银（千克） 1,055,263 10472 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,358,218 -1,125,453 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.78 -1.43 0.65 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 118.47 6.18 112.29 白银T+D对AG2308价差 1 6 -5 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,393 -240 1,633 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.58 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.20 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.20 -0.02% 欧元兑美元 1.09 -0.01% 美元兑日元 149.09 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、英伟达AI盛会GTC：推出最强AI芯片BlackwellGB200，今年发货，新创收产品推理微服务NIM软件亮相。 2、报道：苹果正与谷歌洽谈，将谷歌Gemini嵌入“AI版iPhone”。 3、马斯克开源Grok-1，3140亿参数迄今最大，权重架构全开放，磁力下载。 4、中国1-2月经济数据：消费增速在高基数背景下继续处在高位，服务消费好于商品消费，规模以上工业增加值加速回升，固定资产投资比去年全年加快，地产销售、投资低位均未有显著改变。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周黄金表现偏震荡，印证上周我们所提示的黄金或继续上涨空间有限，同时需要看到经济数据给予新的上行驱动，但是2月CPI数据仍然偏强，超出市场预期。与此同时，我们认为白银有补涨空间，在黄金高波动或将收敛之际，白银偏低的价位给予更好的做多性价比。同时有色金属集体表现偏强，铜强势上行超过73000元/吨，工业金属属性支撑白银上涨。此外，近几个月依赖下游光伏装机持续超预期，市场普遍调高全年装机预测，进一步利多白银。我们认为，白银有望继续强于黄金，金银比看收敛。 期货研究 2024年03月19日 商品研究 铜：国内库存增加，价格上涨或受限 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 72,850 -0.38% 73460 0.87% 伦铜3M电子盘 9,102 0.31% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 168,557 -11,755 231,671 1,250 伦铜3M电子盘 28,914 -2,718 289,160 6,032 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 205,917 4,230 - - 伦铜 106,825 -475 18.89% 6.02% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -103.5 -104.25 0.75 保税区仓单升水 50 54 -4 保税区提单升水 49 54 -5 上海1#光亮铜价格 66,300 65,300 1,000 现货对期货近月价差 -130 5 -135 近月合约对连一合约价差 -110 -80 -30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 253 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -903 -483 -420 沪铜连三合约对LME3M价差 -581 -369 -212 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,527 3,161 -634 再生铜进口盈亏 -1,923 -2,523 600 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 在美联储FOMC决策前夕，美债收益率集体走扬。上周10年期美债收益率曾累涨约22个基点，投资者担心近期经济数据强劲，将令美联储无法很快放松货币政策。 西部矿业：玉龙铜矿选厂一二车间矿石处理量已提升至2280万吨/年，提升铜、铅锌等资源储备。根据市场消息，中国大型铜冶炼厂召开会议，同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料的供应短 期货研究 缺。 卫星监测数据显示，与去年同期相比，今年前两个月有更多的全球铜冶炼厂没有开工，主要原因是中国的铜冶炼厂不活跃。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格继续上涨；沪铜指数攀升。在美联储FOMC决策前夕，美债收益率集体走扬，美元指数反弹后震荡。进口铜精矿现货TC持续走弱，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损缩窄，精废价差大幅回落，但处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库减少，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例大幅回升。换月后国内现货对期货升水转贴水，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，国内仓单库存大幅增加，海外贴水较大，且精废价差较高，或限制铜价上方空间。 2024年03月19日 商品研究 铝：夜盘对19300有所突破 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2405收盘价 19275 -20 95 380 795 沪铝2405夜盘收盘价 19340 70 - - - LME铝3M收盘价 2276.5 -0.5 14 92.5 -5.5 沪铝2405成交量 97520 -18135 -15125 24445 -25812 沪铝2405持仓量 142033 -18400 -57321 18488 19252 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 38.59% -0.09% -1.00% 1.68% -15.05% LME铝cash-3M价差 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 近月合约对连一合约价差 5 100 15 40 -85 买近月抛连一跨期套利成本 60.07 -11.33 1.90 1.98 12.52 氧化铝 沪氧化铝2404收盘价 3362 125 125 242 475 沪氧化铝2404夜盘收盘价 3320 - - - - 沪氧化铝2404成交量 75391 75391 75391 75256 75286 沪氧化铝2404持仓量 31169 29864 29864 29609 29729 近月合约对连一合约价差 8 53 5 8 8 买近月抛连一跨期套利成本 402.46 8.28 13.81 23.58 57.52 现货市场 电解铝 现货升贴水 -50 -80 -10 -70 0 上海保税区Premium 135 15 15 20 35 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 250 2.5 2.5 5 57.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 0 -163 佛山铝棒加工费 260 -80 -90 50 -80 山东1A60铝杆加工费 450 -50 -50 100 -100 铝锭精废价差 488 150 169 291 449 电解铝企业盈亏 2434 112.65 227.8 588.5 35.6 铝现货进口盈亏 17 -39.3 -94.1 125.4 -168.1 铝3M进口盈亏 -185 -33.6 -40.6 124.9 -145.3 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 89.2 0.3 0.5 25 44.6 上期所铝锭仓单（万吨） 9.2 0.3 3.0 6.6 5.3 LME铝锭库存（万吨） 56.9 -0.3 -1.2 3.0 11.8 氧化铝 国内氧化铝平均价 3344 1 -7 -38 344 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 384 0 0 -8 27 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3275 0 0 -35 245 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 360 0 0 -7 25 山西氧化铝企业盈亏 764 - 0 307 693 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 57 0 0 0 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 71 0 0 0 1.5 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2775 0 0