白糖周报：预计本周偏强震荡

作者：王伟联系方式：0371-58620082电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 本期要点 国际方面 •巴西：巴西3月下半月晴朗少雨，利于开榨，不利于甘蔗生长。机构对下年度巴西中南部产量预估减产在200-250万吨左右。3月上半月出口维持高位。•印度：2023/24榨季糖产量较上次预估调高95万吨，截至3月15日，产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%。•泰国：泰国2023/24榨季截至3月15日，累计产糖量为859.2万吨，同比下降约19%。政府提高下榨季甘蔗收购价，加上木薯价格偏弱，预计新作甘蔗面积扩种。•Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多空持仓减少，净多增加。 国内方面 •上周现货价格上调至6630。•广西糖产量不及预期，产业链库存偏低。•内外价差持续的严重倒挂，配额内利润540左右，配额外亏损1150。二季度配额外许可证将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 行情回顾 周度回顾 •国际方面，当周（2024年3月11-15日）原糖继续反弹，巴西天气晴朗，市场交易巴西新年度减产预期支撑盘面。CFTC持仓显示，上周非商业多空减仓，净多增加。 •国内方面，当周（2024年3月11-15日）郑糖强势反弹，广西糖产量或不及预期，引发多头关注，内外价差也是支撑，经过下跌后下游补库，宏观多配。 •现货价格上涨，基差走弱。 •由于原糖升水上调，导致进口成本提升，内外价差较上周缩小。 国内期货 原糖期货 基本面分析 一、巴西:24/25年度中南部糖减产预计在200-250万吨附近。 ➢生产：2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为55.2万吨，同比增48万吨（668.49%）；甘蔗ATR为131.14kg/吨，同比增31.72kg/吨；制糖比为23.39%，同比增18.24%；产糖量为1.6万吨，去年同期为0；累计产糖量为4218.1万吨，同比增861.4万吨（25.66%）。 ➢乙醇方面，2月下半月，产乙醇3.29亿升，同比增1.75亿升（113.49%）；累计产乙醇327.04亿升，同比增44.34亿升（15.68%）。 ➢糖醇比。3月15日，巴西圣保罗含水乙醇价格2.06雷亚尔/升，折糖约11.74美分/磅。糖占绝对生产优势。 ➢巴西甘蔗农户协会(ORPLANA)表示，巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗入榨量有望达到6.5亿吨，对于2024/25榨季，甘蔗入榨量则预计在6.1至6.22亿吨，降幅在6%-4%。 ➢3月7日，咨询公司Datagro报告，巴西中南部主要制糖地区糖产量预计将在4月份开始的新榨季减少4.8%，为4045万吨，而2023/24年度为4250万吨，该公司表示，自去年11月以来，产区的干旱天气将使甘蔗产量减少9.8%，至5.92亿吨。尽管巴西产量减少，但全球食糖供应将有所改善，因为预计印度和泰国的食糖供应将会复苏Datagro预计2024/25年度全球供应过剩190万吨，而2023/24年度供应短缺88万吨。 ➢3月6日，hEDGEpointGlobal Markets的糖和乙醇分析师将2024/25年度中南部甘蔗产量预期从6.2亿吨下调至6.15亿吨，其将糖产量预估由4180万吨小幅上调至4190万吨。 二、巴西：累计产糖量为4218.1万吨，同比增861.4万吨 二、巴西：生产端：糖生产优势远高于乙醇 二、巴西：出口：现货升水大幅上调 •出口方面。巴西3月前两周出口糖和糖蜜109.47万吨，日均出口量为18.25万吨，较去年3月全月的日均出口量7.95万吨增加130%。去年3月全月出口量为182.76万吨。——预计3月份出口糖超200万吨，处于历史同期高位。 •巴西航运机构Williams最新发布的数据显示，截至3月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为232.47万吨，此前一周为242.94万吨。 •现货升贴水报价：截至3月15日，巴西糖升贴水大幅提高至1.05美分/磅；泰国糖升至2.7美分/磅。 二、巴西：天气：3月下半月，干旱为主 •3月17日-3月23日当周，产区降雨偏低，圣保罗产区无降雨。•3月24日-3月30日当周，中南部产区降雨偏少。 三、印度：本榨季糖产量预估调高95万吨，已产糖2799万吨，同比下降48万吨 ➢23/24榨季供需 •2023/24榨季：3月份，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预估，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。——考虑到分流乙醇170万吨后，最终糖产量预计3230万吨，期末库存940万吨。•生产：2023/24榨季截至3月15日，印度尚有371家糖厂在生产，同比增加72家；甘蔗入榨量为2.78亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅4.45%；产糖量为2799万吨，同比下降48万吨，降幅1.71%；全国平均产糖率为9.95%，同比增加0.19%。•24/25年度：2月21日消息，印度政府将提高2024/25榨季甘蔗最低收购价，从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨（以产糖率10.25%为基准），价格涨幅约8%。3月6日印度糖和生物能源制造商协会(SMA)主席在迪拜全球塘业会议上表示，预2024/25季马邦和卡邦的甘蔗种植面积将下降,马邦和卡邦食糖产量占比全印度将近50%。 ➢乙醇政策：12月19日，印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇。2月22日印度食品部长表示，2023/24榨季没有将更多糖用于乙醇生产的计划。为了鼓励乙醇生产和确保市场上有充足的糖供应，政府正在积极推广使用玉米作为替代品用于生产乙醇。3月6日，印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)敦促政府允许将180万吨过剩糖转用于乙醇生产。 ➢印度计划从10月1日起，将2024/25榨季甘蔗最低收购价格提高8%，试图在干旱导致减产后提高甘蔗产量。 ➢出口：印度10月18日发布的一项命令，印度政府根据一些法规将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。印度食品部部长于10月19日表示，因2023/24榨季甘蔗产量数据要到明年6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许出口。 三、印度：本榨季糖产量预估调高95万吨，已产糖2799万吨，同比下降48万吨 四、其他国家：泰国已产糖859万吨，同比下降约19% •泰国2023/24榨季共有57家糖厂开榨，截至3月14日，已收榨糖厂达46家，同比增加8家；累计甘蔗入榨量为8085万吨，同比下降约11%；累计产糖量为859.2万吨，同比下降约19%；累计产糖率为10.63%，同比下降约0.99%。 •2月20日，泰国内阁确认2022/2023榨季甘蔗最终收购价为1197泰铢/吨（约合人民币240元/吨），比榨季初期设定基准价1080泰铢/吨高出117泰铢/吨（约合人民币23.5元/吨）。此外，内阁还批准了2023/2024榨季甘蔗的初步收购价定为1420泰铢/吨（约合人民币285元/吨） •为遏制通货膨胀和保障食品安全，泰国总理SretthaThavisin的内阁10月31日批准将糖列为管制商品，加入管制名单的有效期为一年。 •欧盟2024/25榨季甜菜种植面积可能仅微增2%-3%。 五、中国：供需：3月农业农村部预估调低糖产量 •2024年3月中国农产品供需形势分析发布食糖产量下调5万吨，至995万吨。当前，国内食糖季节性供应较为充足，而食糖消费处于传统淡季，市场走势稳中偏弱。国际方面，巴西食糖发运量持续高位，印度食糖减产幅度不及预期，国际糖价震荡偏弱运行。后期需密切关注广西等主产区收榨进度，印度、泰国食糖生产情况，巴西主产区降雨情况，以及国际糖价对国内的传导影响。 ••截至2月底，2023/24年制糖期甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂已有收榨。本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。•2月份单月产糖208万吨，同比降低16.21万吨；销糖66.14万吨，同比降低32.86万吨；工业库存417万吨，同比降低38万吨。 五、中国：产销：广西2月产销两不旺，工业库存偏低 •截至2月29日，2023/24年榨季广西全区已有7家糖厂收榨，同比减少33家；共入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分点；累计销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。 •其中，2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；单月销糖34.66万吨，同比减19.84万吨；月度工业库存283.1万吨，同比减少6.85万吨。 四、中国：进口：预计1-2月进口量超百万吨，进口利润转差 •食糖进口：2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。 •糖浆三项进口：12月糖浆及预拌粉三项合计进口11.99万吨，同比增加4.67万吨。2023年我国进口糖浆及预混粉等三项合计181.74万吨，同比增加73.71万吨；折糖约121万吨，同比增加49万吨，增幅68%。•市场机构预计中国1-2月份进口量超百万吨，属于往年同期偏高水平，这将增加了市场供给，关注3月18日公布的海关数据。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象