黑色产业链报告：下跌斜率高追空需谨慎，关注盘面移仓和经济数据

黑色产业链报告2024年3月17日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观——需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据1废钢——废钢加速下跌压制到货情绪，市场或将维持弱势运行4铁矿——矿价重回100，阶段目标已到，需求仍是趋势关键3钢材——供需压力依然严峻，钢材盘面移仓或加速2煤焦——终端需求弱势，煤焦难有起色5锰硅——主产区减产力度有限，基本弱势难改6硅铁——供需转弱，成本下方空间待打开，盘面弱势难改7动力煤——动力煤价格震荡下行8 需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据 中泰黑色周报—宏观和产业政策综述2024年3月17日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观和产业形势综述：需求整体依然疲弱，重点关注月度经济数据 •宏观政策和下游行业 宏观政策环境（宏观政策落地，新质生产力主导，目标增速未超预期，下游需求成为未来行情的关键，但项目开工节奏慢、项目少、强度低明显） •周期环境：2024年预计从被动去库到主动补库，利于大宗商品（预期）价格反弹。但因为人口因素决定下的经济改革转型（新旧动能转化和高质量发展）以及整体产能充裕情况下商品价格水平的回升均需要较长时间；市场投资信心依然不足，企业盈利情况改善持续性仍需观察。•宏观政策：稳中求进，以进促稳、先立后破；政策刺激预期略强于2023年，不会大水漫灌、会量力而行。如目标定在5左右与去年持平中性，不改行情当前趋势（符合预期），黑色预计未来黑色延续震荡中性偏弱行情。•黑色商品预期政策，现货企业补库已经提前交易或者已经透支，预计商品价格仍将回落探底，我们认为类似于90年代末，大宗商品还会创新低的可能性较大。 –下游消费表现：（旺季跌价魔咒难以打破，项目开工节奏慢、项目少、强度低；后期因为去年需求高基数，关注今年需求增速回落造成“预期差”） •地产：1-2月份销售数据依然偏弱（同比-40%多），地产钢材需求降速有望放缓（但需施工端下滑风险）；•基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：2024年2月，全国各地共开工，同比下降明显；2024年1月，中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比提高89%，环比下降3.3%•机械等：下游需求分化依然严重，工程机械需求低迷，1-2月销售同比下降21.7%；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好。•季节性：需求量和强度均疲弱，旺季跌价魔咒难以打破；今年的淡季反弹，难有口罩摘掉后那么强的预期，并且明年难有疫情后的需求回补（赶工、装修等） •产业和监管政策（工业平稳增长仍是第一个重点任务，但是需要关注阶段扰动） –中央政策：供给侧强调了绿色低碳发展，但是要先立后破。–部委政策：2024年工信部年度会议中，工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以，供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。 •综合判断 政策预期伴随两会等结束后，黑色行业重新回到现货逻辑主导。季节性角度看，旺季跌价魔咒难以打破，但、项目开工节奏慢、项目少、强度低明显。从开工复工调研来看，今年开工相对较慢，资金和劳动力到位偏差，与钢材下游需求表现较为吻合。具体从下游产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%，地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，2024年2月全国各地开工同比下降明显；基建因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证。消费因为去年是疫情后的第一年，去年的高基数，将同比表现弱势；并且很多的隐形或者表外需求的回补，叠加保交楼等政策的影响，今年这部分需求都是缺失的；表观消费和现货成交季节性恢复，不过同比维持弱势。 当前黑色下跌斜率较高，追空需谨慎，部分空头头寸可止盈。预计未来黑色5月移仓加速，盘面震荡调整，但中期趋势弱势未变。。 •风险提示：地缘博弈影响 国内宏观：PMI显示需求依然弱势，行业PMI订单低迷拖累生产 •2月中国制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1%，连续5个月在荣枯线以下。2月中国非制造业商务活动指数录得51.4%，比上月回升0.7个百分点。3月1日公布的2024年2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较上月升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。 •据中物联，2月份全球制造业PMI为49.1%，虽环比下降0.2个百分点，但连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平，显示全球制造业恢复力度仍较稳定，恢复水平仍好于去年四季度。 •从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI来看，2024年2月份为46%，与上月持平。分项指数变化显示，受春节假期影响，钢铁行业淡季特征仍然较为明显，钢材市场需求继续下滑，但钢材生产相对平稳，钢材库存有所增加，原材料价格明显下降，钢材价格震荡下行，钢市整体继续偏弱运行。 金融数据：社融数据一般，货币剪刀差仍在高位，市场信心不足 •社融数据依然弱于预期。社融方面，2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。 •数据显示，2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平。M1同比增长1.2%，增速比上月低4.7个百分点。 •M2-M1“剪刀差”反映出经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振。 黑色下游行业需求：地产需求依然弱势，关注2023年赶工后周期影响 •需求方面结构性变化：按照钢铁工业协会统计，全国钢材需求表观消费量约10亿吨，其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右，结构来看，房地产行业占比下降，基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升，其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。 基建：2024年2月，全国各地共开工，同比下降明显 据Mysteel不完全统计，2024年2月，全国各地共开工8100个项目，环比增长1.63%；总投资额约54473.09亿元，环比基本持平；前2月合计总投资约10.88万亿元。 数据来源：钢联数据中泰期货研究所整理 基建+机械需求：2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2% 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。 近期英国拟对我国挖掘机发起双方调查，同时，未来欧盟和北美地区的政策存在较大的不确定性。短期内中国挖掘机械出口市场发展或受到一定束缚。 制造业：投资强度小幅转弱，下游全行业依然面临去库存压力 •◎2月29日，中指研究院数据显示，2024年1-2月，TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%。 •◎据中国汽车工业协会统计分析，2024年1月，中国品牌乘用车销量127.8万辆，同比增长68.6%，市场份额为60.4%，上升8.8个百分点。 •◎2024年2月份，我国重卡市场销售约5.3万辆左右，环比2024年1月下降45%，比上年同期的7.7万辆下滑31%，减少了约2.4万辆。1-2月，我国重卡市场累计销售各类车型约15万辆，比上年同期上涨19%，净增加2.4万辆。 •◎经草根调查和市场研究，CME预估2024年2月挖掘机（含出口）销量13700台左右，同比下降36%左右，降幅环比扩大。分市场来看，国内市场预估销量5400台，同比下降53%左右。出口市场预估销量8300台，同比下降17%左右，降幅进一步扩大。 •◎中国2024年1月内燃机销量392.80万台，环比下降0.76%，同比增长45.66%。功率完成24357.76万千瓦，环比下降8.79%，同比下降47.20%。 •◎据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。其中，家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2 出口 •海关总署数据显示，2024年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。 供需压力依然严峻，钢材盘面移仓或加速 中泰黑色周报-钢材部分2024年3月17日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-供需压力依然严峻，钢材盘面移仓或加速 主要观点 从钢材品种估值来看：钢材现货价格和期货价格继续偏弱运行，绝对价格在我们全年的估值（3200-4200）来看处于中间水平，相对中性偏低。钢材基差从低位回升，不过目前仍处于低位水平，相对利空盘面。从成本和利润来看，成本大幅下移，根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3400-3500左右，热卷成本3500-3700，测算螺纹谷电成本3500；平电大约3700左右；因为焦炭提降和铁矿石价格回落，钢材利润有所修复回升，相对利多利润估值，因为钢材库存压力较大，高利润情况下，降成本为主，被动利润提升难以提升钢价，利润整体利空。 从钢材供需驱动来看：供应端，铁水产量维持较低水平，后期铁水产量预期平稳。钢材产量平稳，电炉产量继续回升，整体供给稳中有增；需求端，从钢材下游产业来看，高频销售数据同比下滑超过-40%；地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，2024年2月全国各地开工同比下降明显；基建因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证。消费因为去年是疫情后的第一年，去年的高基数，将同比表现弱势；并且很多的隐形或者表外需求的回补，叠加保交楼等政策的影响，今年这部分需求都是缺失的；表观消费和现货成交季节性恢复，不过同比维持弱势；品种来看，螺纹需求仍差，卷板需求乏力，刚需和投机需求不温不火；库存端，节后库存继续累积，整体社会库存已经高于往年同期，并且部分钢厂面临较大的库存压力，钢厂抵制降价。 综合看：当前黑色下跌斜率较高，追空需谨慎，部分空头头寸可止盈。预计未来短期内或移仓加速，盘面震荡调整。但认为中期趋势弱势未变。 策略建议 趋势方面，螺纹05目标3500左右已经到位，当前黑色下跌斜率较高，追空需谨慎，部分空头头寸可止盈。预计未来短期内或移仓加速，盘面震荡调整。但认为中期趋势弱势未变，中期支撑预计下移到3200。 套利方面，基差预计波动较小，现货压力下反套行情主导。 重点关注及风险提示：钢厂挺价造成仓单紧缺。 主要数据汇总-价格价差 主要数据汇总-供需 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 价格-冷卷：现货价格 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供需-电炉生产情况：电炉产量增加 供需-出口 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分