公用事业及环保产业行业周报：以旧换新行动方案发布，提及回收新模式

本周（3.11-3.15）上证综指上涨0.28%，创业板指上涨4.25%。公用事业板块下跌2.06%，煤炭板块下跌7.10%，碳中和板块上涨1.04%，环保板块上涨4.55%。 3月13日，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《行动方案》），提出实施回收循环利用行动。《行动方案》有关废旧产品回收及循环利用的表述涉及回收/流通交易/再制造和梯次利用 /再生利用多个环节和维度，体现政策对产业链全流程的重视。 往后看，废旧物回收再利用的意义不局限于环保考量，还在于鼓励产业升级和创新。《行动方案》从节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级等方向提出推动工业领域的设备更新，并提及汽车、家电、家居消费品领域的以旧换新。我们认为完善废旧物回收再利用体系是为设备/消费品更新做好支持，废旧物价值向消费者传导更有助于刺激更新需求。 中国企业在世界500强中快速崛起的历程，为我们理解中国经济崛起、洞察中国企业发展规律提供了独特视角。1996～2022年，中国上榜企业从上榜数量占比不足1%、营业收入规模占比仅有0.5%，分别发展到2022年的29%和30.6%，上榜数量和营业收入规模同时超过美国，位居全球第一；上榜企业利润规模从20亿美元，持续快速增长至近6000亿美元，是全球唯一一个利润规模持续增长的国家。 3月12日，中国电力在境内成功发行2024年度第一期20亿元人民币熊猫公司债，期限3年，票面利率2.67%，创中国电力中期债券发行利率新低，较原超短融低0.08个百分点，三年累计可节约利息支出约480万元。 3月12日，新疆维吾尔自治区党委书记、兵团党委第一书记、第一政委马兴瑞，自治区党委副书记、自治区人民政府主席艾尔肯·吐尼亚孜一行到国家能源集团调研指导工作，推进深化央地优势互补、互利合作，携手推动新疆高质量发展，助力加快打造国家能源资源战略保障基地。 火电板块：建议关注煤价下行、市场煤占比较高的地方火电企业建投能源；关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：国内“两网融合”示意图7 图表13：“互联网+”生活垃圾分类回收体系总览7 图表14：“互联网+”垃圾分类回收模式具有优越性7 图表15：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价8 图表16：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表17：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q55009 图表18：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表19：ICE英国天然气价10 图表20：美国HenryHub天然气价10 图表21：欧洲TTF天然气价11 图表22：国内LNG到岸价11 图表23：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表24：分地区碳交易市场交易情况11 图表25：上市公司股权质押公告12 图表26：上市公司大股东增减持公告12 图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（3.11-3.15）上证综指上涨0.28%，创业板指上涨4.25%。公用事业板块下跌2.06%，煤炭板块下跌7.10%，碳中和板块上涨1.04%，环保板块上涨4.55%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，热力服务涨幅最大、上涨6.41%，核电跌幅最大、下跌7.64%，其他能源大点上涨5.41%、光伏上涨2.48%、电能综合服务上涨1.69%、燃气上涨1.00%，风电下跌0.24%、火电下跌0.35%，水电下跌3.96%。从环保子板块涨跌幅情况来看，综合环境治理涨幅最大、上涨7.78%，水务及水处理涨幅最小、上涨3.12%，固废治理上涨5.76%、大气治理上涨5.51%、环保设备上涨4.57%。 图表1：本周板块涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 有公石煤纺电机通钢家碳电银交建国环农综轻汽基传建食美社医计商非房色用油炭织子械信铁用中力行通筑防保林合工车础媒筑品容会药算贸银地 金事石服设 电和设 运装军牧制 化材饮护服生机零金产 属业化饰备 器备输饰工渔造 工料料理务物售融 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 热其光电 力他伏能 服能综 务源合 发服 电务 燃风火水核气电电电电 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 综固大环水合废气保务环治治设及境理理备水治治 理理 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——恒盛能源、协鑫能科、兆新股份、ST浩源、珈伟新能；跌幅前五个股——中国核电、中国广核、申能股份、华能水电、长江电力。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——超越科技、大地海洋、华宏科技、侨银股份、永清环保；跌幅前五个股——创元科技、森远股份、洪城环境、九吾高科、仕净科技。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST大洲、安泰集团、云维股份、安源煤业、宝泰隆；跌幅前五个股——潞安环能、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、山煤国际。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 恒盛能源协鑫能科兆新股份ST浩源珈伟新能 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 公用行业跌幅前五个股 中国核电中国广核申能股份华能水电长江电力 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 超越科技大地海洋华宏科技侨银股份永清环保 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -5% -5% 创元科技森远股份洪城环境久吾高科仕净科技 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前三个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 煤炭行业涨幅前五个股 ST大洲安泰集团云维股份安源煤业宝泰隆 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% -18.0% 煤炭行业跌幅前五个股 潞安环能平煤股份山西焦煤兖矿能源山煤国际 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年3月15日，沪深300估值为10.37倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为12.26、25.52、19.29、20.56、18.97，上游能源金属板块PE估值为8.08，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.68、18.45；对应沪深300的估值溢价率分别为0.18、1.46、0.86、0.98、0.83、-0.22、0.90、0.78。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 中游-光伏设备 中游-电网设备 下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属沪深300 110 90 70 50 30 10 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 -10 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 -1） 中游-光伏设备 中游-电网设备 下游-光伏 中游-风电设备 中游-储能设备 下游-风电 中游-电池设备 上游-能源金属 10 5 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 3月13日，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下称《行动方案》），提出实施回收循环利用行动。《行动方案》有关废旧产品回收及循环利用的表述涉及回收/流通交易/再制造和梯次利用/再生利用多个环节和维度，体现政策对产业链全流程的重视。 自2017年我国“禁废令”启动以来，“两网融合”建设促进回收体系逐步完善。 “两网融合”以前：低值废品回收格局分散，分管部门不同。相比于高价值的废钢回收，以塑料为代表的低值废品回收格局分散。历史上看，“生活垃圾清运网”和“再生资源回收网”由不同部门分管，协同性较差。零散的回收主体时有退出，部分可回收物进入环卫体系，流入末端填埋、焚烧。 “两网融合”以后：源头减量（禁止一次性塑料）+垃圾分类+“两网融合”形成衔接。 （1）与垃圾分类相辅相成，避免了源头分类但混合收运及处理，减少末端处理量，且确保焚烧垃圾均是高热值；（2）与循环经济目标相辅相成，增加再生资源回收量； （3）同时，以政府购买推动的场站建设，有望改善分散格局，促进再生资源集中化。 图表12：国内“两网融合”示意图 来源：国金证券研究所 本次《行动方案》就完善废旧产品设备回收网络的环节表述中，在过去生活垃圾分类网点与废旧物资回收网点“两网融合”的提法之外，重点提及以旧换新、逆向物流体系、上门回收等有助于解决回收端“最后一公