投资视角下“新质生产力”解读

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略研究●专题报告 2024年03月15日 [Table_Title] 投资视角下“新质生产力”解读 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 为什么要发展新质生产力? 一是我国GDP增速从高速切换至中高速，未来我国经济要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动。二是我国人口老龄化日益加重，劳动力优势从数量向质量转变。三是我国投资增速下降，尤其是传统投资领域，急需新的投资增长源。四是为了应对新一轮科技革命和国际竞争挑战。 ⚫ 如何发展新质生产力?（1）基本内涵：新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。（2）培育新质生产力：一是打造新型劳动者队伍；二是用好新型生产工具；三是塑造适应新质生产力的生产关系。具体有6方面政策举措：一是畅通教育、科技、人才良性循环；二是加快完善新型举国体制；三是支持战略性新兴产业和未来产业发展；四是加快建设全国统一大市场；五是健全要素参与收入分配机制；六是扩大高水平对外开放。（3）资本市场对发展新质生产力支持力度有望增大，证监会主席吴清表示：“主动适应新质生产力发展的需要和特点，对发行上市、并购重组、股权激励等制度进行必要的调整完善，增强制度的包容性、适应性。” ⚫ 战略性新兴产业和未来产业：（1）培育新质生产力主要包含培育战略性新兴产业及未来产业两大板块。根据“十四五”规划和2035年远景目标纲要，战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，囊括了先进制造业和现代服务业的绝大部分行业。（2）未来产业指在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氨能与储能等前沿科技和产业变革领域。 ⚫ 中长期相关投资机会：（1）从市场表现来看，2018年至今，新质生产力指数（8841755.WI）震荡上行，尤其是2023年以来，涨势较为陡峭。2023年全年上涨了44.94%，相对全A获得49.79%的超额收益率。新质生产力指数的营收和归母净利润总体呈逐年递增趋势，在政策支持下，未来有望延续增长态势。截至2024年3月8日，2023年新质生产力指数的现金分红总额为1058.72亿元，股息率为2.7%；PE(TTM)为19.99x，处于2018年以来77.86%分位数水平；PB(LF)为1.88x，处于2018年以来50.80%分位数水平。（2）新质生产力指数包含50只成分股，涉及11个一级行业，按权重依次是电子、通信、机械设备、汽车、计算机、传媒、电力设备、家用电器、环保、公用事业、国防军工行业，多数行业营收、归母净利润均实现同比正增长，估值处于历史中低水平，具有较高投资价值。（3）按产业来看，战略性新兴产业和未来产业的细分领域，当前营收增速总体较高，而归母净利润增速有正有负、分化较大，相关指数估值总体处于历史中低水平，并未高估，具有较高的投资价值。 ⚫ 风险提示：海外地缘冲击风险，相关政策力度及落地效果不确定风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：周美丽 相关研究 [Table_Research] 2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？ 2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑? 2024-02-01，2023年A股业绩预告启示哪些行业值得关注? 2024-01-24，央行降准解读: “外外”中中的“不外外” 2024-01-21，全球大类资产配置周观察:全球大类资产仍在等待美联储信号 2024-01-17，影响市场走势中关键因素的边际变化 2024-01-16，日本股市上涨背后的潜在风险 2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大 2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？ 2024-01-08，全球大类资产配置周报：全球大类资产价格受美联储顾虑扰动较大 2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章 2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示 2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新 2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 目 录 一、为什么要发展新质生产力？ ................................................................................................................................................ 3 （一）发展新质生产力的客观性 ................................................................................................................................................... 3 （二）新质生产力的生成脉络 ....................................................................................................................................................... 4 二、如何发展新质生产力？ ........................................................................................................................................................ 5 （一）基本内涵 ................................................................................................................................................................................ 5 （二）相关举措 ................................................................................................................................................................................ 6 三、中长期相关投资机会 ............................................................................................................................................................ 7 （一）两大产业：战略性新兴产业和未来产业 .......................................................................................................................... 7 （二）市场表现及投资展望 ........................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 一、为什么要发展新质生产力？ （一）发展新质生产力的客观性 基于对当前经济发展形势的深入分析和对生产力发展规律的深刻理解，从而提出发展新质生产力，具体来说，主要有以下几点背景： 一是2011年以来，我国经济增速放缓，GDP增速从高速切换至中高速。经济增速的放缓反映出依靠资本投入驱动的粗放型发展模式或已经难以满足新时代下我国经济高质量发展的要求，未来我国经济增长要实现高质量增长，需要从传统要素投入驱动转变为创新驱动，实现产业结构从资本密集型向技术密集型的升级。如图1所示。 图1：1999-2023年中国GDP实际同比增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二是我国人口老龄化日益加重，劳动力优势从数量向质量转变。2023年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人。全年出生人口902万人，出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，死亡率为7.87‰；自然增长率为-1.48‰。2022-2023年，连续两年人口负增长。如图2所示。 2023年，从年龄构成看，0-15岁人口24789万人，占全国人口的17.6%；16-59岁的劳动年龄人口86481万人，占全国人口的比重为61.3%；60岁及以上人口29697万人，占全国人口的21.1%，较2022年末人口增长1693万人、比重增长1.3个百分点，其中65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%，较2022年末人口增长698万人、比重增长0.5个百分点。老龄人口数量和占比均在上升，人口老龄化问题逐年加剧。如图3所示。 图2：2015-2023年中国人口数量变化 图3：2023年末中国人口年龄结构 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -10.0-5.00.05.010.015.020.0-10.0-5.00.05.010.015.020.01999-122000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-122023-12中国:GDP:不变价:累计同比中国:GDP:不变价:当季同比(%)(%)138326139232140011140541141008141212141260141175140967136,000137,000138,00