餐饮旅游行业央国企改革专题研究：社服行业国企改革，积极拥抱数字化，治理改革提效率

央国企改革专题研究 核心观点 ⚫国企积极拥抱新经济，数字化注入新动能。2020年9月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业数字化转型的基础、方向、重点和举措，开启了国有企业数字化转型的新篇章。中免持续强化核心能力，在品牌合作、消费者体验、数字化转型等多个领域持续发力。中免集团“中免会员小程序”为3000余万会员提供数字增值服务，日活用户超过30万，为国内外游客提供免税商品和服务。峨眉山持续推动数字化，开辟文旅升级新路径。2019年峨眉山景区开始推动数字化转型，在阿里飞天云的技术底座上，整合高德和其它基于景区管理服务和营销等维度需要的系统进行SAAS化的部署，成功地打造“文旅行业云”。2020年峨眉山旅游股份有限公司打造了占地1800平米的数游峨眉体验中心。数游峨眉体验中心充分利用5G、AR/VR、3DMapping、全息影像、裸眼3D等新兴技术手段，通过十四个功能展示区，全方位展示乐山景点景观、历史人文。既满足游客以数字化技术全方位了解峨眉山景区的需求，又赋予体验中心在研学、数字文创、产品发布等多用途发展空间。黄山推出信用游模式，提升游客服务质量。锦江酒店亦推出了针对性的数字转型规划。 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520070001彭博pengbo3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522100001 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn ⚫对标世界一流，公司治理改革提升运营效率。2020年6月13日，国资委正式印发《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，其中明确提出，到2022年，部分国有重点企业管理达到或接近世界一流水平。中免2020年、2021年连续蝉联全球旅游零售行业销售排名第一，盈利能力、资产周转等关键指标比肩甚至超过国际旅游零售龙头Dufry。中免在各类企业全面推行经理层任期制和契约化管理，推行管理人员竞争上岗，2022年本部竞争上岗比例达到100%，公司整体比例达到57.4%。 景区免税有望受益分红提升，价值重估：景区系列报告之二2024-03-12海底捞开放加盟，进入赏花游旺季：——社会服务行业周报2024-03-09食品社服板块高股息率标的梳理2024-03-04 ⚫景区混改提速，注入发展新动能。2017年出台的《深化经济体制改革重点工作意见的通知》中，提出主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业，积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化。天目湖股权混改将整合溧阳优质旅游资源，实现协同发展，溧阳市国资委旗下的天目湖控股集团与公司合资的新公司成立，天目湖动物王国项目全面启动，并被列为溧阳市重大发展项目。2023年2月，公司又与天目湖控股集团达成酒店服务合作，基于公司的多个高端特色酒店策划、运营方面的经验，为其提供市场调研分析及筹备咨询等相关服务。三特索道混改后，武汉国资成为实控人，近年来三特公司治理持续改善，原大股东资金占用问题得以解决，财务费用率回到正常水平。 ⚫市值管理理念加强维护投资者利益，探索ESG建设。中免市值管理理念在央企中处于领先地位。公司上市以来（截至23年12月）累计现金分红金额超128亿人民币。积极参与全国多地分享会、反路演，定期举办业绩说明会，主动与投资者交流公司近况与经营亮点，推出IR小程序、公众号，方便投资者了解公司最新交流活动。与品牌商共同推出ESG报告，提升ESG等级；24年1月，恒生指数公司推出多项ESG相关新指数，中国中免一次性获纳入多个ESG指数。锦江酒店与法国雅高酒店集团签署谅解备忘录，双方在针对在酒店业ESG目标中减少碳排放达成共识，积极探索酒店行业ESG建设。 投资建议与投资标的 建议关注股权混改完成，治理改革持续推进，运营效率逐步提升的三特索道(002159，未评级)、天目湖(603136，未评级)，景区数字化转型领先的峨眉山A(000888，买入)、黄山旅游(600054，买入)，有 能力进 行行 业资 源整 合，市 值管理 理念 领先 的中 国中免(601888，买入)。 风险提示 国企改革进度不及预期、技术风险、重大公共卫生事件 目录 一、社服板块央国企改革主题：向数字文旅转型升级，加强资产运营能力.....4 二、积极拥抱新经济，数字化注入新动能.......................................................4 2.1、中免引领数字化变革潮流...........................................................................................42.2、景区数字化提升服务能力...........................................................................................62.3、锦江酒店制定“1+3+4+N”数字化转型规划...................................................................7 三、公司治理改革提升运营效率，市值管理理念加强维护投资者利益............8 3.1、中免强化治理整合资源，市值管理理念领先..............................................................83.2、景区混改提速，注入发展新动能..............................................................................103.3、酒店探索ESG建设.................................................................................................11 投资建议......................................................................................................12 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：中免集团与中国银联携手打造“联合会员”积分福利活动......................................................4图2：中免集团与欧莱雅亚太旅游零售合作的中免线上商城欧珑品牌页项目................................5图3：“中免会员小程序”部署成果.................................................................................................5图4：日上上海智能仓库..............................................................................................................6图5：峨眉山三维数字沙盘...........................................................................................................6图6：“黄山先游后付·信用游”.......................................................................................................7图7：锦江酒店数字化应用架构....................................................................................................7图8：中免、Dufry盈利能力对比..................................................................................................8图9：中免、Dufry运营能力对比..................................................................................................9图10：中免日上互联股权结构（24年3月） ...............................................................................9图11：天目湖股大股东持股比例变动明细..................................................................................10图12：三特索道大股东持股比例变动明细.................................................................................10图13：三特财务费用率回归至正常水平.....................................................................................11图14：锦江酒店公司战略与企业文化.........................................................................................11图15：锦江酒店环境价值观与环境管理目标..............................................................................11 一、社服板块央国企改革主题：向数字文旅转型升级，加强资产运营能力 技术进步促进数字文旅转型升级。我国数字经济蓬勃发展，互联网大数据、5G技术与实体经济深度融合，有力地促进了经济发展方式的转变，经济结构的优化，增长动力的转换，已经成为旅游业现代化高质量发展的重要驱动力。“十四五”时期将是我国数字革命实践的关键期，文旅将成为新科创成果孵化、投用的重要领域。因此我国文旅产品业态创新也将发展重大变革。景区类公司作为我国文旅产业开发的重要主体，顺应数字时代的变革，承担文旅科技领域创新的责任，成为我国文旅产业升级的先行者。提升数字文旅产品的供给质量，打造盈利亮点。 运营能力的培育将是国有文旅企业提升盈利能力的核心。随着消费者旅游需求多元化，文旅企业运营能力的要求将持续增大，运营能力的培育将成为各地方国有文旅集团“十四五”期间的重要课题，也将是地方国有文旅集团可持续发展的基础。各地文旅国企对标国内外文旅行业的标杆企业，从产品、服务、运营的不同角度去提高自身服务水平，从而提高经营水平。为了满足消费者个性化、差异化和品质化的需求，企业需要提高服务水平，提高运营竞争力。我国从高速旅游发展向高质量旅游发展的转型过程，也是行业并购、优胜劣汰的时期。行业内并购重组有利于优化行业资源配置，改善公司治理能力，有助于进一步推动企业运营能力提升。 二、积极拥抱新经济，数字化注入新动能 2020年9月，国务院国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，系统明确国有企业