中国投资控股企业

2024年投资控股企业特别评论 1 2024年3月 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 12 特别评论 联络人 作者 企业评级部 李傲颜 010-66428877-535 ayli@ccxi.com.cn 郝晓敏 010-66428877-216 xmhao@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 中国投资控股企业 2023年以来，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，科技创新的相关支持政策加深，化债背景下，城投转型投资控股企业逐渐增多，股权投资市场处于调整阶段，总体呈下行态势；上述因素影响下，企业整合重组增多，科技创新领域投资推动机构的投资阶段前移，同时在市场环境变化下，投资机构更为谨慎，国有背景投资机构继续发挥重要作用，需要更加关注企业实际运营实力和市场变化对盈利和资金回笼的影响。 摘要  2023年以来，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，预计未来国有资本将继续加大在战略新兴产业领域的投资力度，国有企业活力、决策效率和治理水平将有所提升，但需关注市场化整合重组中资产划转和股东变更对企业信用水平的影响。  随着科技创新的相关支持政策加深，多地政府成立科技创新投资平台。科技创新领域投资对于投资机构提出更高要求，政策支持有助于缓解和分担部分投资风险，但项目退出和收益情况有待持续观察。此外，近年来，城投企业转型紧迫性提升，越来越多地方国企向国有产业控股公司、国有资本投资或运营公司转变。  由于外部环境不稳定性增加，沪深两市新股发行阶段性收紧等因素，2023年我国股权投资市场处于调整阶段，总体呈下行态势，投资机构面临更大挑战，国有背景投资机构对于促进经济结构调整和产业发展发挥越来越重要的作用，需关注市场变化对相关发行人的影响。  近年来，资本市场波动对投资控股企业本部盈利产生一定影响；投资组合仍以长期战略性投资为主，但投资更为谨慎，资本结构较为稳健。此外，随着科创债券市场扩容，以投资控股企业为主的综合类企业发行量不断上升，多品种的科技创新和创投类债务融资工具丰富了其融资渠道。 中诚信国际特别评论 2024年投资控股企业特别评论 2 主要关注因素 2023年以来，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，本轮改革以提高国有企业核心竞争力和增强核心功能为重点，侧重服务国家战略的功能性改革，推动国有企业真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业和培育专精特新企业。预计未来国有资本将继续加大在战略新兴产业领域的投资力度，国有企业活力、决策效率和治理水平将有所提升，但需关注市场化整合重组中资产划转和股东变更对企业信用水平的影响 继2022年国企改革三年行动实现高质量圆满收官，取得明显成效之后，2023年5月，“科改行动”“双百行动”扩围，国企改革向纵深挺进。2023年7月，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，本轮改革以提高国有企业核心竞争力和增强核心功能为重点，提出要增强国有企业服务国家战略功能作用，推动国有企业真正按市场化机制运营，加快建设世界一流企业和培育专精特新企业。 服务国家战略的功能性改革方面，改革将推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。国有企业要更大力度布局前瞻性战略性新兴产业。2023年以来，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）部署推进中央企业产业焕新行动和未来产业启航行动，推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业。产业集团聚焦主责主业积极布局，国有资本投资运营公司通过灵活开展股权投资，引领产业投资布局。中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）所属中国国新基金管理有限公司，截至2023年6月底，累计投资战略性新兴产业项目224个，占总投资金额近80%；原创技术策源地项目28个、金额超200亿元，央企产业链链长项目28个、金额123亿元，此外中国国新正积极筹设千亿级中央企业战略性新兴产业发展基金；2023年7月底，中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通”）联合山西省、北京市西城区以及中国海洋石油集团有限公司、中粮集团有限公司等央企共同组建的中国国有企业结构调整基金（国调基金）二期第二只平行基金——协同发展基金成立，重点投向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业、关键领域和重大专项任务，特别是绿色低碳、新一代信息技术、高端制造等战略性新兴产业。1 深化机制体制改革方面，改革将加大市场化整合重组力度，促进国有资本合理流动和优化配置，提升国有企业活力和效率，进一步健全以管资本为主的国资监管体制。党的十八大以来，先后有27组49家中央企业实施战略性重组和专业化整合，新组建、接收企业9家，中央企业数量从117家调整至97家。其中2023年以来，中央企业加大关键领域整合重组力度，如2023年11月，经国务院国资委批准，中国电子科技集团有限公司与中国华录集团有限公司实施重组，二者均系电子信息领域的中央企业。此外，在中央企业与地方国企、地方国企之间、国有企业内部各板块的战略性重组和专业化重整亦不断推进。 1 数据来源：http://www.sasac.gov.cn/n2588025/n2588139/c28866171/content.html 中诚信国际特别评论 2024年投资控股企业特别评论 3 中诚信国际认为，为了加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，未来国有资本将继续加大在战略新兴产业领域的投资力度，凭借专业的资本运作能力、灵活的投资方式和对新兴产业的敏锐触角，产业投资公司和国有资本投资运营公司将在其中发挥越来越重要的作用；加大市场化整合重组有助于企业做大做强主业，但需关注资产划转和股东变更对信用水平的影响；进一步完善市场化运行机制和健全国资监管体制，有利于增强国有企业活力和决策效率，提升治理水平，提高国资监管的科学性、针对性和有效性。 图1：2023年以来新一轮国企改革深化提升行动主要实施内容 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 2023年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，促进科技、产业、金融良性循环。随着政策加深，除现有投资平台外，多地政府成立科技创新投资平台，专门负责出资和管理科技创新相关引导基金、提供综合性科技金融服务，支持科技型中小微企业的发展。科技创新领域投 中诚信国际特别评论 2024年投资控股企业特别评论 4 资对于投资机构的投资管理能力、对相关领域前景的认识和判断提出更高的要求，中央及地方政府一系列支持政策有助于缓解和分担部分投资风险，但由于投资周期较长，后续项目退出和收益情况有待持续观察 近年来，我国把科技创新摆在国家发展全局的核心位置。党的二十大强调：必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力。2023年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，促进科技、产业、金融良性循环，初步建成包括银行信贷、债券市场、股票市场、创业投资、保险和融资担保等在内，全方位、多层次的科创金融服务体系；鼓励发展创业投资、股权投资，引导社会资本投早投小投硬科技；引导金融资源加大对专精特新中小企业的支持力度，助力民营经济发展壮大。 科技创新企业以初创期的中小微企业、民营企业为主，由于前期投入较高、不确定性较大、资产以知识产权为主、轻资产运营，导致财务表现较弱，可抵质押资产较少，投资风险较高，收益性亦较高。因而股权投资与初创期科创企业资金需求更契合。近年来，为推动科技创新，发挥财政资金的引导和放大效应，中央及地方陆续设立科技创新相关股权投资基金。随着政策加深，除现有投资平台外，多地政府成立科技创新投资平台，专门负责出资和管理科技创新相关引导基金、提供综合性科技金融服务，支持科技型中小微企业的发展。其中，上海、广东、江苏、浙江等经济发达、股权投资活跃且起步较早的地区，以现有平台扩容、整合和做强做优为主，新设为辅，其他地区以新设为主。 中诚信国际认为，政策引领下，股权投资机构投资阶段向成长期、早期、天使期，甚至实验室阶段倾斜，投资方向更加倾向科技创新领域，投资阶段前移致使投资风险亦随之增加，并且科技创新领域专业壁垒较高、科创企业轻资产运营致使其融资渠道较传统重资产企业更为受限，银行相关融资配套服务尚在搭建和完善中，上述因素对于投资机构的投资管理能力、对相关领域前景的认识和判断提出更高的要求，中央及地方政府一系列支持政策有助于缓解和分担部分投资风险，但由于投资周期较长，后续项目退出和收益情况有待持续观察。 表 1：部分地区科技创新领域引导基金及相关投资平台 地区 主要投资/管理主体 主要引导基金 北京 北京科技创新投资管理有限公司 北京市科技创新基金 上海 上海科技创业投资（集团）有限公司、上海联和投资有限公司 上海市创业投资引导基金、上海集成电路产业投资基金 广东 广东省粤科金融集团有限公司 广东省创新创业基金 广东广州 广州金融控股集团有限公司 广州科技创新母基金 广东深圳 深圳市投资控股有限公司、深圳市创新投资集团有限公司 深圳天使母基金 江苏 江苏金财投资有限公司、江苏高科技投资集团有限公司 江苏省科技创新投资基金 江苏南京 南京市创新投资集团有限责任公司 南京市科技创新基金、南京市新兴产业发展母基金 江苏苏州 苏州创新投资集团有限公司、苏州元禾控股股份有限公司 苏州天使投资引导基金、苏州创新产业发展引导基金、苏州工业园区科技创新投资合伙企业(有限合伙) 浙江 浙江省国有资本运营有限公司、浙江省金融控股有限公司 浙江省新兴产业基金、“专精特新”母基金 浙江杭州 杭州市科创集团有限公司 杭州科创基金 河南 河南省创新投资集团有限公司 河南省新兴产业投资引导基金、河南省创业投资引导基金 山东 山东省新动能基金管理有限公司、山东省科创集团有限公司、鲁信创业投资集团股份有限公司 山东省新旧动能转换引导基金 四川 四川产业振兴发展投资基金有限公司、四川发展产业引导股权四川省创新创业股权投资基金、四川省科技成果转化股权投资基金、 中诚信国际特别评论 2024年投资控股企业特别评论 5 投资基金管理有限责任公司 四川院士科技创新股权投资引导基金 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 国有产业控股公司、国有资本投资或运营公司成为城投企业转型的抓手之一，通过整合重组产业和金融资源，城投企业可以迅速完成资产端的初步转型，应着重关注其未来实际运营实力的转型情况，审慎辨析转型过程中外部支持的变化 近年来，中央持续推行地方债务风险防范化解政策，不断推进城投企业的转型发展进程。2023年7月，中央政治局会议提出要“制定实