转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年03月13日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240313 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】外贸“开门红”：外需韧性+春节效应——1-2月进出口数据点评》 2024-03-08 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240307》 2024-03-07 《【华创固收】农商行到底在买什么？》 2024-03-07 《【华创固收】“开门红”可期，分化或加剧— —1-2月经济数据预测》 2024-03-06 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240306》 2024-03-06 市场概况：今日转债过半行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨0.02%、上证综指环比下降0.40%、深证成指环比下降0.27%、创业板指环比下降0.57%、上证50指数环比下降0.93%、中证1000指数环比上涨0.46%。 市场风格：小盘成长相对抗跌。大盘成长环比下降0.47%、大盘价值环比下降1.00%、中盘成长环比下降0.34%、中盘价值环比下降0.36%、小盘成长环比下降0.04%、小盘价值环比下降0.47%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为433.07亿元，环比增长5.55%；万得全A总成交额为10603.55亿元，环比减少7.91%；沪深两市主力净流出192.02亿元，北向资金净流入15.67亿元；十年国债收益率环比降低1.50bp至2.33%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 111.30元，环比昨日上升0.03%。其中偏股型转债的收盘价为146.55元，环比 上升0.05%；偏债型转债的收盘价为105.91元，环比下降0.09%；平衡型转债的收盘价为115.68元，环比上升0.09%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比12.36%，较昨日环比上升0.76pct；占比变化最大的区间为110-120（包含120），占比31.55%，较昨日下降0.49pct；收盘价在100元以下的个券有37只。价格中位数为111.77元，环比昨日上升0.19%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为21.31%，环比昨日上升0.25pct；整体加权平价为77.21元，环比昨日下降0.39%。偏股型转债溢价率为4.19%，环比上升0.05pct；偏债型转债溢价率为81.76%，环比上升1.28pct； 平衡型转债溢价率为23.24%，环比上升0.41pct。 行业表现：今日正股行业指数下降占比过半，共计20个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为房地产（-2.34%）、非银金融（-1.82%）、农林牧渔 （-1.78%）；涨幅前三位行业为传媒（+2.80%）、汽车（+0.97%）、有色金属（+0.83%）。 转债市场共计17个行业上涨，涨幅前三位行业为传媒（+1.09%）、国防军工 （+0.81%）、计算机（+0.77%）；跌幅前三位行业为非银金融（-0.77%）、 环保（-0.49%）、农林牧渔（-0.44%）。 (1)收盘价：大周期环比+0.02%、制造环比+0.10%、科技环比+0.63%、大消费环比+0.27%、大金融环比-0.45%。 (2)转股溢价率：大周期环比+0.086pct、制造环比-0.26pct、科技环比-0.57pct、大消费环比-0.031pct、大金融环比+0.67pct。 (3)转换价值：大周期环比-0.19%、制造环比+0.33%、科技环比+0.87%、大消费环比+0.26%、大金融环比-0.92%。 (4)纯债溢价率：大周期环比+0.092pct、制造环比+0.12pct、科技环比+0.82pct大消费环比+0.37pct、大金融环比-0.44pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债433.07亿，A股10603.55亿图表410Y国债收益率：-1.50BP 900 16,000 3.0 800 14,000 2.9 700 600 500 400 300 200 100 0 (¿)ƒ;A(¿) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01 :10 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-192.02亿元图表6北向资金：+15.67亿元 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 2 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：21.31%；+0.25pct 2022年以来9.70%分位数 图表8整体加权平均平价：77.21；-0.39% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 @¿ 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：111.77；+0.19% 2022年以来4.80%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：均上升，偏债型+1.28pct 130 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 50½ƒ () 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率:80以下（含80）溢价率 +0.78pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 42.44%，环比+0.08pct 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 1301120-130(130)110-120(120) 100-110(110)90-100(100)80-90(90) 80T(80) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03 80T(80)80-90(90)90-100(100)100-110(110) 110-120(120)120-130(130)130-150(150)1501 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值30-50亿（含）转债价格：+0.60%图表14正股市值30-50亿（含）转债溢价率：-1.80pct 145.00 140.00 135.00 130.00 130.00 120.00 110.00 100.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/15 30T()30-50()50-100()100-500()5001 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/152024/2/15 30T()30-50()50-100()100-500()5001 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：+0.36pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：-0.67pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 )) 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：高价低估 -0.58% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：高价低估 +0.57pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 KK 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 四、行业表现 图表19转债市场收盘价图表20转债市场转股溢价率 145 140 135 130 125 120 115 110 105 )¾)) )¾)) 80 70 60 50 40 30 20 3½ 100 2023/1/32023/4/32023/7/32023/10/32024/1/3 2023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-032023-11-032024-01-032024-03-03 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表21转债市场平价图表22转债市场纯债溢价率 120 )¾)) )¾)) 60 11050 10040 9030 8020 7010 60 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03 0 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 �、行业轮动 图表23行业轮动情况：传媒、汽车、有色金属领涨 资料来源：Wind，华创证券 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。高级分析师：张晶晶 对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。 分析师：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。分析师：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛莉江 上海财经大学数量经济学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：宋琦 中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：�紫宇 中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。分析师：张文星 南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：董含星 中国地质大学应用经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：郝少桦 中央财经大学会计硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：李阳 中国人民大