新股覆盖研究：戈碧迦

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 戈碧迦（835438.BJ） 投资要点 本周三（3月13日）有一只北交所新股“戈碧迦”申购，发行价格为10.00元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为11.28倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）118.25流通股本（百万股）12个月价格区间/ 戈碧迦（835438）：公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入3.85亿元/4.29亿元/8.08亿元，YOY依次为72.45%/11.54%/88.26%,三年营业收入的年复合增速53.56%；实现 归 母 净 利 润0.50亿 元/0.46亿 元/1.04亿 元 ，YOY依 次为44.59%/-8.89%/127.37%，三年归母净利润的年复合增速44.15%。最新报告期，2023年公司实现营业收入8.08亿元，同比增加88.26%，归母净利润1.04亿元，同比增加127.37%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（星宸科技)-2024年第20期-总第447期2024.3.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（平安电工）-2024年第19期-总第446期2024.3.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（骏鼎达）-2024年第17期-总第444期2024.3.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（星德胜)-24年第18期、总第445期2024.3.2 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（铁拓机械)-24年第16期、总第443期2024.2.28 投资亮点：1、公司是我国最早进入光学玻璃制造业的民营企业之一，目前已跻身国内三大光学玻璃材料生产厂商之列；成立以来，公司不断丰富产品体系，2022年车灯透镜成功进入比亚迪供应链。公司深耕光学玻璃行业十五年，报告期间，通过销售光学玻璃材料与魔塔水晶、晶华光电等知名元件厂商实现合作，通过销售光学玻璃型件与舜宇光学、凤凰光学等知名光学厂商建立合作，成为国内少数能够规模化生产及供应的光学玻璃材料厂商之一。根据招股书披露，车辆照明领域将是公司未来重点突破的应用方向之一；2020年起，公司开始批量生产车灯预制件；2022年6月，车灯非球面透镜作为公司首款光学元件产品正式进入比亚迪供应链体系，标志着公司产品成功导入整车厂渠道。2023年，车辆照明产品已实现收入超1800万，终端客户涵盖比亚迪、上汽集团、法拉奥集团等；目前，车辆照明产品或仍处于导入期。2、公司积极向纳米微晶玻璃等特种功能玻璃延伸。2020年至2022年间，公司积极开拓防辐射玻璃、纳米微晶玻璃、以及耐高温高压玻璃等产品，并陆续达成量产销售，成功实现国产替代。其中，纳米微晶玻璃材料受益于高强度抗跌耐摔的优异性能，已在消费电子领域形成一定的应用；2020年10月苹果发布的iPhone12所应用的“超瓷晶面板”，以及2022年9月华为发布的Mate50系列所应用的“昆仑玻璃”都属于纳米微晶玻璃。根据公司招股书预计，2021年盖板玻璃在智能手机和平板电脑等其他电子产品领域的合计市场空间约为350亿元，纳米微晶玻璃作为近年来出现的新型电子保护材料，较金属材质更契合5G等技术对信号传输的高要求趋势，其渗透率有望加速。报告期间，公司来自纳米微晶玻璃产品的销售收入已由2021年的286万元增至2023年的4.94亿元。 同行业上市公司对比：公司专注于光学玻璃及特种玻璃领域；依照公司发行公告中所引用的中证指数发布数据，公司所属的“C30非金属矿物制品业”最近一个月静态平均市盈率为14.46倍。根据主营业务的相似性，公司选取同样从事光学材料及器件的光电股份、奥普光电、以及力诺特玻为戈碧迦的可比上市公司，但上述公司均为沪深A股，与戈碧迦在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入为13.93亿元，销售毛利率为22.83%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同 业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 一、戈碧迦 公司从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，是国内少数可以规模化生产光学玻璃及特种功能玻璃的厂商。公司产品广泛用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等领域；报告期内，公司通过自主或者合作的方式已成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品并已实现批量销售。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入3.85亿 元/4.29亿 元/8.08亿 元 ，YOY依 次为72.45%/11.54%/88.26%,三年营业收入的年复合增速53.56%；实现归母净利润0.50亿元/0.46亿元/1.04亿元，YOY依次为44.59%/-8.89%/127.37%，三年归母净利润的年复合增速44.15%。最新报告期，2023年公司实现营业收入8.08亿元，同比增加88.26%，归母净利润1.04亿元，同比增加127.37%。 2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为光学玻璃（2.86亿元，35.46%）、特种功能玻璃（5.17亿元，64.20%）、受托加工（0.03亿元，0.34%）。报告期内，光学玻璃收入占比呈下降趋势，特种功能玻璃收入占比从2021年的4.96%快速上升至2023年的64.20%。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为光学玻璃及特种玻璃的研发、生产、销售，属于对应的光学玻璃行业及特种功能玻璃行业。 1、光学玻璃行业 光学材料是光电产业的基础和重要组成部分。根据中国光学光电子行业协会数据，2022年我国光学材料市场规模达到31亿元，其中发挥光学成像等作用的光学玻璃材料及型件是应用最广泛的光学材料之一。光学玻璃行业行业集中度高，国内主要企业有成都光明、新华光、戈碧迦，上述三家企业合计占有市场较大份额。 2、特种功能玻璃行业 特种功能玻璃是能源化工、医疗医药、航空航天、钢铁冶金、海洋工程、核工业等领域中不可或缺的关键材料，是高端制造业升级和国防工业建设的重要保障。公司特种功能玻璃产品主要包括用于消费电子领域的纳米微晶玻璃、用于医疗、核工业领域的防辐射玻璃、以及用于石油勘探、钢铁冶金、海洋工程等领域的耐高温高压玻璃。 1）纳米微晶玻璃 高铝硅玻璃随着康宁第一代“Gorilla”玻璃在iPhone手机中的应用而成为智能手机盖板的主流材料，但近两年来高铝硅玻璃的抗冲击性能难以提升，因此纳米微晶玻璃逐渐开始被应用于盖板上，包括iPhone12应用的“超瓷晶面板”、华为Mate50系列应用的“昆仑玻璃”等都属于纳米微晶玻璃。 智能手机和平板电脑为盖板玻璃的主要应用产品，2021年我国智能手机出货量就超过3亿台。根据公司招股书，2021年盖板玻璃在智能手机领域（包括盖板、背板、贴片）市场空间约为224亿元，如果考虑到平板电脑等其他电子产品盖板玻璃用量，市场空间可扩容至350亿元，未来市场空间较大。 2）防辐射玻璃 防辐射玻璃指具有防护如x射线、γ射线等放射性射线功能的特种功能玻璃。目前防辐射玻璃在医用领域应用较多。以医用防护x射线的防辐射玻璃行业规模