全球估值观察系列九十一：石油石化估值为31.7%分位数

证券研究报告 石油石化估值为31.7%分位数 ——全球估值观察系列九十一 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：任缘 SAC：S0160523080001 报告日期：2024.3.12 资料来源：Wind，财通证券研究所；报告中历史分位数的数据选取最早到2000年或市场开市；估值为0表明行业净利润为负。 本周市场表现： 全球：全球指数：表现最好的是中国台湾加权指数(+4.5%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是恒生指数(-1.4%)，上周表现(-0.8%)。港股行业：表现最好的是材料(+7.0%)，年初至今表现(+6.7%)；表现最差的是医疗保健(-3.8%)，年初至今表现(-19.5%)。美股行业：表现最好的是公共事业(+3.2%)，年初至今表现(-0.2%)；表现最差的是非必需消费(-2.6%)，年初至今表现(+2.4%)。 A股：A股指数：表现最好的是上证指数(+0.6%)，上周表现(+0.7%)；表现最差的是科创50(-1.5%)，上周表现(+6.7%)。A股风格：表现最好的是稳定(+2.6%)，上周表现(-1.2%)；表现最差的是金融(-1.3%)，上周表现(-0.9%)。A股行业：表现最好的是石油石化(+5.2%)，上周表现(-0.8%)；表现最差的是房地产(-3.9%)，上周表现(-0.5%)。 其他资产：全球国债：行最多的是俄罗斯(+41.0BP)，上周表现(+16.0BP)；下行最多的是法国(-18.0BP)，上周表现(+4.2BP)。国内债券指数：表现最好的是中证全债(+0.4%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是中证转债(-0.5%)，上周表现(-0.2%)。大宗商品：表现最好的是DCE豆粕(+6.1%)，上周表现(+3.5%)；表现最差的是ICE布油(-1.8%)，上周表现(+3.3%)。各国/地区货币兑人民币汇率：表现最好的是日元(+2.2%)，上周表现(+0.1%)；表现最差的是美元(-0.1%)，上周表现(+0.0%)。 当前估值位置： 全球：全球指数：PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+93.5%)，对应估值(25.8倍)；最低的是恒生指数(+2.8%)，对应估值(8.2倍)。港股行业：PE历史分位最高的是可选消费(+53.4%)，对应估值(25.0倍)；最低的是金融(+2.3%)，对应估值(5.2倍)。美股行业：PE历史分位最高的是信息技术(+95.9%)，对应估值(37.8倍)；最低的是公共事业(+12.1%)，对应估值(19.2倍)。 A股：A股指数：PE历史分位最高的是科创50(+48.5%)，对应估值(48.2倍)；最低的是创业板指(+1.1%)，对应估值(27.1倍)。A股风格：PE历史分位最高的是周期(+33.7%)，对应估值(19.4倍)；最低的是金融(+14.3%)，对应估值(7.2倍)。A股行业：PE历史分位最高的是商贸零售(+96.8%)，对应估值(754.4倍)；最低的是电力设备及新能源(+1.4%)，对应估值(19.2倍)。 风险提示： 无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期等。 目录 01.全球指数：本周中国台湾加权指数涨幅4.5%，领涨全球02.全球国债：本周法国国债下行18BP，全球下行最多03.国内债券：本周中证全债上涨0.4%，上涨最多04.大宗商品：本周DCE豆粕上涨6.1%，领涨市场05.全球汇率：本周日元兑人民币升值2.2%，表现最好06.A股指数：上证指数上涨0.6%，表现最好，PE估值4.1%分位数07.A股风格：本周稳定上涨2.6%，表现最好，PE估值29.5%分位数08.A股行业：本周石油石化上涨4.1%，PE估值31.7%分位数09.港股行业：当前可选消费分位超50%，位于中位10.美股行业：当前信息技术历史分位为95.9%，处于高位 •本周变化：表现最好的是中国台湾加权指数(+4.5%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是恒生指数(-1.4%)，上周表现(-0.8%)。 •年初至今变化：全球指数表现最好的是日经225(+18.6%)，本月表现(+1.3%)；表现最差的是恒生指数(-4.1%)，本月表现(-1.0%)。 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 图1：全球指数近两周价格变化 本周涨跌幅上周涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 图2：全球指数年初、月初至今价格变化 年初至今涨跌幅月初至今涨跌幅 SENSEX30 CAC40 RTS 中俄韩法上印国罗国国证度台斯综指 湾合数 加指 权数 指数 德纳标英日深恒国斯普国经证生达富成指 225 100 500 DAX 克时指数 指数 日中纳标 500 225 经国斯普台达 湾克 加指 权数 指数 法德俄 RTS DAX CAC40 国国罗斯 道印上 SENSEX30 琼度证 斯指 工数 业指数 韩深恒 国证生 综成指 合指数指 数 •当前PE估值水平：PE历史分位最高的是道琼斯工业指数(+93.5%)，对应估值(25.8倍)；最低的是恒生指数(+2.8%)，对应估值(8.2倍)。 •当前PB估值水平：PB历史分位最高的是标普500(+95.5%)，对应估值(4.6倍)；最低的是恒生指数(+1.3%)，对应估值(0.9倍)。 图3：全球指数PE绝对估值图4：全球指数PB绝对估值 当前值10分位90分位历史分位数（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 100%7 90% 80%6 70%5 60%4 50% 40%3 30%2 20%1 10% 0 当前值10分位90分位历史分位数（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 上深恒中证证生国指成指台数指数湾 加权指数 日韩标 500 225 经国普综 合指数 道纳英 琼斯国 斯达富 100 工克时 业指 指数 数 0% SENSEX30 DAX CAC40 法德俄印国国罗度 RTS 斯 上深恒中证证生国指成指台数指数湾 加权指数 日韩标道纳经国普琼斯综斯达 500 225 合工克 指业指 数指数数 英法德俄印国国国罗度富斯 SENSEX30 RTS DAX CAC40 100 时 资料来源：Wind，财通证券研究所 •本周变化：全球十年期国债收益率上行最多的是俄罗斯(+41.0BP)，上周表现(+16.0BP)；下行最多的是法国(-18.0BP)，上周表现 (+4.2BP)。 •年初至今变化：全球十年期国债收益率上行最多的是俄罗斯(+98.0BP)，本月表现(+42.0BP)；下行最多的是中国(-27.3BP)，本月表 现(-5.5BP)。 图5：全球十年期国债近两周收益率变化图6：全球十年期国债年初、月初至今收益率变化 本周收益率变化（BP）上周收益率变化（BP） 50 120 年初至今收益率变化（BP）月初至今收益率变化（BP） 40100 3080 2060 1040 020 -100 -20-20 -30 俄日 罗本 斯 印中英美澳德欧法度国国国大国元国 利区 亚 -40 俄罗斯 英欧德 国元国区 美法日澳印中国国本大度国 利亚 •本周变化：国内债券表现最好的是中证全债(+0.4%)，上周表现(+0.2%)；表现最差的是中证转债(-0.5%)，上周表现(-0.2%)。 •年初至今变化：国内债券表现最好的是中证全债(+2.3%)，本月表现(+0.2%)；表现最差的是中证转债(-1.6%)，本月表现(-0.2%)。 图7：国内债券指数近两周变化图8：国内债券指数年初、月初至今变化 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% -0.4% -0.5% -0.6% 本周涨跌幅上周涨跌幅 中证全债中债-国债中债-金融债券中债-银行间债券中债-企业债中证转债 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 年初至今涨跌幅月初至今涨跌幅 中证全债中债-国债中债-银行间债券中债-金融债券中债-企业债中证转债 •本周变化：大宗商品表现最好的是DCE豆粕(+6.1%)，上周表现(+3.5%)；表现最差的是ICE布油(-1.8%)，上周表现(+3.3%)。 •年初至今变化：大宗商品表现最好的是DCE生猪(+10.4%)，本月表现(+2.7%)；表现最差的是NYMEX天然气(-28.0%)，本月表现(-2.7%)。 图9：全球大宗商品近两周价格变化图10：全球大宗商品年初、月初至今价格变化 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 本周涨跌幅上周涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 年初至今涨跌幅月初至今涨跌幅本周涨跌幅上周涨跌幅 LME CZCE LME DCE COMEX COMEX DCE 南南 华华 豆生农镍商铜 粕猪产品白 银黄品指糖金指数 数 南华 ICE NYMEX DCE LME CZCE 工铝玉布 业棉米油 品花天 指然 数气 生镍布 CZCE COMEX ICE LME DCE 猪油棉 黄花金 南南 COMEX 华华 农商 产品 品银指 指数 数 南华 LME DCE 玉工铜 米业品指数 豆铝 NYMEX LME DCE CZCE 白 糖粕天然气 •本周变化：各国/地区兑人民币汇率表现最好的是日元(+2.2%)，上周表现(+0.1%)；表现最差的是美元(-0.1%)，上周表现(+0.0%)。 •年初至今变化：各国/地区兑人民币汇率表现最好的是英镑(+1.9%)，本月表现(+1.2%)；表现最差的是瑞郎(-2.9%)，本月表现(+0.0%)。 图11：全球主要货币兑人民币汇率近两周变化图12：全球主要货币兑人民币汇率年初、月初至今变化 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 本周涨跌幅上周涨跌幅 日元澳元英镑加元欧元新西兰瑞郎港币美元 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 年初至今涨跌幅月初至今涨跌幅 英镑美元港币欧元加元澳元新西兰日元瑞郎 •本周变化：A股指数表现最好的是上证指数(+0.6%)，上周表现(+0.7%)；表现最差的是科创50(-1.5%)，上周表现(+6.7%)。 •年初至今变化：A股指数表现最好的是上证50(+4.3%)，本月表现(+0.5%)；表现最差的是中证1000(-8.8%)，本月表现(+0.5%)。 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 图13：A股指数近两周价格变化 本周涨跌幅 上周涨跌幅 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 图14：A股指数年初、月初至今价格变化 年初至今涨跌幅 月初至今涨跌幅 上上万沪 300 50 证证得深 指主 数板 万中万 800 得证得 A A( 全全 除金融 ) 、石油石化 中中深创科证证证业创 50 1000 500 成板 指指 上沪上中 800 300 50 证深证证 指数 万中深 500 得证证 主成 板指 万创万科中得业得创证全板全 1000 50 A( A 指 除金融 ) 、石油石化 •当前PE估值水平：当前A股指数中，PE历史分位最高的是科创50(+48.5%)，对应估值(48.2倍)；最低的是创业板指(+1.1%)，对应估值 (27.1倍)。 •当前PB估值水平：当前A股指数中，PB历史分位最高的是创业板指(+12.6%)，