策略深度报告：浪成于微澜之间 美国资产框架及策略

美国资产框架及策略报告摘要：

一、资产框架与策略

1. 宏观为主，交易为辅：宏观环境是研究美国资产的主要框架，包括经济周期、央行政策、风险偏好等。尽管宏观因素是决定资产走向的重要因素，但每个资产类别还受到自身特定因素的影响。

   • 美元：受海外经济和利率政策影响，反映美国经济的相对强弱。
   • 美股：关注流动性、企业回购、财报表现和股债性价比。
   • 美债：受财政赤字、拍卖情况和市场情绪变动影响。

2. 软着陆预期加强：劳动市场数据稳定，需求保持韧性，通胀压力缓和，预示着经济将实现软着陆。

二、宏观分析

1. 劳动市场：失业率低，薪资增长放缓，表明劳动市场正逐步向软着陆预期靠拢。

2. 需求指标：库存去化未完，零售和工业生产保持活力。

3. 通胀趋势：通胀整体下行，但存在波动，特别是房价和核心服务价格。

4. 联储政策预期：市场对降息的预期逐步修正，预计最早在6月降息，全年降息2-3次。

三、美债收益率展望

1. 易下难上：承销商承接比例上升，拍卖倍数下降，推动收益率回升。同时，海外买家持续购入，多头情绪高位。

2. 逐步布局：考虑到美债收益率的波动性和潜在上升空间，建议投资者逐步布局多债策略。

四、财政状况与预算问题

1. 预算挑战：财政预算存在分歧，多数预算法案已通过，但2024年预算尚未达成一致。

五、美债收益率分析

1. 利率敏感度：利率敏感部门的配置行为推动收益率上升，但海外买盘对美债构成支撑。

2. 多头情绪：美债多头持仓再次达到高位。

六、货币政策展望

1. 软着陆预期：当前经济环境有利于软着陆，联储政策正朝着预防性降息的方向发展。

七、行业表现预测

1. 行业分化：衰退降息环境下，预计核心消费、保健、金融和非核心消费行业表现较好。

八、市场策略

1. 股票市场：业绩超预期，回购活动可能重启，支持市场上涨。
2. 流动性：联储资产负债表的收缩和净流动性的回补，提供流动性支撑。
3. 风险管理：关注BTFP退出对市场的潜在影响，以及银行准备金水平，确保市场流动性稳定。

综合而言，报告强调了在当前经济环境下，关注软着陆预期、财政预算动态、美债收益率趋势以及行业表现对于制定资产配置策略的重要性。