业绩稳健提升，增长依然是第一要务

2024年03月11日中兴通讯(000063.SZ) 证券研究报告 业绩稳健提升，增长依然是第一要务 事件： 2024年3月9日，公司发布2023年年度报告。2023年度，公司实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润73.97亿元，同比增长19.99%。 业绩稳健提升，增长依然是第一要务： 2023年，公司持续在“连接+算力+能力+智力”技术进行高强度研发投入，底层核心技术持续创新，主力产品竞争力保持业界前列；整体经营稳健有韧性，经营质量不断提升。公司紧跟客户业务转型步伐及投资结构变化，不断打磨产品，以满足多样化客户、多场景的需求，加速从连接向算力深化拓展，核心供应商地位进一步巩固。2023年公司实现营业收入1242.51亿元，同比增长1.05%。运营商网络、政企和消费者业务三大业务毛利率均有提升，2023年公司实现毛利率41.53%，同比上升4.34个百分点。2023年公司实现归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%。实现扣非归母净利润73.97亿元，同比增长19.99%。根据公司公告，公司坚持“精准务实、稳健增长”，增长依然是公司2024年第一要务。 运营商业务收入毛利率双提升，政企业务与消费者业务小幅下滑： 分业务看：2023年，公司运营商网络营业收入827.59亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；毛利率为49.11%，同比上升2.89个百分点，主要由于收入结构变动及持续优化成本。公司推出全场景、全频段5G无线产品，在室内分布、高铁场景实现突破，在低频重耕场景实现份额提升。 张真桢分析师SAC执业证书编号：S1450521110001zhangzz2@essence.com.cn 2023年，公司政企业务营业收入135.84亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率为34.94%，同比上升9.59个百分点，主要由于持续优化成本。公司把握算力和信创带来的新增市场机会，积极调整应对，强化业务协同、资源投放，并加大研发投入，提升主力产品竞争力，力争重回快速增长轨道。 路璐联系人SAC执业证书编号：S1450122050020lulu2@essence.com.cn 相关报告 净利率显著提升，深化“连接+算力”探索实践2023-10-24 毛利率显著提升，强化智算相关基础产品研发2023-08-21盈利能力大幅提升，围绕数字经济建设持续增强竞争力2023-04-23三大业务协同增长，第二曲线快速拉升2023-03-13营收净利润双增长，第二曲2022-10-27 2023年，公司消费者业务营业收入279.09亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利率为22.26%，同比上升4.50个百分点，主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。公司推出nubia Z60 Ultra、红魔9 Pro、裸眼3D平板nubia Pad 3D、远航、畅行系列等新产品，实现手机产品收入逆势增长。 强化智算相关基础产品研发，数据中心交换机国内市场份额同比增速第一： 在算力基础设施领域，面向AI大模型带来的新机遇，公司强化智算相关基础产品研发，提供多样化、高效能的全套算力基础设施解决方案。在服务器领域，公司推出高密度全液冷整机柜解决方案，大幅降低数据中心能耗。在存储领域，公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合，兼顾存储大容量和高性能需求。在训推一体机领域，AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件，实现一站式部署和开箱即用，满足边缘节点本地化部署需求。在交换机领域，新一代高性能400GE/800GE数据中心交换机，支持单槽14.4T，助力客户打造架构优、功能全、高可靠的智算中心网络；创新框式单层多轨组网方案，可灵活高效构建千卡/万卡算力集群。该系列产品保持GlobalData国内同产品最高评级Very Strong，其中Hardware单项获Leader最高评级。根据IDC 2023Q3报告，公司数据中心交换机国内市场份额同比增速第一。 线业务快速拉升 投资建议： 我 们 预 计 公 司2024年-2026年 营 业 收 入 分 别 为1366.78/1500.99/1630.29亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为111.65/129.64/148.49亿元对应EPS分别为2.33/2.71/3.10元。我们给予公司2024年15倍PE，对应目标价34.95元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G发展不及预期；中美贸易摩擦加剧；海外诉讼风险；人民币汇兑风险 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034