早盘策略 品种分析 上周五，美股三大指数集体收跌，标普跌落纪录高位，纳指跌超1%，均止步两周连涨，道指连跌两周。泛欧股指连涨七周，法股连创历史新高。美国就业报告强化6月降息预期，两年期美债收益率一度降超10个基点，创一个月新低。美元指数创逾一个半月新低，并创两个多月最大周跌幅。日元两日盘中涨超1%，连创一个月新高。原油跌超1%、全周回落，美油两连跌至逾一周低位。黄金期货六日连创历史新高，全周涨近5%，创近五个月最大周涨幅。伦铜跌落年内高位，全周仍反弹，伦镍创七个月新高，和伦锌均一周涨超4%。国内方面，春节期间消费需求增加，中国2月CPI同比增长0.7%，为半年来首次转正，PPI同比降幅扩大至2.7%。住建部部长倪虹表示，要改革完善商品房开发、融资、销售等基础性制度，有力有序推进现房销售。对于严重资不抵债，失去经营能力的房企要按照法制化、市场化的原则，该破产的破产，该重组的重组。海外方面，OECD报道，发达国家今年预计发债15.8万亿美元，超疫情期间创下的历史新高。今日重点关注日本四季度实际GDP平减指数同比终值。股指上周四组股指期货表现分化，IH、IF主力合约周线分别收涨0.29%、0.00%，IC、IM均收跌0.52%。现货A股三大指数上周五集体收涨，沪指周线四连阳。沪指涨0.62%，收报3046.02点；深证成指涨1.10%，收报9369.05宏观 金融衍生品 点；创业板指涨0.97%，收报1807.29点。沪深两市成交额达到8606亿元，北向资金净买入60亿元。行业板块涨多跌少，光伏设备、通信设备、电子元件、船舶制造、半导体、消费电子板块涨幅居前，旅游酒店、汽车服务、珠宝首饰板块跌幅居前。国内方面，春节期间消费需求增加，中国2月CPI同比增长0.7%，为半年来首次转正，PPI同比降幅扩大至2.7%。海外方面，美联储主席鲍威尔参院证词表示，目前距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎撤除紧缩。目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济短期修复情况还有待观察，加上海外降息预期有所延后，随着现货市场成交的萎缩以及阶段获利回吐的需求，指数反弹或逐步进入尾声。集运指数（欧线）上周，EC主力合约震荡整理，周线收涨0.17%。本期SCFIS欧线指数持续第四周下跌，2月26日现货指数环比下滑3.0%至2849.62点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月制造业PMI终值由初值46.1上修至46.5，与上月的46.6基本持平，连续第20个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间3月9日，也门胡塞武装称该组织通过反舰导弹，袭击了亚丁湾上的一艘美国货轮。胡塞武装还向红海和亚丁湾上的多艘美军军舰派出37架无人机展开袭击。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，但船司已逐渐通过投放闲置运力、提速、新船下水、不同航线船舶调配等手段弥补了部分供应缺口，以保证航线正常的排期。当前航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降。贵金属周五夜盘沪金主力收涨0.60%，沪银主力收跌0.47%，国际金价收涨0.83%，金银比价89.6。周五夜盘贵金属走势有所分化，金价继续上扬，银价承压震荡。美国2月非农新增就业27.5万超预期，交易商加大6月降息押注，美元指数扩大跌幅，金价获振上扬。基本面来看，美国2月非农就业人口增加27.5万人，预期20万人；2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高；2月薪资环比增速降至0.1%不及预期。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/6，SPDR黄金ETF持仓817.44吨，SLV白银ETF持仓13213.33吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。金属 铜及国际铜周五夜盘沪铜主力收跌0.79%；伦铜收跌0.85%。宏观方面，美国2月非农新增就业27.5万超预期，非农就业报告公布后，交易商加大6月降息押注，认为降息已成定局，美元指数扩大跌幅；国内两会期间，国务院释放多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续偏强。基本面来看，供应端，进口铜持续流入内贸市场，部分炼厂由于近期出货速度较慢而积累库存，低价出货积极性有所抬升，国产铜与进口铜目前供应都处于较为宽松状态。当前国内铜精矿加工费继续下滑，市场担忧有冶炼厂可能提前检修，造成供应端收缩。库存端，截止至3月7日，国内电解铜社会库存为34.78万吨，环比增加2.66万吨，为近四年来同期最高。需求方面，市场需求恢复仍低于预期，叠加铜价走高，对需求恢复形成拖累。据SMM了解，部分大型加工企业仓库里存在大量原料库存，预计短期内难以消化。整体来说，供大于求的市场格局短期内将持续维持，市场对于美联储将在6月降息的预期升温施压美元，预计铜价持续高位运行。镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌0.97%，伦镍收涨0.56%。短期因印尼镍矿RKAB配额审批缓慢、三元材料需求回暖的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，印尼官员的讲话令镍矿供应紧张的担忧有所缓解。该官员表示，RKAB对矿物的批准计划于3月底完成。纯镍基本面上来看，上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。下游需求端来看，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业对于镍板的需求均有所下降。整体来看，印尼方面相关问题对镍价仍存支撑力度，但镍市场供应过剩格局未改，短期沪镍预计维持高位震荡走势。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力收跌0.34%，伦铝收跌0.71%。基本面来看，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至3月7日，国内铝锭库存82.1万吨，环比增加0.5万吨。消费方面，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，进入三月传统旺季，短期铝价预计震荡偏强，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。 周五夜盘氧化铝主力收跌1.64%。几内亚罢工暂停，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝承压震荡。据SMM数据，目前氧化铝成本在2800元/吨下方，高利润状态下企业生产积极性较高但受限于矿石问题，关注两会后是否会有改善，需求端则需关注云南是否会提前复产。预计短期氧化铝期货仍将保持震荡走势。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌0.31%，伦铅收跌0.38%。国内供应面，3月湖南等地区原生铅冶炼厂检修减产或带来小幅减量，而再生精铅已于本周陆续恢复生产，市场上流通货源增多。消费端，随着下游复工复产，询价增多，市场刚需采购总量增加。下游蓄电池企业开工增加，近期电动车安全事故等专项整改提振安全稳定的铅酸蓄电池替换需求，终端消费或有起色。库存端，截止至3月7日，国内铅锭社会库存6.48万吨，环比增加0.41万吨，下周沪铅2403合约即将进入交割，短期交割移库因素或使库存延续增势。后续仍需警惕再生精铅集中恢复后带来的铅锭累库压力，短期沪铅或仍将围绕16000元/吨一线横盘整理。锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.56%；伦锌收跌0.26%。海外市场，韩国YP公司削减了Seokpo锌冶炼厂五分之一的产量，锌锭供应预期减少，市场乐观情绪再起。国内供应面，国内锌精矿加工费零星下调，冶炼厂生产受到一定影响，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。库存端，截至3月7日，SMM国内锌锭库存总量为18.03万吨，环比增加0.10万吨。综合来看，两会期间宏观乐观情绪持续，且3月消费旺季下游存在转好预期，叠加外盘大涨带动，短期沪锌料震荡偏强。螺纹 上周螺纹钢主力2405合约承压运行，期价继续下挫，上方均线系统附近阻力依然较大，周五跌破3700一线附近支撑，周中继续增仓，短期或维持空头格局。供应方面，上周五大钢材品种供应847.71万吨，周环比增27.30万吨，增幅为3.3%。上周五大钢材品种产量继续回升，随着近期焦炭两轮提降顺利落地，致使钢厂利润得到改善，因此钢厂也保持着正常复产节奏。螺纹方面，上周短流程企业延续复产趋势，少数高炉厂3月初也逐步恢复生产。分区域看，华东、华中以及东北地区产量继续回升；华南以及西南地区由于少数钢厂因供应压力减产，产量略有减少。螺纹钢整体产量继续增加，螺纹钢周产量上升4.8%至220.46万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2487.53万吨，周环比增53.28万吨，增幅为2.2%。上周五大品种总库存继续累库，但增幅收窄，且结构上表现一致：厂库与社库的增幅均继续收窄，分别为1.9%和2.3%。螺纹钢钢厂库存上升5.8%至372.62万吨；社库继续环比上涨，但上升幅度有所放缓，螺纹钢社会库存上升2.3%至946.03万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为794.43万吨，增幅为13.7%；其中建材消费环比增43.1%，上周五大品种中建材与板材消费均季节性回升，但建材消费增幅要明显高于板材，这主要由于节后建筑业钢材需求回升晚于制造业所致，目前市场整体呈现供需双增的格局，而库存也继续累库，但累库速度有所放缓，节后基本面压力尚存，叠加需求预期不高，钢价持续偏弱运行为主。 热卷 上周热卷主力2405合约依然偏弱运行，期价表现转空，跌破3850一线，整体表现或步入偏空格局，关注3800一线附近支撑。供应方面，上周热轧产量小幅上升，主要增幅在东北地区，钢厂检修陆续复产，产量有所增加。除此之外，部分钢厂高炉恢复正常，产量也有微增，热卷周产量下降3.5%至310.88万吨。库存方面，上周厂库依旧下降，主要降库在华北和中南地区，节后物流逐渐恢复正常，前期积压库存陆续去库。主要增库在华东地区，部分钢厂计划增产，库存稍有累积，热卷厂库下降2.8%至93.65万吨；社会库存上升2.7%至348.61万吨。需求方面，板材消费环比增3.9%。综合来看，节后下游钢材需求虽在陆续回升，但需求结构有所分化，即建筑业需求预期要偏差于制造业，因此后期板材价格或偏强于建材价格，短期热卷价格依然偏弱震荡运行。铁矿石 上周铁矿石主力2405合约弱势整理，期价维持区间盘整格局，跌破880一线，短期宽幅震荡运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气的季节性因素影响呈现小幅下滑。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2603.7万吨，周环比减少442.8万吨，较1月周均值低141.9万吨，较去年2月周均值低99万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲、巴西天气干扰减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。近期中国45港铁矿石近端供应环比减少，仍高于前两年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2031万吨，周环比减少498万吨，较上月周均值低632万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.86万吨/天，周环比减少0.66万吨/天，同比减少11.5万吨/天，较年初增加4.69万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前9期累库趋势，截止3月1日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库289.29万吨，较年初累库1647.9万吨，比去年同期库存低107.88万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量未能回升至节前水平，在到港量下降的情况下，卸货量仍高于出库量。港口端现货成交环比上周有所改善，同时钢厂提货积极性也在逐步