原油周报：博弈的天平正逐步有利于空头

——博弈的天平正逐步有利于空头 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722024年3月10日 本周要点总结： 本周布油-1.7%至82美元/桶。巴以停火协议在持续，油价小幅回落，具体表现为： 1、供应端。巴以停火协议是市场关注焦点。 3月9日，美国总统拜登在接受MSNBC的采访中说，在斋月之前实现加沙停火“总是有可能的”，而且他不会放弃这个希望。据华尔街日报：哈马斯官员坚持永久停火要求。以色列国防军发言人称以军正加强斋月前的安全准备。 巴以停火谈判悬而未决，斋月之前能否达成停火协议有不确定性。尽管距离斋月的时间点越来越临近了，谈判也未有实质性进展，按照原有逻辑：停火协议达成的时间越晚，冲突蔓延至更广泛地区的可能性更大，对油价上冲的带动作用更强，但这一预期未得到验证，从原油市场来回持续博弈后的实际反应来看，市场似乎更倾向于冲突影响可控的预期，市场的紧张情绪小幅降温，表现为：原油近远月价差和油价的回落。反常之处凸显市场情绪正在发生细微的变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。 同时，OPEC+将一季度的减产协议延长至二季度，符合市场预期，对油价影响有限，关注减产的实际执行情绪，尤其是伊拉克。 2、全球宏观。本周花旗美国经济意外指数至27.8。较上周小幅回落，美国经济增长数据继续不及预期。本周中国经济意外指数至12.9，相对稳定；同时，中国10年期国债收益率进一步回落至2.29%，反映经济增长的预期在持续减弱。 3、EIA周度数据。美国至3月1日当周原油库存+136.7万桶，预期+211.6万桶；原油产量1320万桶/日；炼厂开工率84.9%，预期82.8%；汽油库存-446万桶，预期-164万桶；汽油表需979万桶/日，前值922万桶/日；柴油库存-413.1万桶，预期-66.5万桶。美国炼厂的季节性检修正逐步结束，炼厂开工率提升，原油累库不及预期。 下周重点关注： 巴以停火协议 观点：距离斋月的时间点越来越近了，原油近远月价差快速回落，布油未能向上突破84关键阻力位，叠加美国和中国经济增长预期减弱，市场情绪正在发生细微变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。油价在持续三角形区间窄幅震荡后，向下突破的概率高。继续关注巴以停火谈判的进展。策略上，考虑到原油市场极低波动率，买入虚值put的性价比更高。 目录 章节 1.概况与总览2.供应端3.需求端全球宏观4.需求端成品油 第一章 概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变动平衡表 价格走势：布油仍在三角形收敛区间内，上方阻力84 情绪指标：期权指标小幅回落，看涨情绪有所降温 期权波动率波动率：下滑至1年以来最低水平后小幅回升 资金动向：CFTC非商业净多持仓回升，多头和空头均减仓 平衡表 IEA在2月能源展望中表示，2024年全球石油供应增长将超过需求增长。2024年，全球石油供应量将增加170万桶/日，达到创纪录的1.038亿桶，几乎完全由欧佩克+以外的产油国推动，包括美国、巴西和圭亚那。非欧佩克+国家的供应量在2023年的240万桶/日之后，2024年将增加160万桶/日。将2024年全球石油需求增长预估调降至122万桶/日，先前预估为124万桶/日。2024年的需求增长将由少数几个国家主导，主要是中国，其次是印度和巴西。从第二季度开始，如果额外的自愿减产在第二季度解除，欧佩克+的产量可能会高于要求。 EIA在2月能源展望表示，预计2024年美国原油产量将增加17万桶/日，此前预期为增加29万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期上调3万桶/日至142万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为16万桶/日，此前为27万桶/日。预计24年第二季度将出现价格下行压力，因为在我们预测的剩余时间里，全球石油库存普遍增加。然而，中东供应中断的持续风险可能导致原油价格高于预测。 第二章 供应端 中东地缘政治OPEC+沙特俄罗斯美国 中东地缘政治：巴以冲突和红海危机 巴以停火协议是市场关注焦点。 2月22日，以色列表示，除非哈马斯在斋月前（从3月10日开始的穆斯林圣月）释放人质，否则它将在拉法发动地面攻势。 2月24日，在法国巴黎举行的新一轮加沙地带停火协议谈判取得了积极进展。以色列代表团已返回国内，以色列战时内阁将召开会议，就谈判内容进行讨论。23日，新一轮加沙地带停火协议谈判在法国巴黎举行，卡塔尔、埃及和美国代表与以色列代表团展开谈判，但哈马斯方面没有参加本次谈判。 2月25日，以色列将在未来几天派遣代表团前往卡塔尔首都多哈，就新一轮巴以停火协议进行进一步谈判。这名官员说，以色列战时内阁24日听取了最新一轮停火谈判进展，随后决定将在未来几天派出一个由非高级官员组成的代表团前往多哈，就协议中的人道主义方面部分细节进行进一步磋商。 3月1日，以色列防长称以军正为拉法开展军事行动做准备；以色列总理内塔尼亚胡：以色列不会屈服于哈马斯不切实际的要求，国防军将在拉法地区对付哈马斯，现在判断是否达成人质协议“为时过早”。美国总统拜登：以色列和哈马斯停火可能不会在下周一开始。加沙地带卫生部门：加沙城救援物资领取点遭袭事件已致112人死亡。 3月2日，埃及安全消息人士：加沙停火谈判将于周日在开罗恢复。巴勒斯坦外长：我们希望在斋月前能够实现停火。美国中央司令部：美国和约旦于3月2日向加沙空投人道援助，正在计划后续的空中援助。 3月9日，美国总统拜登在接受MSNBC的采访中说，在斋月之前实现加沙停火“总是有可能的”，而且他不会放弃这个希望。据华尔街日报：哈马斯官员坚持永久停火要求。以色列国防军发言人称以军正加强斋月前的安全准备。 总结：巴以停火谈判悬而未决，斋月之前能否达成停火协议有不确定性。尽管距离斋月的时间点越来越临近了，谈判也未有实质性进展，按照原有逻辑：停火协议达成的时间越晚，冲突蔓延至更广泛地区的可能性更大，对油价上冲的带动作用更强，但这一预期未得到验证，从原油市场来回持续博弈后的实际反应来看，市场似乎更倾向于冲突影响可控的预期，市场的紧张情绪小幅降温，表现为：原油近远月价差和油价的回落。反常之处凸显市场情绪正在发生细微的变化，原油市场博弈的天平正逐步有利于空头。 OPEC+重要政策一览 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。 OPEC产量：彭博调查，随着利比亚重启了今年早些时候因抗议活动而关闭的沙拉拉油田，欧佩克2月份增产石油11万桶/日，达到2668万桶/日。伊拉克略微削减了石油供应，但与阿联酋一道，产量继续高于年初设定的新配额。 OPEC+出口 美国供应 最新数据显示，美国原油产量1320万桶/日；石油钻井数504，环比上周-2；战略石油储备+70.6万桶。 第三章 需求端全球宏观 花旗经济意外指数经济领先指标同步和滞后指标信贷 全球经济 本周花旗美国经济意外指数至27.8。较上周小幅回落，美国经济增长数据继续不及预期。 本周中国经济意外指数至13.3。相对稳定。 宏观经济同步和滞后指标（就业）美国2月非农就业人数27.5万人，预期20万，失业率3.9%。至3月2日当周，美国初请失业金人数21.7万人，预期21.5万人；续请失业金人数190.6万，预期188.9万。1月JOLTs职位空缺数886.3万，预期890万。 美国就业市场 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 美国零售与信贷 美国1月零售销售月率-0.8%，预期-0.1%，前值0.6%。至2月28日当周，美国商业银行信贷+289亿美元。自11月以来银行信贷持续增加。 美国消费市场仍具有韧性。 中国经济增长中国10年期国债收益率降至2.29%，经济增长预期在继续回落。 中国2官方制造业PMI 49.1，预期49.1；2月非制造业PMI 51.4，预期50.7。 第四章 需求端成品油 裂解价差、表需库存（美国、欧洲、新加坡和中国 产量1320万桶/日，炼厂开工小幅回升，原油累库不及预期。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：彭博南华研究 中国成品油 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 汽油裂解持续回落。 下周关注 周二美国2月CPIOPEC公布月度原油市场报告 周三API和EIA原油周度库存EIA公布短期能源展望 周四美国2月零售月率和2月PPIIEA公布月度原油市场报告 周五美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。