中国经济高频观察（3月第1周）：资金制约建筑复工进度

中国经济高频观察（3月第1周） 资金制约建筑复工进度 宏观周报 宏观报告 2024年3月11日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGY IXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。工业原材料生产弱于季节性，但中下游汽车、纺织生产恢复较好。需求方面，新房销售环比回落近3成，外需环比继续恢复。  建筑复工：同比偏慢。1）据百年建筑调研，截至3月5日（正月十八），全国工地开复工率农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善。2）从主要建筑原料需求看，实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中，水泥出库量农历同比下降28.2%，基建水泥直供量农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。  线下活动：货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。2）近7日，百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。  工业生产：延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。  地产：新房销售环比走弱，二手房销售环比恢复。1）近7日（截至3月8日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成，同比下跌45%，相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看，一线 (-27%) >三线(-30%) >四五线 (-31%) >二线(-55.5%)。2）近7日，15个样本城市二手房日均成交面积环比提升2成以上，同比增速约-29%，绝对水平高于2019-2021年同期均值。  外需：本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌；通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。上周港口吞吐量环比恢复，但低于去年同期。截至3月5日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落2.4%、回落4.0%。  物价：南华工业品指数回落，工业品现货价格大多下跌。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等主要工业品现货价格大多回落。农产品价格环比回落，蔬菜价格明显下跌，水果价格下跌，而猪肉价格反弹。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 13 一、 复工复产进展 本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。 投资实物工作量形成同比放缓。1）据百年建筑调研，截至2024年3月5日（农历正月十八），全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善（同期施工单位资金到位率44.7%，较去年略低）、2）从主要建筑原料需求看，本周（春节假期后第三周）实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中，水泥出库量107.15万吨，农历同比下降28.2%；基建水泥直供量43万吨，农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。 货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近7日（截至3月8日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。2）近7日（截至3月8日），百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。 1. 建筑复工 图表2 百年建筑调研：春节后建筑工地开复工数据 资料来源: 百年建筑，平安证券研究所 图表3 百年建筑调研：2024年春节后第三期（截至3月五日）分区域开复工数据及材料用量 资料来源: 百年建筑，平安证券研究所 2. 货运流量 宏观周报 4/ 13 图表4 本周公共物流园、主要快递企业吞吐量分别较1月均值低7.7%、低7.9% 图表5 本周整车货运流量较1月均值低17.4%，农历同比负增长 资料来源: G7, Wind, 平安证券研究所 资料来源: G7, Wind, 平安证券研究所；注：21至23年为农历同期 3. 人员活动 图表6 本周百度迁徙指数低于去年同期 图表7 本周24城地铁客运量略高于去年同期 资料来源: iFind，平安证券研究所 资料来源: iFind，平安证券研究所) 二、 工业 本周是春节后的第三周，工业生产延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率有所分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。 02040608010012002040608010012014001/0101/1501/2902/1202/26货运流量指数:近7日整车货运流量（左轴）公共物流园吞吐量主要快递企业分拨中心吞吐量-15-10-50510152005010015001/0101/2202/1203/0403/25%整车货运流量指数同比(右轴)2021202220232024(60)(40)(20)020406002004006008001,0001,2001,40001020304050607%百度迁徙规模指数:全国近7日同比(右)2021202220232024-5005010002004006008001,0001,2001,4000102030405060708091011%万人次地铁客运量:24城同比(右轴)20202021202220232024 宏观周报 5/ 13 图表8 主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1. 钢铁 图表9 本周日均铁水产量微降，低于去年同期 图表10 本周全国高炉开工率小幅反弹，低于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表11 本周钢铁建材产量较去年同期低3成 图表12 本周建材表观消费量较去年同期低5成 资料来源: iFind,平安证券研究所；注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 180200220240260010203040506070809101112万吨日均铁水产量:全国2019202020212022202320246065707580859095010203040506070809101112%全国高炉开工率201920202021202220232024200300400500600010203040506070809101112万吨钢铁:建材:产量2019202020212022202320240200400600800010203040506070809101112万吨钢铁:建材:表观需求201920202021202220232024 宏观周报 6/ 13 图表13 本周钢铁板材产量高于去年同期 图表14 本周板材表观消费量略低于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 2. 水泥 图表15 2月28日-3月5日水泥出库量农历同比降28.2% 图表16 上周水泥磨机运转率自低位小幅反弹 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 资料来源: wind，平安证券研究所 3. 化工 图表17 本周石油沥青开工率回升，仍低于去年同期 图表18 本周山东地炼开工率进一步回落 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 450470490510530550570590010203040506070809101112万吨钢铁:板材:产量201920202021202220232024400450500550600010203040506070809101112万吨钢铁:板材:表观需求201920202021202220232024020406080010203040506070809101112%水泥磨机运转率：全国201920202021202220232024152535455565010203040506070809101112%石油沥青装置开工率20192020202120222023202450556065707580010203040506070809101112%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 201920202021202220232024 宏观周报 7/ 13 图表19 本周纯碱开工率继续回升，低于去年同期 图表20 本周甲醇开工率小幅回落，高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表21 本周纯苯开工率继续回落，略高于去年同期 图表22 本周聚氯乙烯开工率稳中有升，高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 4. 纺织 图表23 本周PTA开工率小幅反弹，高于去年同期 图表24 本周涤纶长丝江浙织机开工率反弹，高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 60708090100010203040506070809101112%开工率:纯碱20192020202120222023202460657075808590010203040506070809101112%开工率:甲醇201920202021202220232024657075808590010203040506070809101112%开工率:纯苯:下游行业20192020202120222023202460657075808590010203040506070809101112%开工率:聚氯乙烯(PVC) 2019202020212022202320246065707580859095010203040506070809101112%开工率:PTA:国内201920202021202220232024020406080100010203040506070809101112%开工率:涤纶长丝:江浙织机201920202021202220232024 宏观周报 8/ 13 5. 汽车 图表25 本周汽车轮胎半钢胎开工率续创15年以来新高 图表26 本周汽车轮胎全钢胎开工率高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 三、 地产 本周新房销售环比走弱。近7日（截至3月8日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成，同比下跌45%，相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看新房销