2月物价数据分析：CPI超预期，哪些因素贡献大？

研报总结

一、CPI分析

• 2月CPI表现：2024年2月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，高于预期的0.4%，结束了连续4个月的同比负增长。这一结果主要归因于基数效应、春节错月以及需求的恢复。
• 基数效应：去年春节在1月，叠加疫情防控的影响，导致了去年1月较高的CPI同比增速，2月则出现了显著下降，形成较低的基数。
• 春节影响：今年春节在2月，与去年错位，加上旅游消费市场的回暖，推高了服务类价格，特别是出行服务价格。
• 分项分析：食品分项价格同比下降0.9%，主要受鸡蛋、牛肉、羊肉和水果价格下跌的影响；非食品分项价格同比上涨1.1%，其中服务类价格涨幅尤为明显。

二、PPI分析

• 2月PPI表现：2024年2月，生产者价格指数（PPI）同比下跌2.7%，略低于预期，主要受到黑色系商品价格下降的影响。
• 黑色系影响：由于冬季供暖需求减少、非电用煤需求季节性疲软以及春节期间房地产和基础设施项目停工，导致钢材、水泥等黑色系商品需求下降，价格承压。
• 后续展望：随着基础设施项目开工，预计黑色系价格将逐渐稳定，同时受油价和金属价格上涨的推动，PPI的下降趋势有望放缓。

三、资产定价核心

• 通胀成为关键：今年资产定价的核心关注点在于“通胀”的回升幅度和节奏，包括国内和海外的通胀情况。
• 市场预期调整：随着更多经济数据的公布，市场预期预计将逐步调整，股票资产可能占优，债券投资需更加谨慎。

四、风险提示

• 经济活动波动：经济活动的超预期变化可能对市场产生影响。

结论

2024年CPI预计将持续上行，全年中枢将上调至0.8%，PPI则在黑色系价格企稳和能源金属价格上涨的背景下，降幅逐步收窄。资产定价的核心关注点转向通胀，市场预期调整将导致股票表现优于债券。